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　　本周是數(shù)據(jù)的公布密集期,三月份和一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。從周一公布的cpi和ppi數(shù)據(jù)來(lái)看,cpi小幅反彈,但不改回落趨勢(shì),通脹陰霾基本散去;ppi繼續(xù)下滑,預(yù)示著企業(yè)利潤(rùn)依舊處于下降通道中。周四和周五將公布的貨幣和經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)更值得關(guān)注。

　　當(dāng)前階段我們關(guān)注三方面的變化,業(yè)績(jī)、流動(dòng)性和股市制度改革。隨著監(jiān)管層一系列政策的推出,股市制度改革將繼續(xù)深化,提振中長(zhǎng)期的市場(chǎng)信心,但是短期可能有負(fù)面沖擊。目前shibor利率觸底上行,流動(dòng)性繼續(xù)改善的空間不大。從公布的前兩個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看,一季度企業(yè)盈利狀況不佳,我們判斷上市公司盈利在-5%左右,這主要是由于經(jīng)濟(jì)不振帶來(lái)的需求增速下降以及ppi的下降過(guò)快。

　　基于以上三點(diǎn)的判斷,我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)上升動(dòng)力不足,但由于市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況預(yù)期較低,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升高的可能性不大,股市沒(méi)有大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn),短期市場(chǎng)仍將維持震蕩調(diào)整。配置上選擇三條思路:一是一季報(bào)確定高增長(zhǎng)公司;二是受一系列政策利好的商貿(mào)、旅游板塊;三是基本面將見(jiàn)底的機(jī)械、汽車(chē)板塊。

　　流動(dòng)性改善空間不大

　　3月中旬以來(lái),流動(dòng)性改善的趨勢(shì)終止,市場(chǎng)利率也出現(xiàn)了震蕩或小幅回升,由流動(dòng)性好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的市場(chǎng)估值修復(fù)過(guò)程暫告一段落。

　　shibor2周利率3月16日到達(dá)2.98均值,此后震蕩小幅上行,shibor一月利率在3月20日后終止下行趨勢(shì);票據(jù)貼現(xiàn)利率在3月中旬接近均值,此后在稍高位震蕩。5年和10年期國(guó)債收益率維持在2002年以來(lái)的均值水平。

　　當(dāng)前階段,資金價(jià)格已經(jīng)回歸到均值水平附近,在今年穩(wěn)健貨幣政策的總基調(diào)下,進(jìn)一步下降的空間有限,這從央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作、信貸投放的額度和存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的頻率三個(gè)方面可以得到反映。公開(kāi)市場(chǎng)方面進(jìn)入3月份到期資金量明顯增加,但央行不斷加大正回購(gòu)力度,3月份以來(lái)共實(shí)現(xiàn)資金回籠570億元;年初市場(chǎng)普遍預(yù)期一季度的信貸額度在2.4萬(wàn)億左右,但前兩個(gè)月大大低于預(yù)期,反映出信貸投放不可能重復(fù)2009年的景象;在穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)下,存款準(zhǔn)備金率短期進(jìn)一步下調(diào)的可能性也進(jìn)一步減小。在資金價(jià)格下降趨勢(shì)減小的情況下,估值修復(fù)帶動(dòng)股市上漲可能告一段落。