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　　隨著近期各大經(jīng)濟體二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，上半年全球經(jīng)濟增長態(tài)勢逐漸明晰。總體上看，上半年受政治周期、地區(qū)動蕩和經(jīng)濟周期三者的疊加效應影響，全球經(jīng)濟運行格局嚴峻復雜，各大經(jīng)濟體增長放緩，部分經(jīng)濟體已接近衰退的邊緣。

　　從經(jīng)濟數(shù)據(jù)上看，美日經(jīng)濟溫和增長，歐洲經(jīng)濟步入衰退區(qū)間，新興市場經(jīng)濟增速持續(xù)放緩。雖然近期歐債危機所造成的波瀾暫告一段落。但下半年，隨著發(fā)達經(jīng)濟體主權債務高企、財政緊縮壓力較大、新興經(jīng)濟體受外需下滑影響經(jīng)濟下行壓力大等風險逐步凸顯，下半年全球經(jīng)濟形勢不容樂觀。

　　總體上講，2012年到2013年全球經(jīng)濟復蘇道路依舊曲折，中短期難以擺脫“弱增長”格局。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的最新預測，預計2012年全球經(jīng)濟增長率為3.5%，較去年增速明顯放緩，其中發(fā)達經(jīng)濟體增長率為1.4%，新興及發(fā)展中經(jīng)濟體的增長率為5.6%。受主權債務危機加劇、全球經(jīng)濟減速等因素影響，世貿(mào)組織預計2012年世界貿(mào)易額僅增長3.7%，低于過去20年的平均水平。

　　第一部分：近期世界經(jīng)濟整體回顧

　　【1】歐債危機向長期化復雜化發(fā)展 世界經(jīng)濟前景更加不確定

　　上半年，歐債危機向長期化復雜化發(fā)展，全球經(jīng)濟復蘇步伐明顯放緩，雖然美日維持了溫和增長，但歐洲數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)濟已瀕于衰退邊緣，而新興市場經(jīng)濟增速則大幅放緩。與此同時，受歐債危機不斷深化、地緣局勢緊張等因素影響，國際金融市場劇烈波動，美元等避險資產(chǎn)走強，歐元及新興市場貨幣大幅走弱，全球股市反復震蕩，金價油價觸底反彈。

　　從未來全球經(jīng)濟增長的主要風險看，歐債危機仍是全球經(jīng)濟復蘇面臨的最大不穩(wěn)定因素。今年以來，盡管希臘退出歐元區(qū)的概率有所降低，但希臘乃至整個歐元區(qū)的結構性根源問題并未得到解決，主權債務危機、銀行業(yè)危機、經(jīng)濟競爭力危機、經(jīng)濟治理危機乃至政治危機的疊加效應還將持續(xù)發(fā)酵，西班牙、意大利已接替希臘成為新的風險點。展望歐債危機下的全球經(jīng)濟，各界均不樂觀。

　　全球最大的工程設備制造商卡特彼勒公司稱，世界經(jīng)濟前景比2008年底全球經(jīng)濟危機開始時更為不確定，可能需要5年時間歐洲經(jīng)濟才能再次開始強勁增長。

　　德勤研究發(fā)布的《第三季度全球經(jīng)濟展望》報告稱，歐元區(qū)債務危機的不斷惡化已經(jīng)影響到英國、美國和俄羅斯等該地區(qū)以外的國家，同時還導致歐元區(qū)與全球其他國家的貿(mào)易往來下降。

　　國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德警告說，當前市場對全球經(jīng)濟復蘇的信心在下降，歐債危機是最重要的風險源，歐洲的政策制定者需要繼續(xù)采取強有力的舉措來應對歐債危機。

　　全球經(jīng)濟論壇發(fā)布的民意調查，在過去三個月中，全球經(jīng)濟的信心指數(shù)已大幅下降。指數(shù)顯示，美國和中國的經(jīng)濟增長減緩，以及揮之不去的歐元區(qū)危機都抹去了上個季度相對的樂觀情緒。72%的受訪者對未來12個月內全球經(jīng)濟狀況沒有信心。

　　本月中旬，美林證券將全球2012年GDP增速預期從此前的3.4%下調至3.3%，將2013年GDP增速預期從此前的3.7%下調至3.6%。Reis稱：“這反映出我們對歐洲的前景更為悲觀。”

　　【2】全球制造業(yè)增速再度集體下滑

　　8月初各國發(fā)布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)報告顯示，7月份全球制造業(yè)增速再度集體下滑。美國7月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降低至49.8，陷入萎縮狀態(tài)，日本7月制造業(yè)PMI萎縮速度創(chuàng)去年4月來最快，而歐元區(qū)已連續(xù)第11個月處于萎縮。

