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　　業績大幅提升，農機仍占主導地位：2010 年第一拖拉機實現營業收入101.3 億元，同比增長12.5%;凈利潤為5.4 億元，同比增長118.2%，高于市場預期。凈利潤大幅增長的主要原因除了業務的增長外，還因為公司期內出售下屬公司相關股權獲取1.1 億元的營業外收益。農用機械仍是收入主要來源，占比約79%，其中大中型輪式拖拉機增長較為迅速。報告期內，公司共銷售大中型拖拉機71823 臺，同比增長17.9%，占當年全國銷量的22.3%，仍處于龍頭地位。

　　工程機械業務整合取得顯著成效：公司從2009 年開始對工程機械業務進行整合，2010 年又先后出售了一拖建工機械及一拖機械銷售的股權。出售后公司退出壓路機、推土機、裝載機以及液壓挖掘機等業務，一系列整合政策已經取得顯著成效。盡管公司全年工程機械業務收入下降7.7%，但稅前利潤扭虧為盈，全年經營業績為3746 萬元，同比減虧人民幣1.06 個億。

　　受益于國家促農惠農政策，龍頭地位將延續：2011 年中央財政安排用于三農的支出為9884 億元;其中，對農民的糧食直補、農資綜合補貼、良種補貼、農機購置補貼支出達1406 億元，同比增長14.7%。國務院關于“促進農業機械和農機工業又好又快發展的意見”中將發展農業機械和農機工作作為發展重點，并加快重點地區-東北地區和新疆棉區的農業機械化進程。公司作為農業機械行業的龍頭企業無疑受益明顯。另外，公司已經在東北和新疆兩地建設農機裝配廠，進行了相應的產業布局并加大研發實力，優化產品結構與資源配置。我們認為，公司近兩年的看點主要為：1、公司作為農機行業的龍頭，東方紅品牌效應明顯;2、國家對農機行業的大力支持，將促進行業的升級;3、工程機械業務的規劃將逐步顯效;4、未來有優質資產注入上市公司的可能;5、東北地區提前進行產業布局;6、A 股上市在年內有望獲得成功。

　　目標價13.03 港元，重申買入：公司2010 年的凈利潤中有1.09 億元為出售附屬公司的收益，去掉該收益后凈利潤為4.33 億元，相當于EPS0.51 元，目前價格相當于2010 年17.8 倍PE。我們給予公司2012年15 倍PE，對應目標價13.03 港元，較現價有20.4%的上升空間。