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　　通脹問題是威脅亞洲經(jīng)濟增長和金融市場波動的關鍵因素。未來中國的通脹率將長期在5%左右甚至更高一點運行，這個周期大約5年，所有的政策都要建立在通脹預期提高的基礎上

　　亞洲開發(fā)銀行7月28日發(fā)布《亞洲經(jīng)濟監(jiān)控報告》稱，通脹問題是威脅亞洲經(jīng)濟增長和金融市場波動的關鍵因素。

　　中國經(jīng)濟7月13日交出的“十二五”首份半年報也警示了這一風險，上半年GDP和CPI“9.6%+5.4%”的雙高組合，使得市場對中國經(jīng)濟硬著陸的憂慮緩解，但是對通脹的擔憂未減。

　　主流學界的一種觀點是，本輪通脹為成本推動和前期刺激性計劃超額貨幣投放的負作用共同導致的，通脹性質(zhì)的復雜化，使得通脹已經(jīng)變成了一個長期壓力。

　　法國巴黎證券亞洲首席經(jīng)濟師陳興動接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，長期通脹將導致貨幣貶值，進而引發(fā)外資撤離，嚴重打擊中國資本市場，并將對整個社會經(jīng)濟造成強烈沖擊。

　　交叉影響

　　中金公司對CPI走勢的最新測算顯示，預計7月CPI同比增速為6.0%~6.3%，三季度CPI仍將處于高位，平均位于5.5%以上，四季度在4.5%左右。花旗中國則修正了對全年通脹率的預測值，由5%上調(diào)至5.4%，高于政策目標4%~5%的范圍。

　　在中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉元春看來，2011年中國通貨膨脹將呈現(xiàn)“前高后不低”的態(tài)勢。

　　從國際糧食價格來看，2011年6月，糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)平均為234點，比5月份上漲1%，比2010年6月高出39%。今年以來，糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)保持在231點以上，保持高位運行。

　　另一個備受矚目的國際因素是美國啟動QE3(第三輪量化寬松貨幣政策)的可能性。繼美聯(lián)儲主席伯南克7月13日表示“QE3是美聯(lián)儲必須保留的選項之一”之后，近日美國國會兩黨的債務上限談判再次引發(fā)市場對美元泛濫的擔憂。

　　劉元春認為，美國刺激經(jīng)濟的重要性要高于反通脹的重要性。預計美聯(lián)儲今年下半年的貨幣政策將繼續(xù)維持數(shù)量型寬松，美國經(jīng)濟的宏觀政策將出現(xiàn)財政緊縮、貨幣總體寬松的基本態(tài)勢以維持緩慢的經(jīng)濟復蘇。但下半年的復蘇可能導致美聯(lián)儲在年底前小幅加息。

　　美元弱勢趨勢延續(xù)，大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價格將居高不下，這意味著全球經(jīng)濟將面臨持續(xù)的更為嚴峻的通脹風險。對于已被通脹利劍刺痛的新興經(jīng)濟體而言，無疑于雪上加霜。

　　“假如QE3啟動，將為新興市場國家?guī)砀蟮耐泬毫Γ袊匚飪r任務會更艱巨。” 匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。

　　在流動性寬裕的背景下，中國城市化進程中的剛性需求和大宗商品價格的順周期特征在國內(nèi)企業(yè)缺乏定價權的背景下進再一步被放大。中國進口的大宗商品價格漲幅遠高于國際市場的漲幅。

　　中國海關公布的主要商品進口量值數(shù)據(jù)顯示，前5月，鐵礦砂及其精礦進口數(shù)量同比增長8.1%，但金額增長了59.6%;原油數(shù)量同比增長11.3%，但金額增長了45.9%;未鍛造的銅及銅材進口數(shù)量下降25.3%，但金額僅下降了4.4%。

　　英國石油(BP)在其《世界能源統(tǒng)計年鑒》中說，2010年中國超過美國成為世界上最大的能源消費國，中國的能源消費量占全球的20.3%，超過了美國19%的占比。

　　為了打破資源壟斷，中國政府開征資源稅促使要素價格回歸等因素，也將推動通脹長期持續(xù)。自2010年6月1日新疆率先實行資源稅改革以來，今年油氣資源稅稅率擬由試點時的5%提升為5%~10%，但考慮到通脹壓力暫緩實施。如果按國際油價100美元、資源稅率10%測算，則每噸原油的資源稅可高達500元人民幣。這些舉措一旦實施，在邊際意義上將促使PPI進一步推動CPI的上漲。

