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　　廈工是具有60年技術沉淀的綜合性工程機械企業，近兩年不斷擴大產品線。目前公司形成裝載機4萬臺、挖掘機6000臺、叉車1萬臺的產能，去年廈工進入樁工機械和混凝土機械領域，其自主研制的旋挖鉆機是福建省首臺旋挖鉆機，混凝土泵車也開創了福建省機械工業的空白，具有小批量的生產能力。廈工的挖掘機是2004年在日立技術的基礎上開發的，近年不斷完善產品系列，從4噸到45噸，完善了挖掘機系列，完成了挖掘機全機種性能品質改善。廈工裝載機還有一部分軍品銷售，是總后勤部、南極考察唯一選定產品。

　　從產品線建設再到引進國外職業經理人，廈工正醞釀成長。作為國有控股企業的廈工2009年引入職業經理人，開拓國際視野，打造自身有核心競爭力的研發和銷售團隊，提升公司產品的品質和口碑。以蔡總為首的職業經理人團隊，給公司帶來了先進的技術、研發、營銷手段和團隊，使得公司在挖掘機的生產、集成水平上有了突破性發展，正在進入國內主流的生產商行列。2011年1-8月挖掘機銷售同比增長80%，遠高于行業的平均增速。

　　銷售淡季開展“廈工同心圓”大型客戶深度關懷系列巡檢活動。2011年公司積極拓展市場，增強營銷網絡，新增挖掘機和叉車代理商近百家;營銷服務體系進一步完善，建立了售后服務和配件銷售信息化平臺。“廈工同心圓”大型客戶深度關懷系列巡檢活動始創于2009年夏季，當時正值經歷了2008年世界性金融危機后，工程機械市場從需求萎縮到逐漸復蘇的大環境，廈工主動應對、不等不靠，強有力地推動管理變革和品質提升，以打造服務營銷為基點，通過“主動上門服務”與“邀請客戶走進廈工”相結合，讓客戶感受廈工的新變化、新氣象。截止目前為止，廈工裝載機、挖掘機、叉車、道路機械等系列產品相繼開展“同心圓”巡訪行程累計已超過1000萬公里，直接受益者超過了20000名用戶，促成技術革新多達四百多項。正是由于加大營銷和服務力度，上半年營業費用增長較快，廈工目前正處于投入期。

　　廈工的發展受到地方政府與大股東的支持。2011年8月23日廈門海翼集團增持廈工股份(600815)117.9股，顯示了大股東對公司發展的信心。另外，今年4月廈工股份公告，擬以凈資產評估值收購第二大股東廈門廈工重工有限公司全資持有的廈工(三明)重型機器有限公司100%的股權。廈工三重有三十多年研制、開發、生產路面壓實機械的經驗和能力，其產品包括壓路機、垃圾壓實機、平地機、推土機等，其中壓路機銷售收入占其總收入80%以上，2008-2010年度壓路機市場占有率為9.40%、9.50%和9.13%，市場占有率位于壓路機子行業第四名。廈工三重2010年收入6.4億，凈利潤5863萬元。

　　增發將緩解公司資金壓力，降低財務費用。廈工股份擬通過非公開發行募集資金用于挖掘機15000臺生產能力技術改造項目、廈工機械(焦作)有限公司二期技改擴建項目及補充流動資金。本次非公開發行股票的數量不超過1.66億股，發行價格13.08元，融資額21億元左右。本次融資的目的是繼續增加產品種類、擴大產品產能、完善生產配套、提高工藝水平。項目建成后，廈工焦作將成為本公司在北方地區，輻射中西部的重要戰略生產基地，各種產品總產能將達到25000臺，逐步形成規模效應。

　　持續緊縮下工程機械行業資金壓力較大已是不爭的事實，再融資將贏得下一輪經濟回升的先機。截止中期，廈工經營活動凈現金流量為-7億元，由于公司仍處于擴張期，今年新增短期借款13億元，因此二季度單季財務費用大增，達到3400萬元。

　　我們認為投資增速放緩將導致工程機械行業增速下降，但卻有利于行業集中度提高。

　　廈工在路面機械領域還有進一步擴張和收購的計劃，行業調整將給有資金和技術優勢的企業帶來機會。

　　行業波谷尋找長期投資機會。工程機械行業波動較大，今年前高后平的增長格局已確定，三季度是全年的低點，9月開始銷售將出現季節性回升。明年政府換屆及國家重大項目重新啟動，投資并不象市場預期的那么差!考慮明年合并廈工三重，我們預測廈工2011-2013年EPS0.93、1.2、1.47元，年復合增長率20%-25%，2011年動態PE14倍。考慮增發攤薄30%，2012年動態PE也在15倍之下，長期投資價值將逐步顯現，維持“審慎推薦-B”投資評級。

　　風險因素：經濟回落、鋼價上漲。