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　　短期來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)銷(xiāo)售將企穩(wěn)反彈。歷史數(shù)據(jù)表明：房地產(chǎn)投資與工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)量走勢(shì)基本一致，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速領(lǐng)先工程機(jī)械銷(xiāo)量增速五、六個(gè)月左右。國(guó)內(nèi)商品房銷(xiāo)售面積增速自5 月份開(kāi)始回升、加之保障房和水利建設(shè)年底加速推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)四季度將企穩(wěn)反彈。

　　與日本 20 世紀(jì)60 年代中后期相似，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)處于進(jìn)口替代后期和出口加速階段。①挖掘機(jī)行業(yè)外資品牌仍占據(jù)了60%以上的市場(chǎng)份額，未來(lái)進(jìn)口替代空間較大;混凝土機(jī)械雖然已基本國(guó)產(chǎn)，但我國(guó)商品混凝土普及率僅為30%左右，未來(lái)將受益商混率提升。②國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著;受益國(guó)外新興市場(chǎng)旺盛需求，目前僅占全球除中國(guó)市場(chǎng)以外市場(chǎng)份額5%左右的國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出口有望快速增長(zhǎng)。

　　公司是國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，管理層前瞻性的戰(zhàn)略和可以復(fù)制的產(chǎn)品成功模式是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。從基本被外資品牌壟斷的混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)行業(yè)中突圍、發(fā)展成為國(guó)內(nèi)第一品牌，依靠的是公司領(lǐng)先的研發(fā)水平(泵車(chē)臂架長(zhǎng)度多次刷新世界(600628)吉尼斯紀(jì)錄)和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)(連續(xù)五年蟬聯(lián)“全國(guó)售后服務(wù)十佳單位”)，而這背后的關(guān)鍵則是管理層根據(jù)對(duì)行業(yè)的深刻理解而作出的前瞻性戰(zhàn)略和探索出的可以復(fù)制的產(chǎn)品成功模式。近十年公司營(yíng)收增長(zhǎng)近百倍，復(fù)合增速高達(dá)56%，遠(yuǎn)超行業(yè)均速24%。

　　受益戰(zhàn)略布局，未來(lái)公司將繼續(xù)超越行業(yè)增長(zhǎng)。①混凝土機(jī)械行業(yè)格局穩(wěn)定，公司作為行業(yè)龍頭，未來(lái)將分享行業(yè)快速增長(zhǎng);②公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，市場(chǎng)份額自08 年約4%上升至今年上半年11%，居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二位;未來(lái)市場(chǎng)份額將繼續(xù)突破，我們預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到30%左右;③國(guó)際化：2010 年公司出口占比不到10%，目前巴西、印度等海外生產(chǎn)基地已建成投產(chǎn)，根據(jù)公司規(guī)劃2015 年海外業(yè)務(wù)收入占比要達(dá)到30%。

　　首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013 年每股收益分別為1.25、1.68 和2.20 元(不考慮H 股攤薄)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年12.03 倍市盈率，考慮H 股發(fā)行15.41 億股后為14.44 倍。基于公司行業(yè)龍頭地位和國(guó)際化前景，估值偏低，首次給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。