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　　我們近期調研了一些工程機械經銷商，了解到12月底挖掘機各經銷商庫存基本處于年度低點，國內企業的經銷商庫存約在半月至1月之間，外資企業經銷商12月主要在清理庫存、經銷商庫存僅為半月左右，表現在生產廠商(除三一重工環比上升)的12月銷售量回落，基本低于11月。我們認為經銷商和企業目前的庫存均相對不足，一旦需求回暖，經銷商補庫存將可望帶動企業至少1-2個月的旺銷。

　　另外我們從挖掘機的實業生產商了解到，小松目前已成為國內挖掘機企業判斷政策導向的風向標，曾在2011年4月后提前于行業主動減產，因此挖掘機企業認為該公司對行業及政策判斷有較好前瞻性。但挖掘機企業發行該公司于2012年元旦后開始放量生產，國內制造商開始跟進;現代江蘇2012年1月排產計劃大幅攀升，有可能翻倍;而三一重工也在元旦后放量生產備貨，預計柳工在春節之后也將滿負荷生產。

　　由此我們預計2012年初期的銷售情況可能好于原有預期，從環比繼續下滑轉變為持平并有所提升。另外2011年小挖銷售情況明顯好于中挖，由于2011年中挖基數下降，預計2012年小挖和中挖的銷售增速將相對平衡。

　　我們認為2012年初溫家寶總理赴湖南考察研究三一重工和中聯重科等工程機械公司顯示，重型工業發展面臨的困難已得到重點關注。溫總理表示：無論是稅收支持以及其他產業政策，包括人才培訓方面的扶持政策，除了著眼企業規模以及就業以外，還應該著眼于技改、創新和人才培養，并表示擴大內需，實際包括兩個方面，重點是消費需求，但也包括投資需求。以上表態顯示了政策層面對基礎投資和產業結構升級的權衡，我們認為三一重工和中聯重科等一線工程機械公司具備在相對弱勢經濟環境下更具有創新、技改等能力，具備獲取未來政策支持的實力，可重點關注。