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　　11月機械調研中大部分企業反映行業景氣度持續好轉，對未來訂單和銷售的增長保持樂觀。其中，反映11月訂單/銷量環比改善的企業比例為57.1%;反映11月訂單/銷量環比回落的比例為14.2%。認為11月訂單/銷售量符合預期的指數為9.5%;預期12月訂單/銷量改善的指數為38%。

　　工程機械淡季不淡，出口恢復逐漸確認

　　本次工程機械行業調研中，反映11月銷售情況環比改善的比例為67%，反映11月銷售量環比回落的比例為11%。環比改善情況相對10月有所好轉。22%的企業反映銷售情況好于預期，其余企業均表示銷售情況符合預期。對12月銷量的預期上，22%的企業認為12月銷售量相對11月環比增長，其余企業均反映12月環比銷量持平。

　　本次工程機械行業調研中，反映11月銷售情況環比改善的比例為67%，反映11月銷售量環比回落的比例為11%。環比改善情況相對10月有所好轉。

　　22%的企業反映銷售情況好于預期，其余企業均表示銷售情況符合預期。對12月銷量的預期上，22%的企業認為12月銷售量會相對11月環比增長，其余企業均反映12月環比銷量持平。

　　部分受訪企業表示，今年年底的淡季因素并不顯著，除了北方一些地方受影響以外，工程機械產品需求持續上漲。從產品結構上看，挖掘機、推土機銷量仍保持增長的趨勢，叉車、裝載機、混凝土機械銷量基本持平，起重機銷量有所回落。另外，推土機、起重機、挖掘機的企業均表示，從最近訂單和詢價情況來看，產品出口恢復的跡象已經得到明顯確認。

　　在對明年的展望上，企業普遍預期較為樂觀。一方面出口恢復的跡象越來越明顯，另一方面，受訪企業對明年基建工程仍然保持樂觀。部分企業也反映，雖然今年產品總量較高，但是出口回落使高附加值，大型的產品銷量減少。明年出口恢復將使產品結構優化并對企業盈利產生顯著貢獻。幾乎所有的受訪企業均表示，明年工程機械行業景氣程度將超過今年和去年。

　　重型機械受訪企業表示，11月訂單相對10月略微有所回落。煤礦、建材行業的訂單都較為平穩。下游企業中冶金行業和國外企業觀望情緒較濃。

　　受訪企業表示，明年重型機械行業仍然能夠保持增長趨勢，并能夠達到08年的景氣水平。

　　機床行業對明年審慎樂觀

　　本次調研中，55%的機床企業反映訂單有所增長，18.1%的企業反映訂單出現回落。該比例相對10月基本持平。機床行業普遍反映，新增訂單仍然集中于汽車、重卡、電力、軍工等行業。

　　普通機床的訂單雖然有所恢復，但是其上升趨勢仍然不明朗。

　　82%的受訪企業預期12月的訂單將繼續環比增長。

　　本次機械調研中大部分企業反映行業景氣度持續好轉，對未來訂單和銷售的增長保持樂觀。其中，反映11月訂單/銷量環比改善的企業比例為57.1%;反映11月訂單/銷量環比回落的比例為14.2%。認為11月訂單/銷售量符合預期的指數為9.5%;預期12月訂單/銷量改善的指數為38%。

　　本次調研中，55%的機床企業反映訂單有所增長，18.1%的企業反映訂單出現回落。該比例相對10月基本持平。機床行業普遍反映，新增訂單仍然集中于汽車、重卡、電力、軍工等行業。普通機床的訂單雖然有所恢復，但是其上升趨勢仍然不明朗。普通機床的疲軟反映出中小規模民營企業設備采購的觀望情緒較濃。82%的受訪企業反映12月的訂單將繼續環比增長。

　　另外，我們請調研對象對今年和明年行業整體景氣程度進行了回顧和展望。50%的企業反映09年行業景氣情況弱于08年，30%的企業反映09年行業景氣程度好于08年。在對明年的展望上，80%的企業反映明年行業比今年景氣，但是在比較2010年與2008年行業景氣程度上，企業分歧較大，沒有一致性意見。雖然企業對明年表示樂觀，但明年合同訂單任務并不激進，大部分企業制定的計劃處于年增長10%-30%的范圍。該增速顯著低于過去5年的增長趨勢。機械：上市公司三季度業績表現優異推薦2行業

　　機械行業復蘇趨勢明朗。09年以來整個機械行業的景氣趨勢呈現持續攀升的趨勢，投資、工業增加值等經濟數預示著行業的景氣持續向好的趨勢，機械類上市公司的三季度業績也表現優異。

