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　　12月挖機銷量繼續大增,16年全年增速將近25%。根據中國工程機械協會數據,全國主要挖機企業12月合計銷售挖機6910臺,同比增長75.0%,較11月增速有所上升(11月同比增速為72.6%)。1-12月累計銷量為70320臺,同比增長24.8%,挖機銷量增速自2013年以來首次轉正。我們認為挖機2016年銷量的高增長可能的原因為:(1)基數效應。2015年基數較低,按照國家統計局統計口徑,2015年全國挖機銷量約9萬臺,而2010-2014年每年的銷量基本在13-20萬臺,在固定資產投資沒有大幅下滑的過程中,2015年明顯銷量太低;(2)基建項目加碼開工。2016年包括市政工程、軌道交通等PPP項目集中開工,并且2016年年初較寬松的地產政策也刺激了地產的新開工率;(3)更換周期到來。若開工率維持正常水平,挖機的理論壽命為5年左右,2010年是挖機銷售大年,在2016年開工率回升的背景下,部分挖機可能進入更換周期。

　　受益下游需求好轉,大挖、小挖銷量最快。從挖機銷量的結構上看,大挖、小挖銷量增速最快。按照工程機械協會公布的主要挖機企業銷量數據統計口徑,2016年大挖銷量9037臺,同比增長78.2%,小挖銷量40766臺,同比增長31.1%,中挖銷量24887臺,同比增長23.4%。我們認為,大挖銷量的大幅回升印證了我們前期強調的漲價邏輯。由于供給側改革,煤炭、礦石等資源品價格回升,帶動了相關下游的開工率上升,進而帶動了對大型挖掘機的需求。小挖銷量的上升則是受益于市政建設的加碼。

　　龍頭公司市占率提升,海外出口潛力巨大。根據工程機械協會數據,三一重工的挖機市占率繼續提升。2016年三一重工銷售挖機14058臺,同比增長40.6%,并且市占率繼續上升,達到20.0%(2015年為17.7%,2014年為15.1%)。我們認為三一重工作為挖機龍頭,其市占率可能進一步上升。此外,作為全球除美國外少有的掌握工程機械核心技術和制造能力的國家,我國包括挖機在內的工程機械產品擁有很大的出口潛力。按照同口徑計算,2016年我國主要企業挖機出口7327臺,同比增速27.8%,出口占銷售比為10.4%(2015年為10.2%,2014年為6.6%)。隨著美國等海外國家財政刺激的加碼,我們認為我國挖機的出口占比有望進一步上升。

　　關注龍頭及核心零部件供應商,看好1Q“旺季行情”。往前看,基于景氣度的高企和產業鏈的樂觀補庫存預期,我們非?？春?Q土方機械旺季銷售,挖掘機同比增速有望超過70%。受數據催化劑刺激,我們認為工程機械板塊有望出現“旺季”行情,最看好土方機械相關產業鏈,建議關注恒立液壓(周期最受益,疊加成長),柳工和三一重工,其次關注行業銷量向好、估值便宜的安徽合力,以及滯漲的租賃服務商建設機械。

　　風險提示。固定資產投資大幅下滑,美國潛在的貿易保護風險。