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行業近況

工程機械發動機供應商康明斯公布三季度業績，3Q12 實現營業收入41.2 億美元，同比下降11%,實現凈利潤3.5億美元，同比下降22.1%,對應每股收益1.86 美元；1-3Q12 實現營業收入130.4 億美元，同比下滑0.6%，實現凈利潤12.8 億美元，同比下降1.8%,對應每股收益6.71 美元；中國地區（含未并表合資企業收入）3Q12 同比下降26%，其中來自工程機械市場的營收同比下降50%；由于預計于年中出現的行業復蘇遲遲沒有到來，公司管理層調降了中國地區銷售額（含未并表合資企業收入）的預期，由原先預計的同比下降13%下調至同比下降21%；其中重卡市場的銷售額從原先預計的同比下降17%下調至下降26%;挖掘機市場的銷售額維持同比下降35%的預測；發電市場的銷售額從原先預計的同比下降5%下調至下降14%；公司管理層表示，中國市場銷售疲軟主要來自于兩方面，其一是下游板塊的資本支出還沒有真正復蘇，其二是在市場上有大量的庫存，設備生產企業仍處于去庫存階段，生產活動維持在較低水平；雖然目前中國政府出臺了一系列刺激政策，但對公司的銷售形成正面影響或許需要等待更漫長的時間。

評論

中國工程機械行業復蘇遲于預期，導致康明斯下調中國地區全年營收預測，反映了康明斯對未來幾個月的謹慎態度，同時也表明整個工程機械市場的庫存量確實需要較長時間消化；雖然近期政府出臺一系列刺激政策，但從開工量回升到機械利用小時數好轉，到銷量上升，經銷商庫存壓力減輕，最后到機械制造廠商營收實現增長，仍然需要較長時間；我們預計機械制造廠商業績同比實現正增長或將出現于明年二季度末，三季度初。

風險提示中國經濟增長低于預期。