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　　目前工程機(jī)械行業(yè)上市公司多數(shù)已披露年報(bào)。三一重工(600031)在混凝土業(yè)務(wù)規(guī)模、市場(chǎng)占有率等方面均穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位，進(jìn)一步鞏固了自身的龍頭地位。不過(guò)，在凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，今年以來(lái)工程機(jī)械產(chǎn)品需求下降給規(guī)模擴(kuò)張敲響了警鐘，三一重工的資金周轉(zhuǎn)和產(chǎn)成品壓力面臨考驗(yàn)。

　　市場(chǎng)占有率持續(xù)提升

　　在已披露年報(bào)的工程機(jī)械類公司中，三一重工2011年?duì)I業(yè)收入達(dá)到了507.8億元，同比增加49.5%，在增速方面大幅領(lǐng)先，高于中聯(lián)重科、柳工的46.66%和16.35%。與此同時(shí)，三一重工在市場(chǎng)開拓方面突飛猛進(jìn)，挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量2.06萬(wàn)臺(tái)，收入104.7億元，市場(chǎng)份額達(dá)到11.2%，超越小松成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率最高的生產(chǎn)商。

　　通過(guò)對(duì)歷年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，在拉動(dòng)內(nèi)需和四萬(wàn)億投資的推動(dòng)下，近幾年三一重工的產(chǎn)銷規(guī)模呈現(xiàn)出飛躍式的增長(zhǎng)，年?duì)I業(yè)收入從2007年的91.45億元，增加至去年的逾500億元，五年時(shí)間增長(zhǎng)了4.55倍。在此期間，市政、房地產(chǎn)和礦山等市場(chǎng)需求較為旺盛，三一重工的利潤(rùn)率也維持在較高的水平。三一重工2011年綜合毛利率水平為36.5%，雖然同比小幅下降0.4%，不過(guò)要高于中聯(lián)重科、柳工的32.4%和19.01%。

　　中金公司研究報(bào)告指出，三一重工收入穩(wěn)定增長(zhǎng)主要是受益于2011年上半年市場(chǎng)需求旺盛和房地產(chǎn)投資的增加。分地區(qū)來(lái)看，三一重工國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)48%，境外收入增長(zhǎng)60.7%，顯示出海外市場(chǎng)開拓的良好勢(shì)頭。目前，三一重工的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于宏觀調(diào)控政策放松弱于預(yù)期，以及原材料價(jià)格大幅上漲。

　　未來(lái)財(cái)務(wù)壓力增大

　　2007年時(shí)，三一重工員工人數(shù)只有9231名，而在剛剛披露的年報(bào)中，在職員工總數(shù)達(dá)到了5.18萬(wàn)名，2011年支付的職工工資、保險(xiǎn)和獎(jiǎng)金等金額高達(dá)36.12億元，平均每天的費(fèi)用近千萬(wàn)元。

　　實(shí)際上，薪酬支出從側(cè)面反映了規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的負(fù)擔(dān)加重。尤其是今年以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)景氣度大幅下滑，作為龍頭企業(yè)，三一重工面臨的壓力將更大。2011年一季度的工程機(jī)械市場(chǎng)向好，三一重工挖掘機(jī)收入同比增幅達(dá)到了140%。與之相比，今年的情況卻要差很多，統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月，固定資產(chǎn)投資2.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.5%，增速比上年同期回落了3.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，“十二五”期間國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將下降，工程機(jī)械需求大幅增長(zhǎng)的勢(shì)頭將能以再現(xiàn)。

　　海通證券研究員表示，三一重工的產(chǎn)成品自2010年年底以來(lái)一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，如果延續(xù)下去，將可能造成存貨積壓。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年下半年的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例已經(jīng)超過(guò)了2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。此外，三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率和按揭貸款余額占收入比例，均達(dá)到了2005年資金緊張時(shí)的高位，公司對(duì)融資需求強(qiáng)烈，若不能及時(shí)融資，如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步趨弱，資金鏈將面臨考驗(yàn)。

　　值得注意的是，三一重工在披露年報(bào)的同時(shí)，董事會(huì)通過(guò)了《開展按揭業(yè)務(wù)》、《申請(qǐng)授信額度》等議案。公告內(nèi)容顯示，三一重工計(jì)劃新發(fā)生按揭貸款總額不超過(guò)300億元，如果考慮到往年未清償?shù)陌唇屹J款，公司資金壓力將非常大。此外，三一重工申請(qǐng)的2012年授信額度總規(guī)模達(dá)到了1368億元，是公司凈資產(chǎn)的近7倍。