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　　去年12月，力源液壓曾以每股9元的價格定向增發，分別將中航世新(燃氣輪業務)57%的股權、安大公司(航空鍛件業務)100%的股權、永紅公司(散熱器業務)100%的股權、金江公司(軍品液壓業務)全部經營資產收入囊中。今年4月，力源液壓的二次增發逆勢而上，擬募集33億元，計劃投向繞燃機、鍛件和散熱器等大大小小共計21個項目。

　　“通過這一系列的資產注入，力源液壓的主營業務從民用液壓、高壓棒和馬達，轉向燃氣重 機、鍛件、散熱器和液壓件，變成了一個新的公司。”公司有關人士解釋說。

　　一拖三，燃機整機加鍛件、液壓件和散熱器，這就是力源液壓的發展方向。這幾塊業務的資產質量和市場效益怎么樣?中國一航在力源液壓的重組過程中起到什么樣的作用?這家未來的“中航重機”能否在高成長的道路上走得更遠?帶著這些問題，記者來到貴陽、安順的大山里，實地走訪了力源液壓和它收購的兩家公司。

　　燃機業務：尚處起步階段

　　中航世新業務遍及山西、遼寧、江蘇、浙江、山東等地。2007年，中航世新實現營業收入3億元，毛利率達40%，凈利潤1100萬元。目前，公司的燃機安裝和大修業務占據國內60%的市場份額。

　　專家介紹，燃氣輪機主機是集成高溫合金、冷卻技術、氣動熱力以及燃燒技術等先進的成套設備，是一個國家裝備制造業水平的最集中體現，而國內唯一具有自主知識產權的燃氣輪機就是由一航集團設計制造的。

　　事實上，航空發動機本身就是一個小型燃氣輪機，與普通燃氣輪機相比，航空發動機結構緊湊、燃氣初溫高、壓比也高，所以效率極高。航改燃氣輪機還可用于發電、石油天然氣管道輸送、海軍艦艇推進力等。據航空戰略咨詢公司統計，2006年全球燃氣輪機產值達261億美元，其中航空發動機達到167億美元。

　　可惜的是，中航世新在燃氣輪機領域尚處起步階段，其主導燃氣輪機產品仍以小型為主，國內90%以上的市場為國外燃機企業所占據。其中，重型燃氣輪機的技術掌握在GE、ABB、西門子、三菱等跨國大公司的手中;國內三大動力公司哈電、東電和上電也都在聯合國外廠商發展重型燃氣輪機產品，小型發電廠如杭州汽輪機、南京汽輪機廠也有小型燃氣輪機產品投放市場。

　　安大鍛造：經營航空特殊材料

　　此前，記者曾去過內蒙古北方重工的鍛造分廠，看見過“咱們的汗珠往下淌，咱們的臉上發紅光”的火熱場景，聽見過“叮叮當當、哧哧咝咝(淬火時)”的熱鬧聲音。但在安大公司卻看不見這種熱火朝天的勞動情景。原來，安大公司主要經營航空特殊材料的鍛造，加工難度大、進入壁壘較高是這一行業的主要特點。

　　公司有關人士介紹，安大的優勢在于環軋件(主要用于航空發動機)，其高溫合金、鈦合金環形鍛件產品占據國內市場90%以上的份額。

　　根據航空戰略咨詢公司的統計，鍛件在飛機發動機的造價中占15%-20%，在飛機結構件中占6%-9%。2006年全球燃氣輪機產值達261億美元，其中航空發動機達到167億美元，用于燃氣輪機的鍛件產值就可達40-50億美元。

　　中國鍛壓協會秘書長張金告訴記者，航空材料要求能夠承受高溫、高壓、高速和強烈的化學介質，因此廣泛使用鈦合金、鎳基合金等金屬。而鈦、鎳基等合金對于鍛造工藝參數非常敏感，鍛造溫度、變形量、變形及冷卻速度的改變都會引起上述金屬的組織性能變化。因此，企業就需要對制造工藝進行長期的積累。

　　安大公司長期作為保軍企業的技術優勢就這樣顯露出來：公司的研發費用占整個銷售收入的比例達6%，并與北京航空材料研究院簽訂長期合同，共同開發材料。公司還有一個博士后流動站，聘請了三位院士作為指導專家。

　　記者了解到，目前，安大公司的軍品訂單占到銷售收入的85%左右，主要客戶集中在一航集團下屬的各飛機制造公司和航空發動機制造公司。公司還在開發兵器、航天、船舶等方面的軍品市場，以應對未來可能的軍品訂單下降的風險。

　　將來，轉包業務將是其新的利潤增長點。據了解，公司目前已經拿到GE和全球第二大發動機生產商Rolls-Royce的供應商資格。

　　液壓件：有望實現進口替代

　　力源液壓是靠液壓件起家的。在液壓系統核心部件泵和馬達中，力源液壓主要生產柱塞泵/馬達。歷經5年攻關，力源液壓已經開發出K3V112型變量柱塞泵，該產品可以為20噸以上的大型挖掘機配套，在國內尚屬首創。

