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　　2011年11月工程機械行業銷售數據公布，除裝載機之外，挖掘機、推土機、壓路機以及起重機等機型的銷售數據延續負增長，行業仍處壓力之中。我們認為國家宏觀緊縮政策的持續是行業內需趨勢轉弱的主因。雖然今年以來的出口高增長趨勢得以在11月份延續，但是行業出口總體占比較低;在內需方面，由于即將進入傳統小旺季，各子行業的環比銷量預計將有所提升，但總體來看上年同期銷量基數較高，各子行業的同比數據仍不會扭轉，甚至會出現同比跌幅加深的可能。

　　行業需求與貨幣政策相關度較明顯。M2對工程機械行業同比增速的前瞻作用在近年來不斷驗證，11月M2增速12.7%，續創近6年新低。但11月CPI 為同比 4.2%，調控效果漸現，且市場預計明年信貸高于今年，再加上宏觀政策微調，預計行業最差的時候已經過去，但是整體來看，由于去年四季度和今年一季度的高基數，工程機械未來半年整體同比數據仍會比較尷尬。

　　去年同期超高基數，挖掘機同比下降37.90%：2011年11月26家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機8908臺，同比下滑37.90%，環比下滑0.16%。1—11月累計銷售169078臺，同比增長10.61%。本月挖掘機銷量與上月相比變化不大，但是由于去年同期基數較高，本月同比下滑幅度創下年內新低。隨著12月份冬季來臨，工程施工進度放緩，預計挖掘機銷量在2011年最后一個月難有起色。預計2011年挖掘機全年銷量增長將極有可能低于10%。

　　裝載機同比增長 13.85%，需求相對平穩：2011年11月份25家主要裝載機制造商共銷售裝載機17686臺，同比增長13.85%，環比增長4.43%。1—11月累計銷售226721臺，同比增長14.43%。在去年高基數上的基礎上，本月銷量同比仍有小幅增長，也體現了行業需求的穩定性。隨著工程機械將逐步進入全年的一個小旺季，我們預計接下去幾月環比銷量仍將有所增長，但是考慮到去年的高銷量基數，我們預計裝載機同比將相對平穩。

　　公路投資乏力，推土機、壓路機行業延續大幅下滑趨勢：2011年11月12家主要推土機制造商共銷售推土機711臺，同比下滑22.97%，環比下滑3.53%。1—11月累計銷售12531臺，同比下滑2.82%。2011年11月21家主要壓路機制造商共銷售壓路機1127臺，同比下滑40.21%，環比下滑5.93%。1—11月累計銷售20629臺，同比下滑10.78%。考慮到今年推土機和壓路機主要下游投資領域—公路投資增速的下降，推土機和壓路機的低景氣趨勢仍將延續。

　　11月銷量中規中矩，起重機下滑幅度進一步收窄：2011年11月份14家主要汽車起重機制造商共銷售汽車起重機2185臺，同比下滑4.38%，環比增長12.98%。1—11月累計銷售33453臺，同比增長3.91%。2011年11月份7家主要履帶起重機制造商共銷售履帶起重機139臺，同比下滑15.24%，環比增長16.81%。1—11月累計銷售1743臺，同比增長6.80%。2011年11月份共有11家主要隨車起重機制造商實現銷售隨車起重機808臺，其中“湖南飛濤”的58臺以及長春神駿的29臺均為本年新增統計的制造商，故為同比以及環比數據更具參照性，我們剔除這兩家制造商的銷量，行業銷量選用721臺，本月同比增長27.84%，環比增長26.49%。1—11月累計銷售7568臺，同比增長29.39%。由于占比最高的汽車起重機去年同期的銷售基數并不高，因此我們預計起重機同比跌幅將企穩。

　　出口增速放緩：11月行業出口增速有所放緩，推土機、壓路機、裝載機出口同比分別增長43.50%，6.92%，49.28%，1-11月累計同比分別增長41.68%，12.40%，64.99%。相比10月，除裝載機外，其他產品出口同比增速有所回落。受海外經濟復蘇以及工程機械龍頭海外擴張策略的影響，行業出口的趨勢樂觀，但整體占比較小的現狀仍不能緩解行業的整體銷售壓力。

　　未來行業面臨的主要不確定因素：一、宏觀調控導致經濟增速下滑超預期;二、貨幣政策緊縮超預期;三、原材料價格波動壓力超預期;四、行業產能釋放超預期。