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　　重新聚焦工程機械行業

　　環保產業股權出售，重新聚焦工程機械行業。2017年中聯重科作價116億元出售環境產業80%的股權，也借此投資收益，公司徹底解決歷史壞賬問題，計提資產減值損失87.9億元，甩開歷史包袱，修復資產負債表，實現輕裝上陣,重新將主營業務聚焦在工程機械和農業機械板塊。

　　起重機和混凝土機械行業龍頭，后周期屬性明顯。在起重機市場，中聯重科市占率接近30%，僅次于徐工。在混凝土機械市場，公司和三一基本壟斷了國內的市場份額。隨著行業復蘇進入后周期，公司營收及凈利潤將會充分享受行業增長。2019前三季度，公司營收317.55億元，同比增長50.96%，歸母凈利潤34.8億元，同比增長167.08%。

　　運營質量向好

　　毛利率水平持續回升，運營質量向好。2019年前三季度公司毛利率達到29.82%，同比增加3.45個百分點，凈利率10.9%，同比增加4.78個百分點。公司前三季度期間費用率同比減少2.8%，達到17.5%。得益于規模效應，公司期間費用率有望繼續降低。公司運營質量向好，2019年前三季度應收賬款周轉率和存貨周轉率增加。

　　高空作業平臺市場有望為營收貢獻增量。國內高空作業平臺市場目前處于高速發展時期，對標歐美國內還有廣闊的增長空間。公司憑借多年來在起重機和塔吊市場的技術積累，快速進入高空作業平臺市場，并建成全工序的智能化生產平臺，未來有望為營收貢獻增量。

　　3.9億股 激勵1200人

　　在回歸業績最強時期后，中聯重科選擇大手筆回購股權用于核心員工激勵。把今年二季度回購的占公司總股本的4.96%的股份用于包含管理層在內的核心員工持股計劃，覆蓋約1200人。通過股權激勵為長遠發展夯實人才基礎，注入內生動力。

　　三年凈利目標150億元

　　預計中聯重科公司2019-2021年營收分別為390.1億元、445.61億元、495.91億元，同比增長分別為+35.9%、+14.2%、+11.3%，實現歸母凈利潤41.39億元、50.16億元、57.16億元，同比增長分別為+104.9%、+21.2%、+14.0%。2020年至2022年三年中聯重科有望完成的累計凈利潤在150億元以上。

　　工程機械行業在經過 2012-2016年的充分洗牌后，還屹立不倒的這些頭部公司周期性大幅減弱，價值屬性凸顯。即使在經歷了 2017-2019 年持續三年的高增長之后，未來三年，頭部企業凈利潤總體還會在高位基礎上維持平穩增長。