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　　事件：

　　近期，挖機，起重機，壓路機。推土機及裝載機等各大品種的工程機械產品的數據已經陸續發布。整體來看，由于工作量與保有量的缺口不斷填平，工程機械各品類產品的同比增幅出現正常的縮窄。前期對行業內較為重要的品種如挖機和起重機的銷量和格局進行了分析（詳見《確定性高，汽車起重機全年銷量有望突破32000臺》及挖機增幅正常縮窄，工程機械全年確定性較強），而隨著各品種數據的不斷披露，工程機械全系產品的銷售可以為行業趨勢的判斷和方向提供更為豐富的驗證和支撐。

　　核心觀點

　　鏟運機械銷量增幅快速縮窄，巨大的保有量仍是癥結：由于裝載機在土石方工作下的用途十分廣泛且十分便宜，因此長期以來其銷量一直在挖掘機之上，因此土石方工作量足夠的情況下，裝載機的供給遠高于挖機（目前保有量超過170萬臺）。因此在挖掘機替代作用及工作量增速下滑的背景下，裝載機的銷量增速會出現明顯的下滑（說明土方工作量的增長不及挖機及裝載機保有量的增長）。根據中國工程機械工業協會的統計數據，18年1-8月共計銷售裝載機82636臺，同比漲幅28.4%。8月單月銷售裝載機8362臺，同比增長9.5%，而在4月時，這一增速接近50%。

　　推土機穩步增長，山推獨占鰲頭。推土機也是從事土方作業的一種工程車，但相較于挖機和裝載機，推土機的工作方式更為單一（主要是平整場地和淺坑回填等作業）。根據中國工程機械工業協會的統計數據，18年1-8月共計銷售推土機5374臺，同比漲幅32.2%。其中山推一家獨大，占比超過68%.行業CR3達到82%。8月單月，推土機的同比銷量保持持平。因此整體來看，目前我國的總體土方工作量與相關保有設備的工作量基本持平，后續隨著各品種的銷售，相關產品的增幅也會正常回落。

　　壓路機增長乏力，龍頭市占率提升。根據中國工程機械工業協會的統計數據，18年1-8月共計銷售壓路機13837臺（其中徐工占比28.3%，柳工占比11.1%，三一占比7.8%），同比漲幅12.3%。8月單月，共銷售壓路機1257臺（其中徐工占比25.9%，柳工占比11.9%，三一占比10.0%），同比下滑8%。我們認為，工程機械仍是完成社會工程量的工具，而伴隨著下半年及19年國家在重大項目建設與儲備，農村基建，雄安新區建設等領域的投入的不斷加強，行業整體工作量（包括土石方工作量，吊裝及壓實等工作）均會有所提升，而各品種的銷售也有望再次走高。

　　投資建議與投資標的

　　建議關注受益于行業格局優化的整機龍頭企業，徐工機械(000425，買入)、三一重工(600031，買入)；建議關注柳工(000528，未評級)。同時建議關注工程機械核心零部件供應商/后市場龍頭如恒立液壓(601100，未評級)、艾迪精密(603638，未評級)。