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　　從國務院發文到越來越多企業停牌重組，從政策導向到實體意向，“兼并重組”這一重要手段正在中國經濟結構調整這一大背景下“發酵”。

　　9月26日，工信部總工程師、新聞發言人朱宏任在接受中國政府網采訪時表示，工信部近期將重點從四個方面開展工作，統籌協調企業兼并重組工作，促進重點行業和領域企業兼并重組，促進重點產業調整和振興規劃的貫徹落實。這是繼9月6日國務院發布《國務院關于促進企業兼并重組的意見》以來，具體主管部門的一次表態。

　　進入9月份以來，國家推動企業兼并重組的政策力度顯著加大，涉及上市公司的重組作為重中之重，在國家推進企業兼并重組的過程中發揮著主導性功能。統計顯示，僅9月以來，就已有至少22家公司發布了資產重組公告。最近的一家是岳陽紙業，9月27日，公司發布公告稱，中國誠通控股集團有限公司旗下的中國紙業投資總公司將入主岳陽紙業大股東泰格林紙集團，而此前市場盛傳的重組方卻是中冶集團。企業重組過程的各種不確定性和復雜性，由此可見一斑。

　　可以預見，隨著主管部門把企業兼并重組的工作不斷推向深入，企業重組過程中的各種瓶頸及難題也將逐漸浮出，如何破除瓶頸解決難題?海外經驗是否可以借鑒?昨日，記者就此專訪了投中集團創始合伙人陳頡。陳曾任軟銀中印基金中國區合伙人，在中美兩地資本市場沉浸十余年，在企業并購重組方面頗有實戰經驗。

　　在陳看來，中國企業的兼并重組擁有巨大的市場潛力和想象空間，推進企業兼并重組也是中國經濟結構轉型、實現經濟持續增長的必由之路，尤其對于鋼鐵、汽車等這類耗費資源較多的傳統行業來說，行業內的企業整合尤其重要，事實上，在這些行業內通過兼并重組來形成規模經濟效益，美國早先也走過同樣的道路。

　　資金缺口導致“有戲難唱”

　　經過十余年中美兩個資本市場的親身實踐，陳頡認為目前制約中國企業重組的最大難題就是對融資手段制約較多，融資過程中巨大的資金缺口無法有效解決，成為不少企業重組過程中的“死穴”。在國外，對于重組的融資主要通過銀行貸款、專項基金和資本市場再融資等方式實現，但目前在國內，這些手段都受到不同程度的制約，使得企業在重組過程中陷入“有戲難唱”的尷尬境地。

　　一方面，由于重組過程中存在信息不對稱的問題，一些重組項目其實并非實質性重組，一旦發放此類貸款，對銀行而言風險巨大，銀行由于擔心“中招”，對并購貸款的發放十分謹慎。與一般商業貸款不同，銀行對并購貸款設定的門檻較高，在還款期限和資產評估等方面都有嚴格的規定。在這種情況下，即使企業有申請并購貸款的意愿，也會對銀行頗為苛刻的貸款條件望而卻步。

　　另一方面，通過定向增發等再融資手段來解決資金問題，又會面臨多道行政審批的程序。雖然近年來主管部門對于此類程序已經不斷趨于簡化，但與西方國家采用的備案制不同，中國的增發采用的是審批制，審批程序仍較為復雜，耗時頗長，而時間一拖，就橫生諸多變數，比如，在股價高高在上時停牌重組，一旦拖到熊市，重組方就想“毀約”，而在股價低迷時停牌重組，一旦拖到牛市，被重組方就想“悔婚”。這樣的案例屢見不鮮。所以，雖然增發是成本較低的融資手段，不少企業由于行政審批的復雜性和不確定性而轉而求諸其他手段。對中國的企業來說，尤其是中國的民營企業，在兼并重組過程中市場化融資的難題始終還是主要瓶頸。