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　　作為拉動國民經濟增長的“三駕馬車”之一，投資扮演著重要角色。

　　1月20日，國家統計局數據顯示，2016年全國固定資產投資（不含農戶）59.65萬億元，增速為8.1%，較2015年10%的增速略有降低。8.1%的增速創1999年以來的新低。

　　一直以來，制造業投資、房地產投資、基建投資是固定資產投資中占比最大的三個行業。2016年上述三項占比分別為31.48%、17.2%、19.93%，合計占比約7成。

　　記者采訪了解到，2016年固定資產投資增幅下滑的主要原因在于制造業投資整體低迷，同時基建投資增速回落。在地產調控加碼的背景下，2017年房地產投資增速大概率下行。

　　“預計明年投資仍然會出現一定的溫和下行、減速，基建項目投資增速會繼續持穩，房地產投資減速遲早會看到。房地產投資掉頭，制造業投資也會掉頭。”興業銀行首席經濟學家魯政委對記者表示。

　　制造業投資增速回升但仍較低

　　統計局數據顯示，2016年1-12月固定資產投資增速比上年名義增長8.1%，較1-11月回落0.2個百分點。

　　“最重要的原因是制造業投資增速較低，因為制造業占比較高。最高時接近45%，現在是30%以上。”魯政委對21世紀經濟報道記者表示。

　　據記者計算，2016年制造業投資、房地產投資、基建投資所占固定資產投資比重分別為31.48%、17.2%、19.93%。制造業投資增速僅為4.2%，低于固定資產投資增速3.9個百分點。

　　由于產能過剩，2016年制造業投資整體低迷。分行業來看，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增速為-9.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長-5.8%。此外，化學原料、制品制造業，專用、通用設備制造業等均小幅負增長。

　　分月來看，制造業投資增速先下降，后回升。Wind數據顯示，1-2月制造業同比增速為7.5%，爾后逐漸下滑至1-8月的2.8%，年末緩慢回升。

　　“去年去產能過程中，上游產品漲價幅度較大，驅動部分優質資產復產或投資，可能有一定拉動作用。”東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

　　制造業投資增速的回升和PPI轉正也有關，但持續性存疑。數據顯示，2016年12月PPI同比上漲5.5%，創下2011年9月以來的新高。

　　伍戈表示，PPI向好一定程度上激發了去庫存、補庫存動力，但這是經濟企穩的必要條件，但不非充分條件。充分條件是庫存去掉同時需求起來。否則產品制造出來，最終仍無法消化。

　　“當前制造業投資小幅回升，但持續時間市場存在分歧，因為制造業最終取決于有沒有需求。”華融證券首席經濟學家伍戈認為。

　　“當前，制造業仍處在去產能過程中，因此未來希望其增速快速上升肯定不太現實，同時未來多變的國際形勢，或給制造業增速帶來阻礙。”邵宇稱。

　　“房地產投資減速遲早會看到”

　　伴隨著房地產市場的景氣，2016年房地產開發投資整體屬于上行態勢。

　　數據顯示，2016年房地產開發投資累計增速為6.9%，較2015年增速提升5.9個百分點。

　　2016年10月份以來，多地政府先后實施房地產調控政策，包括限購、限貸等，但房地產開發投資增速依然上行。1-9增速為5.8%，1-10月、1-11月增速分別為6.6%、6.5%。

　　可能的原因是，房地產調控的效果現在還沒有完全體現：過去十多個月房地產銷售好，房企現金流充裕，因此即便調控，房企仍有很強投資能力。

　　“由于去年是次貸危機后房價上漲最猛的時期，所以不排除房產調控還會加碼，比如北京保證2017房價環比不上漲。在比較強的行政力量之下，房地產投資還會受到影響。”伍戈稱。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委也表示，“調控政策下，房地產投資減速遲早會看到。12月房地產有反彈，但是不意味著會持續，可以看到銷售已經下來了。”

　　數據顯示，商品房銷售面積和銷售額增速繼續回落。1-12月商品房銷售面積同比增長22.5%，增速比1-11月份回落1.8個百分點；1-12銷售額增長34.8%，增速回落2.7個百分點。

　　不過邵宇認為，雖然很多地方限購，但一線城市房地產投資需求還是比較強烈，未來房地產投資增速可能會維持在5%左右。

　　而房地產固定資產投資增速下降會導致上游產業鋼鐵、水泥行業的產能過剩，并加劇地方政府性債務風險。魯政委稱，房地產景氣會帶動制造業景氣，房地產投資掉頭，制造業也會掉頭。

　　基礎設施投資增速下降

　　數據顯示，2016年1-12月基礎設施同比增速為17.4%，年內累計增速自6月份以來便呈現走低態勢。相比2013-2015年20%左右的增速，2016年增速也有所降低。

　　“去年下半年房地產、制造業投資還不錯，而且經濟實現了6.7%左右增長，因此財政方面的力度可以適度小一點，基建投資增速有所降低。”伍戈稱。

　　基礎設施投資具有公益性特點，主要由政府主導，因此有明顯“逆周期”的特征。即在經濟過熱時增速稍低；而在經濟增速放緩時，增幅上揚。

　　有分析稱，中國進入到后工業化時代，基礎設施建設需要降低，且大幅寬財政與“去產能”、“去杠桿”的政策主線有所背離。

　　但基建投資增速下滑客觀上與地方財政收入增速放緩、債務約束及地方融資平臺杠桿率較高有關。

　　財政部數據顯示，2016年1-11月，全國一般公共預算收入148250億元，同比增長5.7%，增速相比2015年同期放緩2.3個百分點。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，減費降稅導致財政收入增速大幅降低，我國財政收入總體增速相對GDP增速大幅度降低。這一方面刺激了經濟增長，一方面掣肘了財政寬松空間。