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　　4月份宏觀數據描繪出一幅令人喜憂參半的景象。一方面，需求端數據仍相當強勁：1-4月固定資產投資同比增幅意外加速,出口增長依然強勁，而零售增幅則基本與前一月持平;另一方面，雙雙放緩的居民消費價格總水平(CPI)和工業品出廠價格(PPI)仍處高位，且工業生產同比增幅意外下降。值得注意的是，4月份銀行新增貸款比3月份有所增加。

　　4月11日接受采訪和連線的多家外資銀行專家都表示，總體上，最新數據遠未顯示出中國現在停止貨幣緊縮行動所需要的證據，很可能將堅持現行的政策姿態不變。有專家甚至預計下半年將出臺比上半年更大幅度的緊縮。

　　通脹風險仍是主要擔憂

　　幾位專家表示，總體上4月份數據顯示通脹風險將繼續成為短期的主要擔憂。在法興銀行經濟學家姚煒看來，4月份CPI同比增幅僅放緩至5.3%甚至算不上什么好消息。她告訴記者，4月份僅有食品價格月環比下降，所有的非食品價格則繼續上漲，衣著類價格增幅折合年率達到了7.4%。此前已被廣泛報道的蔬菜價格的急劇下降是促成食品價格下降的主要因素。鑒于投機商開始撤離蔬菜領域，供應過多變得明顯，特別是耐儲藏的蔬菜和水果。

　　“目前政府已經開始設法阻滯蔬菜價格的下滑趨勢，因此農民不會受到傷害?！币樔缡钦f。她還由此預計食品價格將在未來幾個月穩定下來。加上非食品價格的上漲，二季度晚些時候CPI將重拾升勢。

　　盡管如此，美國銀行-美林證券經濟學家陸挺認為，總體上中國的通脹失去控制的風險很小，且經濟“硬著陸”或增長大幅放緩的風險也相當低。摩根大通中國區全球市場業務主席李晶則根據本月1日公布的官方制造業采購經理人指數(PMI)得出輸入性通脹壓力可能正在消退的結論。據悉，4月PMI從3月的53.4溫和降至52.9。其中，分項指標——新訂單指數、新出口訂單指數、進口指數和購進價格指數的降幅均超過1個百分點。李晶認為PMI數據表明中國經濟增速正在更為適度的水平逐步穩定下來，且政府應對通脹的一系列舉措可能正在發揮作用。

　　“總體而言，收緊銀根、人民幣升值和行政措施等政策的多管齊下將能有效控制CPI的大幅上漲?！崩罹П硎尽?/P>

　　貨幣、銀行信貸增幅放緩

　　4月11日央行公布的數據顯示，截至4月末貨幣供應增速放緩并低于預期，而4月份銀行新增貸款則從3月的6794億元升至7396億元，同比少增208億元。

　　陸挺認為，M2的波動性應部分歸因于M2的修訂。他建議不要過多關注M2數據的波動，而應將注意力集中在M2增速下降至約16%上來。然而，姚煒對貨幣數據并不感到樂觀。她說，廣義貨幣(M2)增速的減緩大部分歸因于家庭存款的急劇下降。較嚴重的實際存款負利率已經鼓勵了保守的中國家庭在此之前關注所有可以選擇的投資品，包括信托、租賃，甚至大宗商品交易。這一新趨勢甚至已導致股市投資相比之下顯得相當過時。因此，目前可以動用的貨幣手段正變得越來越受到局限，很難依據這些數據估計出中國實際的流動性狀況。

　　陸挺對4月份新增貸款從前一月的6790億元升至7400億元的解釋是，每個季度的頭一個月貸款需求通常較強。他說，對于二季度來說，新增貸款規模將為2160億元，約占年度新增貸款目標7.0-7.5萬億元的30%。因此，4月份的貸款同比增速從3月的17.9%放緩至17.5%?！翱傮w上，一季度人民銀行已經按計劃在銀行信貸正?；矫孀龅煤芎茫覀冾A計未來其將繼續這樣做?！标懲Ρ硎?。

　　現行政策姿態將繼續保持

　　針對市場目前圍繞政府未來是否將放松、保持或加快緊縮步伐的爭論，幾位專家均認為現行貨幣政策姿態將保持不變。姚煒認為，目前的經濟形勢對于決策者來說更為棘手：4月份通脹有所消退但消退幅度不如預期大;工業生產和零售增長減速;固定資產投資和銀行信貸繼續上升?？傮w上，當天的數據遠未顯示出央行現在停止緊縮所需要的證據。

　　陸挺則認為最新數據對政策沒什么影響，政府很可能將堅持現行的政策姿態，特別是16%的M2增速，但具體的措施的強度可能不同。他預計今年剩下時間央行將加息1次、上調存款準備金率兩次，人民幣升值速度將與過去幾個月類似。

　　巴克萊資本經濟學家常健也表示，最新數據并未改變其觀點，即政策緊縮包括行政措施將繼續保持直到出現CPI增幅趨降的明顯信號，而這一信號應在今年下半年出現。他甚至預計未來會出現比上半年更大幅度的緊縮，并相信政府將謹慎從事以設法實現經濟的“軟著陸”。他繼續堅持2011年中國實際GDP同比增速為9.3%的預測。他預計二季度和三季度將分別加息一次，二季度加息的時點很可能在6月初，因為屆時政府擁有更多的信息來判斷此前緊縮行動對增長的影響。

　　另一方面，常健還預計公開市場操作在管理流動性方面將起到越來越大的作用。