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　　投資要點：

　　固定資產投資過于龐雜并不能很精確的衡量工程機械需求狀況。直接帶動工程機械采購的是房地產、采礦業、基建三項投資。與工程機械相關的基建項目主要是道路、鐵路、城市公交、水利、水運、航空，總額大約為1.3萬億，08年增量大約為1600億。鐵路投資是帶動增長最大的一項，相當于水利、城市公交和道路投資的兩倍。采礦業除石油天然氣開采投資，其他幾部分的投資總額在3000億左右，08年增量在1200億左右。整體增長迅速，以煤炭投資增量最大。房地產投資扣除土地購置費后，每年的總額為2萬億左右，08年的增量是5900億。中部、東北、內陸三地區增量貢獻是沿海、長三角兩地區的1.6倍，廣大的內陸省份支撐了08年的增長。

　　按照我們的假設，明年房地產、基建、采礦三大類投資貢獻增量占比分別為53%、35%、13%，帶動的工程機械國內總需求(含進口)約為1119億，增速為-9.9%。09年如果進口負增長15-20%，國內廠商內銷的降幅僅為5.2-7.5%。

　　09年全球建筑業市場發展主要靠新興經濟體的增長，新興地區建筑業投資增速將是08年的78.7%左右。估算中國整機產品出口的增速在64.5%左右。中長期看，中東、東歐、拉美地區區域規模都遠大于中國市場，只要新興市場開拓順利，國內產品就有足夠的增長空間。

　　按50%出口占比測算全行業銷售額增長23%，按25%-30%左右占比測算的增速是8%-10.8%。只有很少幾種情況下才會出現整體負增長，并且幅度不會超過6%。主要龍頭公司的銷售增速應該在12.5-15%左右。

　　四季度需求有回暖跡象。8月，房地產投資增速雖有下滑，但采礦業和基建投資增速仍然堅挺。新開工計劃投資額增長由負轉正，新開工和施工項目個數增速大幅反彈，環比增速高達28.8%和16.5%。建筑業投資累計增速也再次轉正，主要工程機械產品的銷量增速有回升跡象。水泥產量增速整體雖繼續回落，但已經有15個省的水泥增速開始回升。盡管我們認為需求反轉要等到房地產政策放松以后，但在目前的政策和市場背景下，需求回暖的趨勢很可能會持續下去，工程機械是反彈中不錯的投資選擇。選股方面，應該考慮出口增量貢獻較大，基建帶動需求的品種，建議重點選擇徐工科技，中聯重科和三一重工。