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　　叉車產能穩健擴張，享受行業快速成長去年搬遷工業園的2萬噸內燃叉車去年3、4月份開始投產，今年將貢獻全年業績。去年合力叉車銷售2.3萬臺左右，今年上半年銷售1.6～1.7萬臺。未來幾年我國叉車行業仍將保存較快的增長水平，為充分享受行業成長和面對激烈的市場競爭，公司正在進行叉車產能的擴張：

　　萬臺電動叉車項目進展順利。隨著環保要求的提高，電動叉車將成為搬運車輛的主流。合力工業園萬臺電動車輛技術改造項目2006年12月開工建設，計劃投資7500萬元，建設期2年，項目建成后年銷售收入達到66450萬元，利潤3601萬元。由于項目提前啟動，目前主體工程已經完工，預計9月底就可以進行搬遷，經過一兩個月的設備調試，12月份就可以投產。目前電瓶叉車占公司叉車總量的13%～15%左右，預計每年這個比例應該能達到30%左右。電瓶叉車盈利水平好于內燃叉車，預計明年叉車整體毛利率應該有所回升。

　　寶雞合力渭濱工廠大噸位叉車及特種車輛項目一期工程開工。寶雞合力去年叉車產量在5200臺左右，預計今年能達到7000臺，但已經遭遇產能瓶頸限制。為更好地搶占西部市場，公司已經在寶雞市渭濱區姜潭工業基地征地130畝，用于建設寶雞合力渭濱工廠大噸位叉車及特種車輛項目。項目總體規劃投資15198萬元，建成達產后預計年產3800臺大噸位內燃叉車、200臺特種車輛、20萬件各類叉車制動器，年銷售收入59000萬元，利潤4600萬元。一期項目已經于今年8月份動工，計劃固定資產投資5500萬元，預計明年10月份可以建成投產。

　　擬收購衡陽力爾美，布局南方叉車生產基地和進軍盈利更強的防爆電動車領域。

　　今年7月公司簽署合作協議，擬收購瀕臨破產的衡陽力爾美有限責任公司，并在衡陽市白沙洲購置120畝土地，建設南方叉車生產基地和國內一流的防爆電動車產業基地。項目建成后年產能在5000臺左右，將擴大公司的南方市場份額，節約物流成本。同時力爾美是國內唯一一家具備防爆電動車生產資質的企業，而目前防爆電動車主要應用于軍工企業，產品主要靠進口。相對于普通的內燃電瓶叉車，防爆電動車的毛利率更高。

　　重型叉車開始出口，堆高機、正面吊短期難以大比例貢獻業績公司重裝事業部主要生產大噸位重型叉車和堆高機、正面吊。10噸以上的重型叉車主要應用于港口、鋼鐵、發電和電線電纜企業。

　　目前國內用戶普遍使用林德等國外品牌的產品。公司的重裝叉車已經形成了12、14、16、18、20、25噸等系列產品，已經實現批量出口。上半年，公司重裝叉車實現銷售200臺左右。堆高機主要用于集裝箱的空箱堆放，港口和集裝箱制造廠需要此類產品。目前公司的堆高機產品可以堆放到8層空箱。早在2005年底公司就接到此方面的訂單，上半年公司生產銷售堆高機約20～30臺。而用于堆放實箱的正面吊公司已經接到訂單3臺，正交付用戶用于工業化試驗。正面吊的單位價格在200萬元左右，相對場橋有一定的優勢。從重裝事業部生產的三類產品來看，目前國內需求基本被外資品牌占有，公司品牌開拓和產品市場接受有一定過程，預計短期那難以給公司大比例貢獻業績。

　　裝載機市場有待開拓，短期實現盈利的可能性較小

　　位于北區的裝載機事業部仍處于研發、試運行階段，市場開拓有待進一步加強。上半年實現銷售收入2393.97萬元，同比增長477.74%，但依然是虧損，毛利率為-24.76%。公司致力于用自己的核心部件生產出合力特色的裝載機產品。相對于市場上的普遍裝載機產品而言，公司產品價格高10～20%。預計裝載機產品短期內實現盈利的可能性較小。由于和重裝事業部同位于北區，在大噸位叉車、堆高機和正面吊打開市場的情況下，可以以部分產能進行生產。