　　液壓件的下游需求行業包括工程機械、冶金、船舶等，而僅工程機械的需求量就占到將近一半。事實上，目前國內工程機械企業正苦于液壓件供應不足而無法進一步擴大規模。

　　中國工程機械協會秘書長俞琚表示，主導國內挖掘機配套液壓件的企業均為外資品牌，包括德國的博世力士樂、日本的KYB、川崎、東芝等等。“國內75%的液壓件都是進口產品，剩下25%的空間里力源液壓占絕對統治地位，也是短期內唯一能在液壓件部分實現進口替代有所指望的公司。”俞琚說。

　　目前，力源液壓有70%的收入來自于民品，徐州重型機械有限公司和中聯重科是公司的主要客戶，玉柴和三一重工也有采購。新收購的金江公司，80%以上的產品給軍品配套，主要用于飛機、火箭和船舶中的液壓部件。

　　公司有關人士告訴記者，現階段公司正在致力于與主機廠商結成戰略聯盟關系，進行協同發展。公司已經提出了“3、3、3、1”的戰略，即30%的產品用于主機配套、30%的產品用于出口、30%的產品是新品、10%的產品是零部件。根據上述戰略，力源液壓已經與玉柴集團達成協議，專門為玉柴的小挖進行液壓系統的配套，單價接近3萬元/套，目前該項目正在進展的過程中。

　　業內專家推測，如果要實現為主機廠商進行配套的目標，力源液壓就必須向下游延伸產業鏈，形成液壓系統的生產能力。因為主機廠商一般都希望配套件廠商提供成套產品，這樣可以減少采購生產環節、降低成本、提高可靠性。

　　目前，力源液壓雖然生產液壓系統的核心泵，但是并沒有形成輔助件的生產能力，比如減速機和液壓閥。可以預見，這些未來都會成為公司發展的重點。

　　散熱器：專業化和外向型

　　“不看不知道，一看嚇一跳”。以銷售收入計算，此次增發收購的貴州永紅航空機械有限責任公司已是國內專用散熱器制造企業的第一名，2006年實現銷售收入2.2億元，而其他國內主要競爭對手2006年銷售收入只有1億元左右，公司已經將發展目標定位于全球前三名。據不完全統計，全球散熱件市場在70億美元以上，而專用散熱件則有望達到40%的份額。

　　業內專家指出，目前專用散熱器行業發展具有兩個明顯趨勢：一是細化行業分工;二是系統化、模塊化供貨。現階段國內散熱器行業市場集中度低，多數企業在生產低檔次的散熱器產品而不是附加值更高的熱交換系統，基本不具備與主機廠商進行合作聯合開發新產品的能力。而永紅公司恰恰憑借“小批量、多品種”的特點，占據了專用散熱器的生產先機。

　　公司有關人士介紹，目前永紅公司將自身定位于“專業化、外向型”。所謂的專業化，即只經營與散熱器相關的業務，并且不斷向散熱器的上下游產業鏈進行開拓;所謂的外向型，即公司將未來業務發展的重點立足于出口，積極與國外大客戶進行合作，承接軍品訂單，部分放棄國內企業的訂單。2007年，永紅公司的外貿出口收入已占整個銷售收入的60%以上。

　　值得注意的是，原材料電解鋁以及人民幣匯率是影響散熱件業務盈利能力的關鍵因素。一方面，原材料占主營產品成本65%的比例，而鋁合金占據民品原材料85%的比例，電解鋁的價格走勢直接決定了產品的毛利率狀況。另一方面，由于公司地處貴陽，散熱器產品體積較大，運輸不便。在產能不足的情況下，公司為滿足客戶的交貨周期往往采用空運方式，也會拉低產品的毛利率。

　　一航集團：或會繼續注入資產

　　在圍繞力源液壓的種種光環上，中國一航的存在或許是其中最明亮的一環。

　　在近期的航空軍工板塊上市公司中，一航的身影頻頻出現。西飛國際是其飛機整機制造平臺，S吉生化(15.30,0.00,0.00%,吧)是其飛機發動機制造平臺，貴航股份、成飛集成、中航精機是其汽車零部件制造平臺，中航光電是其光電連接器制造平臺，力源液壓則是其唯一的重型機械裝備制造平臺。

　　力源液壓二次定向增發完成后，一航實際控制股份從58.68%增長到74.99%，對于力源液壓的控制力大大增強。下一步，一航將以力源液壓作為控股公司，逐步收購旗下的其他重機產業。

　　此外，力源液壓擬增發收購的中國航空工業燃機動力(集團)有限公司還有一大看點，就是其持有保定中航惠騰公司20%的股權。中航惠騰是目前國內能量產風機葉片僅有的幾家企業之一，也是金風科技的配套商。2007年，中航惠騰實現銷售收入12億元，凈利潤3.1億元。