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　　今年1至9月份，工程機械行業是增速回升最快的行業之一，上市公司業績超出了市場的預期，也是基金加倉最多的品種之一。我們認為，2010年工程機械仍會是機械大行業中最具投資價值的板塊之一。

　　1-8月機械工業主營業務收入62771.5億元，同比增長7.62%，高于全國工業企業6.06個百分點，比1-5月同比提速3.39個百分點;利潤總額3712.14億元，同比增長6.83%，而全國工業企業則下降10.61%。工程機械同期收入達到1764億元，增長10.89%，利潤總額增速達到18.64%。

　　內需拉動強勁復蘇

　　內需是我國工程機械今年逐季增長的主要拉動力量，1-8月份在出口同比下降51%的情況下，行業收入仍增長了10.89%，利潤增長18.64%。混凝土機械、汽車起重機、挖掘機銷量創出歷史新高，前三季度累計銷量分別增長39.73%、11.76%和7.71%。作為典型的投資拉動型行業，工程機械與固定資產投資關系密切，1-9月固定資產投資累計增速33.3%，高出上年同期5.7個百分點，國內工程機械1-9月表觀消費同比增長達到23.9%。

　　出口彈性大未來空間廣

　　2008年全球工程機械的銷售額約2000億美元，其中前50強銷售額為1620億美元，占比超過80%。世界工程機械的競爭是龍頭之間的競爭，排名前兩位的美國卡特彼勒和日本小松銷售額分別為318億美元和192億美元，占比達到19.63%和11.85%。出口提升成為馳騁全球的必由之路，卡特彼勒和小松2008年出口分別占總收入的67%和77.6%，而我國出口最高的徐工和合力也僅剛過30%。

　　中國企業國際占比低，空間大。進入全球工程機械前50強的中國工程機械企業有徐工、三一、中聯重科(行情股吧)、柳工、龍工、廈工、山推和國機集團，八家企業合計收入為121億美元，份額占50強的7.47%。而港口機械的振華港機和中集集團(行情股吧)是我國工程機械未來的榜樣，兩者在行業內皆占領全球超過70%的份額。

　　工程機械仍處長周期潛力最大

　　城市化和工業化進程決定工程機械仍有較大發展空間。我國工程機械2008年收入達到2790億元，較1998年的350億元增長7.97倍，同期我國GDP增速只有3.6倍，去掉出口拉動，我國工程機械內需增長達到5.19倍，仍然快于GDP增速。2008年我國城市化率達到45.7%，較2007年提高0.8個百分點，距離工業化國家67%的標準仍有較大空間。

　　我們認為，工程機械明年將延續恢復向上態勢，龍頭公司長期成長空間依然巨大，三大龍頭依然是長期投資標的，波段選擇建議重點關注受益房地產投資恢復和出口彈性大的品種。

　　工程機械股首選三大龍頭

　　工程機械經過多年發展，競爭脈絡已經基本清晰，行業一線品種就是徐工機械、三一重工(行情股吧)、中聯重科;二線品種包括柳工、安徽合力、山推股份(行情股吧)等企業以及其它產品相對單一的中小型和零部件類公司。我們主要觀點是長期投資龍頭品種、波段選擇細分品種。

　　根據分析，基礎設施投資明年將保持平穩，增速下降，房地產投資和出口將成為拉動需求的最大增速力量。房地產投資用量大、出口比例高的公司重點關注。目前工程機械業績良好，PE估值略低于歷史平均水平，與國際接近，但PB為6.24倍，高出歷史平均水平近50%，是國際平均值的2.36倍，進一步提升的風險加大。

　　需要注意的是，工程機械業面臨的主要風險是海外出口恢復進程不確定及目前針對中國的反傾銷不斷增加的風險;成本壓力加大及競爭加劇;信貸條件收緊等。最后我們重點推薦徐工機械、三一重工、中聯重科和安徽合力等四家公司。