　　叉車配件也在緊鑼密鼓地擴產

　　由于公司叉車整車銷量的不斷增長，公司配件產品在自給之余，對外銷售部分比重逐漸降低。上半年公司配件(包括鑄鍛產品)實現銷售收入36224.03萬元，同比增長36.89%，占主營業務收入的比重降為20.73%。這是自2003年以來配件增速首次低于叉車整車收入增長，說明公司配件產能擴張開始慢于整車。為滿足占主營30%以上的配件產品實現對外銷售，鑄造件、車橋、油缸、轉向橋等配件產能都在進行擴張：

　　鑄造中心：位于合力工業園西區的鑄造中心項目，占地約500畝，總體規劃包括V法鑄造工程一二期、砂型鑄造工程一二期、公用系統一二期、消失模鑄造工程和鑄造件機械加工車間等，項目總投資42667萬元，建設期為3.5年，項目建成后年產各類鑄造件10萬噸，銷售收入49916.70萬元，利潤4965.65萬元。目前一期工程建設已近尾聲，進入試運行階段，成立了鑄造分公司。

　　車橋(轉向橋)：今年4月公司進行安慶車橋的第三次技改，產能增加一倍左右。技改項目總投資3500萬元，建設期2年，技改完成后可年產各型叉車轉向橋10萬臺(其中新增5萬臺)、叉車屬具2.65萬臺(其中新增1.85萬臺)、驅動橋總成10000臺(其中新增5000臺)，年新增銷售收入1.66億元，利潤2082萬元。

　　同時，對月山機械廠進行技改，項目投資2150萬元，技改后年產10500臺焊接驅動橋殼(其中新增8600臺)、9500噸熱壓件(其中新增6700噸)，年新增銷售收入6635萬元，利潤800萬元。

　　油缸：蚌埠液力機械廠擴大油缸生產能力三期技改項目8月實施。技改項目投資為3849萬元，建設期2年，項目達產后可年產各類油缸30萬根(其中新增10萬根)、變矩器5萬臺(其中新增2萬臺，新增銷售收入9399萬元，年新增利潤863萬元。

　　出口仍有較大空間

　　由于人民幣升值和國內叉車需求的快速增長的影響，公司上半年出口收入41984.28萬元，增長26.78%，增速是2003年以來的首次低于內銷增長水平。但和國外同類產品相比，公司產品價格還有10%～20%的優勢。公司計劃到“十一五”末年出口叉車1.6～2萬臺，占公司叉車總銷量的30%。去年公司出口約6000臺，預計今年能達到8000臺左右，其中8月份已經出口約900臺。而且和內銷相比，出口毛利率一直較高。上半年內銷毛利率業務19.61%，出口毛利率仍高達30.25%，和去年相比也只略微下降1個百分點。

　　搬遷后土地升值短期難以在業績中體現位于市區的老基地占地470畝，其中屬于上市公司的有150～160畝左右。今年10月份電瓶叉車生產線搬遷合力工業園以后，生產部門基本全部搬遷完畢。預計明年行政管理部門也要搬遷到工業園南區。搬遷后的土地增值收益取決于轉讓價格。在現在價格普漲的情況下，越晚轉讓獲得的收益越大。預計短期內不會在業績中體現。

　　安徽叉車集團的其他叉車資產

　　安徽合力(行情論壇)的叉車市場份額一直在22%左右，低于杭叉。但安徽叉車集團的市場份額連續多年位居第一。除了安徽合力(包括寶雞廠)以外，安叉集團生產叉車的企業還有安徽TCM叉車集團和合肥運輸機械廠，去年它們的產量分別為3311和3055臺，位居全行業第9和10位。安徽TCM叉車是中日合資企業，安叉集團占45%股權，合資期滿后公司注銷的可能性較大。同時，合肥運輸機械廠是集體制企業，股權掛在安叉集體名下，無實際的隸屬和管理關系。

　　盈利預測、估值與投資建議

　　我們預計公司07～09年分別實現每股收益0.96、1.28和1.67元，同比增長38.84%、33.10%和30.72%。按照08年35～40倍PE計算，合理股價45～50元。我們看好叉車穩定快速的增長前景和公司在配件、研發等上面的核心競爭優勢，維持“買入”投資評級。