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　　1.業績高速增長，符合我們的判斷。2010年1月15日，徐工機械(000425)發布公告，稱2009年歸屬母公司所有者凈利潤達到17.32億元，基本每股收益為2.00元，超出市場預期，公司股價當日以漲停收盤。在徐工機械發布公告后，我們提出根據徐工機械業績超預期的邏輯，三一重工(600031)、中聯重科(000157)業績大幅增長的可能性較高。2010年1月26日，三一重工發布業績預告，稱公司2009年實現利潤增長幅度達50%以上;2010年2月2日，中聯重科發布業績預告，稱公司2009年實現利潤增長幅度達50%-70%。根據業績快報，2009年工程機械3巨頭實現了高速增長，這種增長符合我們2010年策略報告的判斷(2009年將是工程機械近年的景氣高峰)。我們認為，2010年隨著我國投資增速的下滑，工程機械行業盈利增速也將下滑，很難再現50%以上的業績高速增長，從而使得2009年成為近年工程機械增速的“高峰”。

　　2.除了業績，還有哪些相同?2009年，工程機械3巨頭均實現了業績高速增長，但除了業績高增長，3巨頭還有一個共同特點，那就是3巨頭均通過定向增發方式實現資產注入或資產擴張：2009年4月21日，中聯重科發布公告，稱公司擬通過定向增發方式募集資金約55億，投入11個項目建設：

　　2009年，三一重工通過向自然人股東定向增發方式，完成對挖掘機資產的注入，從而使得公司業務范圍拓展。

　　2009年12月29日，徐工機械發布公告，稱公司擬通過定向增發方式募集資金約50億元投資9個項目。

　　我們認為，2009年工程機械3巨頭均通過定向增發方式實現資產注入或資產擴張不是偶然現象，這是我國工程機械行業發展的一個縮影：在強大內需的推動下，我國工程機械龍頭企業規模不斷擴張，目前“由小變大”的過程接近完成，接下來的任務是完成“由大變強”，“由大變強”的任務主要有兩個，一是產品品質的提升，二是關鍵零部件的突破;從中聯重科、徐工機械的募集資金投資項目來看，項目主要圍繞“提升品質、突破關鍵零部件”展開，因此，透過這一現象，我們可以判斷目前我國工程機械龍頭企業將逐步步入“由大變強”時期。

　　同時，另外一個現象也值得關注，那就是工程機械龍頭企業逐步擴大產品范圍，例如徐工機械進入混凝土機械領域、三一集團進入起重機領域、中聯重科進入挖掘機領域等，這將對原有的競爭格局產生重要的影響。

　　3.一體化優勢與品質優勢愈發重要。說到底，工程機械生產企業本質上屬于裝配企業，就像汽車制造企業;對于這類企業，隨著行業的不斷成熟，一體化優勢越來越重要，這是因為具有一體化優勢的企業可以獲得生產成本優勢，在競爭中獲得優勢;在一體化優勢中，我們認為關鍵零部件一體化優勢是最為重要，因為這類零部件數量較少，但價值較高。隨著行業的發展，用戶對品質的要求不斷提高，因而品質優勢也愈發重要，這是因為工程機械企業面臨的競爭不僅來自國內企業，同時也來自國際知名企業，因而工程機械企業只有不斷提升產品品質，才能獲得持久競爭優勢。從行業發展來看，我們認為工程機械行業龍頭企業獲得一體化優勢與品質優勢的速度快于一般企業，這是因為一體化優勢與品質優勢的獲得需要企業具有很強的技術積累、資金實力等因素，一般企業不具備獲得一體化優勢與品質優勢的技術積累、資金實力等條件，但龍頭企業在技術積累、資金實力等條件具有較充足的條件;從這個角度來說，我們看好工程機械龍頭企業三一重工、中聯重科、徐工機械的發展。

　　4.定向增發暗含的投資機會。除三一重工外，中聯重科、徐工機械定向增發均為向外部投資者定向增發方式，控股股東不參與認購;目前，中聯重科(定向增發價格為19元左右)已經獲得證監會通過，徐工機械(定向增發價格為31元左右)已經獲得徐州市國資委通過。通常，機構認購定向增發股票的目的是獲取利潤，多數情況下，企業定向發行股票后具有提升業績、提振股價的動力。近期，大盤經過大幅調整，中聯重科(目前股價為21.90元)、徐工機械(目前股價為35.80元)股價經歷了波動，比增發價格高10%左右;同時，從估值角度來看，中聯重科、徐工機械估值較低，具有較強的安全邊際;因此，我們認為中聯重科、徐工機械股價已具有較高的投資價值。同時，基于三一重工挖掘機的高速成長以及估值優勢，我們認為三一重工的投資優勢也比較顯著。基于此，我們給予徐工機械、中聯重科、三一重工買入評級，6個月目標價分別為52、30、42元。