　　此外，第六次人口普查中人口結構的變化也引起了不少經(jīng)濟學家的關注，中國銀行首席經(jīng)濟學家曹遠征表示，第六次全國人口普查數(shù)據(jù)對于判斷未來中國經(jīng)濟驅(qū)動力至關重要。目前的數(shù)據(jù)確認了中國至少觸及了劉易斯拐點，人口紅利窗口即將關閉。

　　普查結果顯示：中國目前0~14歲人口占16.60%;60歲及以上人口占13.26%，其中65歲及以上人口占8.87%。與2000年第五次全國人口普查相比，0~14歲人口的比重下降6.29個百分點，60歲及以上人口的比重上升2.93個百分點，65歲及以上人口的比重上升1.91個百分點。

　　在陳興動看來，勞動成本上漲與土地、資源、能源價格的上漲相互交叉影響，將通過“工資-物價螺旋”機制成為推動物價上漲的中長期因素。

　　增長主義

　　如果說短期通脹壓力可以通過收緊貨幣來緩解，目前市場更多的擔憂在于，中國通脹面臨長期化的風險。劉元春認為，其根源在于增長主義的發(fā)展模式。他指出，中國長期以來一味追求經(jīng)濟的高速增長，已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的“增長依賴癥”和“投資饑渴癥”。這種增長模式帶來的高增長和高投資容易導致經(jīng)濟體出現(xiàn)資源緊張、經(jīng)濟過熱，引發(fā)需求拉動型的通貨膨脹。另外，以增長為首要目標的宏觀調(diào)控體系為經(jīng)濟體注入大量流動性，更加劇了通脹壓力。

　　2008年，中國政府出臺4萬億經(jīng)濟刺激計劃，投資到新建住宅和基礎設施的總投資額達3.25億元。

　　這次刺激計劃中的許多在建項目，今天仍需投入大量的后續(xù)資金，2011年1月~5月，施工項目計劃總投資422760億元，同比增長16.5%。此外，2011年新一輪大規(guī)模政府投資擴張計劃并未停息，如1000萬套保障房建設;鐵道部確定基本建設投資規(guī)模6000億元;“十二五”規(guī)劃確定未來5年投資十幾萬億來發(fā)展7個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);2011年中共中央1號文件的規(guī)劃了10年“4萬億”的農(nóng)業(yè)基本建設投資。

　　同時，來自交通運輸部綜合規(guī)劃司的信息顯示，“十二五”期間，全國交通基本建設投資總規(guī)模約6.2萬億元，比“十一五”期間總投資略有增長。“十一五”期間，為實現(xiàn)反危機、保增長的目標，全國完成了基本建設投資約4.7萬億元，是“十五”期間的2.5倍。

　　有分析人士認為，上述更為積極的財政政策，導致現(xiàn)行體制下各級政府基建投資的沖動，商業(yè)銀行信貸規(guī)模和地方政府融資居高不下。

　　在中國社科院中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝看來，政府主導型經(jīng)濟模式就是通脹型經(jīng)濟，貨幣政策能短期修正和緩和，但是過一段時間還是會有新的通脹形成。

　　劉煜輝表示，政府主導的投資型經(jīng)濟帶來的問題在于，資源錯配很嚴重，如果按照真實項目的回報率來看，投資效率低下，這會造成供給面惡化的狀況，最終會演化為未來的通脹壓力。

　　他說，當政府建了大量不符合經(jīng)濟效益的東西時，債務不能靠建成的這些公共設施自身的效率去償還和利用，政府償還貸款的方式無非就是加稅，加稅加劇了供給面的成本，抬高了物價。當稅負還不能解決問題，就造成了貨幣風險，靠印鈔票去稀釋債務，很多問題是一個硬幣的兩面。“國外是市場主導資源配置，走的是消費和國民財富增長的內(nèi)需型經(jīng)濟，而我們的政府則需要一個外生的力量，不斷通過財政和貨幣政策去刺激經(jīng)濟，產(chǎn)生了很多問題。” 劉煜輝說。