　　工程機械：投資高峰未過，出口值得期待。9-10月份主要工程機械產品的銷量增速均創出歷史同期新高，表現優異。

　　2010年一季度將迎來新一輪信貸和投資高峰，在房地產、基建等領域的投資拉動下，工程機械銷量必然表現優異。隨著世界經濟的見底復蘇，2010年的出口業務值得期待。目前工程機械板塊的整體估值較低，多數企業09年動態市盈率估值不到25倍，基本面向好，維持推薦評級。

　　通用機械行業：制造業的晴雨表，關注局部景氣度。通用機械行業目前復蘇略為滯后，行業整體復蘇有待于整個經濟的好轉。由于下游和生產周期各不相同，不同產品的復蘇時間也不盡相同。建議關注重型高端機床;局部景氣度較好的風電軸承、大型鑄鍛件、工業齒輪箱等產品，關注相應的細分龍頭昆明機床(600806)、天馬股份(002122)、華銳鑄鋼(002204)和東力傳動(002164)。

　　船舶行業：新船訂單已經見底，關注交易性投資機會。從行業基本面來看，船舶行業尚未見底，行業見底仍需相當時日。但船舶行業的新船訂單已經在上半年見底，隨著BDI指數回升，船東開始盈利，新船訂單也會出現恢復性增長，造船板塊很可能會有一定的交易性機會。

　　投資策略。機械行業正呈現出逐步復蘇的趨勢，業績向好。且與歷史和A股市場整體相比，目前機械板塊的估值較低，具有一定安全邊際。但板塊彈性較小、原材料漲價的隱憂始終制約著板塊漲幅。我們給予機械行業謹慎推薦評級;子行業方面，給予工程機械行業推薦，通用機械行業謹慎推薦，船舶行業中性的評級。

　　工程機械：估值仍有優勢

　　今年10月，工程機械工業產值為236億元，比去年同期增長43%，比9月份環比下降幅度為8.88%;1-10月，工程機械行業累計工業總產值達2316億元，同比增長20.17%。

　　10月的工程機械行業銷售額為234億元，比去年同期增長46%，比9月份的248億元減少了14億元，環比下降幅度為5.65%。1-10月份，工程機械行業累計完成銷售2273億元，同比增長19.59%，增長幅度比1-9月提高了1.3個百分點以上。

　　工程機械行業產銷數據加速增長主要是經濟持續復蘇和去年周期基數較低兩方面共同影響的。我們預計2010年上半年行業同比數據將逐步回落，平均為20%左右。

　　我國工程機械行業10月出**貨額為9.04億元，同比減少約55.7%，環比增長7.38%;1-10月出**貨額為91.3億元，同比下降52.04%左右，下降幅度比前9個月略有擴大，但下降速度已逐漸減少，顯示目前行業出口的同比下降幅度已經接近底端，復蘇趨勢可能即將開始。

　　我們認為，我國的工程機械出口將在未來一兩年的時期內呈現上升周期，出口量回復到去年的較高水平可能需要較長的時間，預計今年出口同比下降幅度為50%左右，而明年上半年行業同比增長有望達到20%的水平。

　　挖掘機保持良好勢頭

　　在行業整體復蘇的同時，不同產品的復蘇力度有明顯的差異，其中混凝土機械、挖掘機的復蘇力度較大，同比增幅明顯好于其他產品。

　　10月份，混凝土機械產量同比增速高達66.76%，挖掘機產量同比增長也在46%以上。這兩類產品的快速增長，除了受下游需求拉動的影響以外，也與產品本身的成長空間有很大關系。相比之下，裝載機、推土機、叉車的增速落后于行業平均水平。

　　我們認為，未來一段時期，挖掘機仍將持續保持良好的增長勢頭，同比增速保持在較高水平。混凝土機械則由于在去年下半年受金融危機的影響十分明顯，目前房地產新一輪的增長仍處于高潮階段，混凝土機械將處于加速增長時期。

　　產量方面，10月份挖掘機產量為8675臺，同比上升46.12%，環比下降2.17%，單月同比、累計同比均高于9月份數據;1-10月，挖掘機累計產量達到87561臺，累計同比增長11.5%。近幾個月挖掘機行業呈現出淡季不淡的特點，引起市場關注。

　　未來隨著國家基建項目持續開展，以及房地產投資的增長，挖掘機將繼續呈現良好的發展勢頭。我們預計，今年挖掘機行業的增速為10%以上，明年上半年挖掘機將保持20%以上的增長。

　　根據工程機械行業的成長性和盈利能力測算，2010年行業的合理估值水平為20-25倍市盈率，其中產品結構較好、增長點明確的公司可給予25-30倍市盈率。目前工程機械重點上市公司2010年市盈率為20倍左右，低于合理估值水平，因此我們維持“推薦”的投資評級。