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　　迅速成長的工程機械巨頭

　　在過去十年，三一的收入從3.9億增長至339億，年均復合增速高達56%。我們認為三一重工的高增長依靠的是積極進取的高管團隊、　強大的研發實力、嚴格的質量控制體系、完善的售后服務體系，在中國同行業中綜合實力卓越。

　　綜合實力卓越的工程機械巨頭

　　今年1-6月份三一重工實現挖掘機銷售1.26萬臺。我們判斷三一全年挖機銷量有望達到2.5萬臺，戰勝外資品牌成為行業龍頭。考慮到行業內主要廠商制定了規模龐大的擴張計劃，我們預計未來一年會出現階段性的供需失衡，推動行業進入一輪洗牌周期。我們相信三一有望憑借卓越的質量管理、逐步成熟的核心零部件供應體系、強大的渠道能力成為此次洗牌的受益者。

　　走向世界的三一

　　中國工程機械廠商面臨“城鎮化+國際化”的歷史機遇，正經歷較長的行業景氣周期。三一已經在美國、德國、印度、巴西建立了產業基地，并將在印尼投資建立產業園。我們預計2011年印度、巴西可實現銷售收入約3億美元，未來幾年海外銷售收入占比將逐漸提升至30%。

　　估值:首次覆蓋,給予“買入”評級,目標價22.5元

　　我們首次覆蓋三一重工給予“買入”評級，目標價22.50元。該目標價是基于貼現現金流法得出，同時通過瑞銀的VCAM模型來具體預測影響長期估值的因素，我們的假定加權平均資本成本為8.3%。我們預測2011/12年EPS為1.20/1.48元，該目標價對應2011/12預期市盈率分別為19/15倍。