　　受歐美需求減少影響，中國、印度、韓國等亞洲地區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)也同步下跌，反映受出口帶動的亞洲經(jīng)濟正在放緩。中國官方PMI數(shù)據(jù)雖然處于50之上但已連續(xù)第8個月下滑，這也提前印證了7月中國經(jīng)濟指標繼續(xù)回落。

　　摩根大通公布的企業(yè)調查結果顯示，7月全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得48.4，6月修正后為49.1，初值為48.9。該指數(shù)上月7個月以來首度跌破景氣榮枯分水嶺。摩根分析指出，需求低迷與庫存調整是造成3季度初制造業(yè)進一步萎縮的原因，且近2年半以來首次出現(xiàn)失業(yè)情況。

　　雖然最近購進成本的降低給制造業(yè)企業(yè)提供了一些喘息的機會，但如果未來潛在需求未能回升，對制造業(yè)企業(yè)來說沒有任何長遠利益。

　　總體上看，受制于國內外大環(huán)境形勢嚴峻，PMI數(shù)據(jù)持續(xù)下滑意味中國乃至經(jīng)濟仍未走出下行陰霾，當前制造業(yè)供大于求的下行壓力未除，國際和國內有效需求持續(xù)疲軟，未來還將進一步影響經(jīng)濟表現(xiàn)和市場預期。

　　【3】貨幣政策對經(jīng)濟增長的刺激效果有限

　　8月以來，全球各大經(jīng)濟體均未調整貨幣政策，一方面當前多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體基準利率已經(jīng)接近于零，另一方面各國也需要對7月的政策調整有一個觀察期。從各經(jīng)濟體當前的利率情況上看，加大量化寬松可能是未來為數(shù)不多的政策砝碼。就政策效果而言，盡管寬松貨幣政策有利于降低資金價格、保證金融市場的流動性、避免經(jīng)濟陷入嚴重的信貸緊縮，但主要經(jīng)濟體面臨的不是單純的流動性不足問題，而是深層次的結構性問題，加大貨幣寬松力度更多的是扮演刺激市場信心的“強心針”，預計對經(jīng)濟增長的刺激效果有限。

　　美國：美聯(lián)儲9月13日將進行新的議息決議。若美聯(lián)儲果真推出QE3，第三季度將是時間窗口。

　　日本：日本央行本月一致通過維持指標利率在0-0.1%區(qū)間不變，且未進一步推出貨幣寬松措施。央行總裁白川方明稱，日本央行購買海外債券就相當于外匯干預，這屬于政府的管轄范疇。目前沒有必要通過資產(chǎn)購買計劃來廢除購買日本公債的0.1%最低利率。

　　歐元區(qū)：歐洲央行(ECB)管理委員會委員柯恩表示，歐洲央行并未見到油價上漲帶來的二輪通脹效果。“目前油價上漲的事實是短期的，尚未立即影響通脹預期及我們的貨幣政策。”

　　英國：英國央行貨幣政策委員會(MPC)委員普森表示，MPC應擁有推出新的金融工具以對抗通脹的決策權。他還稱，該央行通過其他工具推動經(jīng)濟復蘇可能更有效，以便維持通脹接近其設定的2%目標。

　　印尼：印尼央行本月連續(xù)第六個月維持指標利率在紀錄低點5.75%不變，一如外界預期，之前該國公布了強勁的二季度經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)，盡管出口疲弱。

　　印度：印度央行總裁蘇巴拉奧重申對通脹的擔憂，稱通脹率仍在央行感到放心的水準之上。其還稱，即便供應沖擊引發(fā)通脹，但貨幣政策仍是第一道防線。

　　韓國：韓國央行本月一如預期維持利率不變，以評估上個月意外降息的效果，但投資人繼續(xù)押注央行很快就會再次降息以支撐經(jīng)濟。央行會議后進行的調查顯示，韓國央行可能在下個月進行三個月內第二度降息，隨后在今年剩余的時間內均維持利率不變。

　　從全球政策走向來看，當前“弱增長、高失業(yè)、通脹回落”的形勢將促使全球政策重心更多轉向“促增長”。就政策手段而言，發(fā)達經(jīng)濟體“緊財政”主基調沒有發(fā)生根本改變，但歐洲將從一味地緊縮轉向兼顧“緊縮與增長之間的平衡”。在財政刺激空間有限的情況下，“松貨幣”成為更受倚賴的刺激手段。