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　　進入11 月份之后，經(jīng)濟下滑重新加速，但尚未超出軟著陸的定義。在通脹方面，CPI 快速下行已成定局，政策空間打開，并且已經(jīng)開始微調(diào)，政策拐點確認，但目前尚未達到扭轉(zhuǎn)機械行業(yè)景氣度下行的局面。機械行業(yè)成本端維持了10 月份的價格水平，由于大宗商品價格對金融政策的反映敏感，預(yù)計成本壓力的減緩已經(jīng)告一段落，以鋼材為代表的原材料產(chǎn)品價格下跌空間已經(jīng)不大，在需求不出現(xiàn)萎縮的環(huán)境下，機械行業(yè)利潤率在未來的兩三個月內(nèi)將逐步見底。展望未來幾個月，預(yù)計將是政府放松政策不斷響應(yīng)經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑的過程，同時也是一個政策放松累積逐漸使機械行業(yè)基本面產(chǎn)生拐點的過程，這個拐點主要體現(xiàn)為需求的改善。

　　進入11 月歐美投資信心顯著下滑后開始進入筑底階段，并且目前已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的分化，美國已經(jīng)具備一定的經(jīng)濟復(fù)蘇動力，而歐債危機的解決還需要經(jīng)歷較長的過程。預(yù)計未來一段時間機械產(chǎn)品出口增速將保持溫和下滑態(tài)勢，不會表現(xiàn)的很劇烈。

　　11 月機械行業(yè)

　　11 月份渤海機械指數(shù)漲幅基本與A 股持平，符合我們給予的“中性”評級。在子行業(yè)表現(xiàn)方面，我們相對看好的能源機械子行業(yè)領(lǐng)跑機械行業(yè)

　　指數(shù)，我們不看好的船舶與港口機械子行業(yè)則在所有子行業(yè)中排名墊底，與上個月的判斷吻合。唯一偏差較大的子行業(yè)是工程機械子行業(yè)，跑輸渤海機械較多。我們在上月報中已經(jīng)提示過相關(guān)風(fēng)險，預(yù)計在政策徹底轉(zhuǎn)向之前，工程機械難以跑贏行業(yè)的風(fēng)險還將持續(xù)存在。

　　投資策略：行業(yè)景氣預(yù)期拐點臨近

　　展望未來一段時間，目前的政策微調(diào)還不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑的趨勢，因此對于需求和業(yè)績下滑的擔(dān)憂可能導(dǎo)致以機械為代表的中游行業(yè)景氣度繼續(xù)探底，而股價也有繼續(xù)下探的空間，行業(yè)有跑輸整體市場的風(fēng)險，但我們?nèi)跃S持行業(yè)的“中性”評級，其原因有二：第一，政策的持續(xù)放松將減緩市場對行業(yè)需求顯著萎縮的擔(dān)憂，同時政策的積累將使行業(yè)出現(xiàn)景氣拐點，樂觀預(yù)期下拐點將在一個季度左右時間出現(xiàn);第二，對于機械行業(yè)的悲觀預(yù)期已經(jīng)在估值上反映的比較充分。

　　在子行業(yè)方面我們也不做調(diào)整，展望整個2012 年，我們提示投資者注意能源機械中的煤機、煤化工設(shè)備、石油天然氣設(shè)備3 個細分子行業(yè)，輕工機械中的印刷機械子行業(yè)，以及制冷空壓設(shè)備。這些子行業(yè)長期成長前景確定，具備投資價值。在公司方面，給予鄭煤機和長榮股份“推薦”評級，同時提示“持有”評級中的富瑞特裝、開山股份、博深工具等公司明年增長確定性強，如果短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度下跌將會出現(xiàn)明顯的投資機會。