色天天综合网色天天,欧美内射rape视频,亚洲ⅴ国产v天堂a无码二区,日本新janpanese乱熟

　　回顧與展望 十年風雨兼程，工程機械再迎新起點

　　以挖掘機和泵車為代表的工程機械行業從 2006-2016 年在銷量上經歷了相對完整的周期。站在當前時點，我們認為，工程機械正在進入新時期，核心驅動力來自“需求的市場化回歸，產能的市場化出清”。供給端產能逐步收縮，需求端更新需求逐步顯現， 基建持續發力。 市場矯枉過正過后， 仍舊會回到原來的成長軌跡， 保持穩定增長。

　　宏觀需求變化地產需求占比逐步減弱，非地產因素正在提升

　　工程機械的核心應用領域是房地產和基建。過去地產需求可以主導挖掘機銷量走勢，但是我們發現地產和基建的貢獻比例從 2012 年的 0.93：1 降低到 2016 年的 0.67：1， 地產需求貢獻在逐步減弱，非地產因素(例如基建、礦山、 PPP 項目等)的貢獻正在提升。 我們從挖掘機銷量的結構特征和區域特征發現， 2016 年下半年以來， 大型基建項目、礦山和 PPP 項目提供了充足的增量需求。

　　微觀需求變化存量設備消化正在進行，更新需求占據主導

　　2016 年下半年以來，以挖掘機為代表的工程機械產品需求顯著回暖， 挖掘機連續 5 個月銷量增速超過 50%， 需求回暖的背后，我們通過測算發現， 挖機存量的設備利用率達到臨界點， 當前挖機保有量增速僅為 1-2%， 更新需求占挖掘機內生實際需求的比例已經達到了三分之二，逐漸成為挖掘機需求的主導力量，從時間趨勢來看，2015-2016年是更新需求體現最明確的兩年。同時，二手機去化也逐步加快，更新需求有望在未來幾年得到釋放。

　　行業優秀企業市場份額不斷提升盈利基礎逐步恢復

　　經歷了行業需求低潮后，行業市場份額逐漸往優秀的龍頭企業傾斜，行業市場集中度在過去幾年逐步提升， 同時，國產品牌在此過程中悄然崛起， 2016 年國產品牌市占率超過 50%，日韓品牌一路下挫，龍頭企業三一重工 2016年在挖掘機領域市場占有率達到了 20%。伴隨需求回暖，行業優秀的企業盈利基礎也正在逐步恢復。

　　當前階段以挖掘機為代表的工程機械產品需求仍然處于回暖階段，市場普遍關注需求的可持續性，尤其是對地產投資增速的擔憂。我們認為當前挖機需求結構中地產需求正在逐步減弱， 非地產項目仍然在持續穩定的增長， 同時更新需求正在形成中遠期的托底力量。

　　宏觀經濟環境特別是房地產投資等具有不確定性，進而影響行業需求水平;原材料價格波動影響企業利潤率;行業競爭加劇導致毛利率下滑。