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　　●2007年一季度，公司營業收入出現明顯增長，同時成本的增長速度低于收入的增長速度，說明2006年以來采取的調整產品結構、降低生產成本、資產置換等措施逐步產生效果。

　　●廈工集團根據新的戰略布局，加大了對公司的扶持力度，為其持續發展奠定了良好基礎。

　　●公司目前正處于恢復性發展階段，預計未來兩三年增長速度將超過行業平均水平。預計公司2007、2008年每股收益分別為0.28元、0.42元，給予“推薦”評級。

　　一季度增長勢頭良好

　　2007年一季度廈工股份(600815)實現營業收入12.41億元，同比增長29%，實現營業利潤0.28億元，同比增長115%，實現凈利潤0.24億元，同比增長56%。每股收益為0.045元。

　　上述指標對比中，公司營業收入出現明顯增長，同時成本的增長速度低于收入的增長速度，說明公司2006年以來采取的調整產品結構、降低生產成本、資產置換等措施已經在逐步產生效果。營業稅金及附加大幅增長主要是受增值稅因素的影響，增長幅度雖然很大，但處于正常水平。

　　銷售費用同比增加69%，主要原因在于隨著銷售的擴大，運輸費用增長較快，同時由于公司加大市場營銷力度，三包費用及廣告費用等增加，以及預提代理商返利的影響。管理費用同經減少39%，主要是由于受會計政策變更的影響，部分支出項目歸屬生產成本，使管理費用下降。營業外收入同比大幅減少，主要是由于2006年同期處理鍛壓資產，使營業外收入基數較高所致。

　　集團加大扶持力度

　　2006年以來，廈工集團根據新的戰略布局，對公司管理層進行了更換，并對資產進行了系列重組，公司面貌煥然一新。

　　2006年8月集團任命陳玲為新任董事長，新的管理層對公司進行了成功的制度性改革。同時，集團對公司進行了一系列的資產重組，包括剝離了廈門鍛壓機床公司、廈門雪孚工程機械、廈門建德(泉州)工程機械公司、中國華大工程機械集團公司、上海東方建設機械租賃公司等不良資產、受讓集團持有的優質資產———新宇公司60%股權以及部分廠房和土地，并通過債權轉讓方式獲得了4600萬元的現金(按賬面凈值)等。

　　上述資產的重組為公司的持續快速發展奠定了較好的基礎，更重要的是，這些重組的較快實施，充分體現了集團對公司的戰略定位和扶持力度產生了較大的轉變。我們認為，未來一定時期內，集團對公司資產的進一步重組和注入可以期待。同時，廈工集團作為市政府重點支持的三家機電企業，未來在資產扶持、優惠政策方面將具有明顯的優勢。

　　多管齊下提高效益

　　公司作為裝載機行業的重點企業，市場占有率基本保持行業前二名的地位，以2005年為例，公司的銷量約為15600臺，市場占有率為17%，位居第二;柳工約為16500臺，市場占有率為18%，位居第一。不過，由于公司降低產品價格追求市場占有率的提升，同時外協比例較大，經營效益并不理想。

　　公司已經意識到上述問題，未來將加大新產品開發力度，重點發展高附加值產品，逐步增加XG953、XG955等高端產品的銷售比重。公司還將通過各種方式建立自己的零部件配套體系，降低采購成本。

　　綜合來看，未來增長點主要來自四方面：一是公司2006年產能利用率為60%左右，在未來兩年銷售有望快速增長的情況下，產能規模為銷售增長提供可靠保障。二是通過收購優質資產和剝離不良資產，公司關聯交易將減少，配件自給率將提高，經營狀況和盈利能力將明顯改善。三是挖掘機業務2006年銷量不到200臺，仍處于虧損狀態，預計2007年銷售500臺，實現盈虧平衡，2008年起進入收益期。此外，公司于2006年獲得了出口權，將充分利用沿海的地理優勢，使出口業務保持高速增長。

　　盈利預測與評級

　　我們預計在集團繼續對公司進行實質性支持的前提下，預計公司業績拐點漸近，未來兩三年增長速度將超過行業平均水平，2007年和2008年每股收益分別為0.28元和0.42元。公司處于恢復性增長的前期階段，按30倍市盈率計算，給予12元以上的目標價位以及“推薦”評級。