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　　回顧上半年，國內煤炭行業怎一個弱字了得，需求弱、產銷量下滑、價格下跌、企業虧損加劇，居高不下的只有庫存，脫困成了煤炭行業上半年的主旋律。但無論是國家層面的降稅減負，還是地方層面煤礦企業兼并重組、淘汰落后產能等，都沒能破解煤炭行業的疲軟困境。

　　根據中國煤炭運銷協會快報數據顯示，今年1-6月，全國煤炭產量為17.25億噸，同比減少13788萬噸，下降7.4%;煤炭銷量為16.22萬噸，同比減少14226億噸，下降8.06%。盡管產量得到有效控制，但是需求依然低迷，導致煤價下跌，庫存上升。6月末，煤炭企業庫存為9950萬噸，同比基本持平，比年初的8657萬噸增加了1293萬噸，增長14.9%。最新一期公布的環渤海5500大卡動力煤的綜合平均價格為417元/噸，較今年年初的520元/噸，跌幅高達20%。

　　但是，下半年開始，迎峰度夏和迎峰度冬用電高峰先后到來，加之經濟企穩向好，帶動煤炭需求增加，總之目前煤價處于易漲難跌的階段，并且如果天氣和宏觀經濟不再進一步低于預期，后續上漲可能具有一定持續性。

　　利率見頂后九個月經濟見底

　　中國國家信息中心首席經濟學家范劍平近期表示，中國經濟有望在下半年見底企穩。中國一季度GDP增速7%創六年新低，與政府年初設定的今年增長目標持平。為緩解經濟下行壓力，自去年11月下旬起，中國央行已三次降息，兩次調降存款準備金率。范劍平稱，中國前期穩增長的效果將在下半年進一步顯現，而大宗商品價格企穩也有利于下半年經濟企穩。另外，需要關注的是，根據歷史經驗，利率見頂后九個月經濟見底。據其介紹，去年二季度末，一般貸款利率加權平均利率為7.26%，去年三季度末為7.33%，去年四季度末為6.92%，四季度末比三季度末下降0.41個百分點，確認三季度利率見頂，"據此，預計經濟最早在今年7月以后可能見底企穩。

　　下游需求稍露頭角

　　近日，南方電廠日耗趨于穩定回升，而受近日北方多雨天氣影響，北方氣溫有所下降，居民制冷需求下降，北方電廠日耗亦受到影響，小幅下調。截至7月20日，六大電廠煤炭庫存1272.1萬噸，環比上周同期減少74.60萬噸，跌幅為5.5%;日耗65.7萬噸，環比上周同期增加12.10萬噸，漲幅為22.6%;可用天數為19.4天，環比上周同期減少5.6天。我們認為煤炭庫存將進入最終的去庫存化階段，港口煤價二次探底后將進一步夯實階段性底部。

　　水電發電增長趨勢將放緩

　　根據國家統計局公布的數據顯示，2015年6月份全國水電發電量1028.4億千瓦時，同比增加16.4%，月環比大幅增加40.0%。2015年1-6月份全國累計完成水力發電4234.1億千瓦時，同比增加13.3%。我們認為水電發電量上半年13.3%的同比增速不會持續全年，三、四季度可能會出現回落。近期，7月份以來三峽入庫流量同比大幅下降17.5%，近期水電出力有望減弱。受此影響，后市動力煤需求增加預期，帶動多頭行情隨即啟動。

　　4季度消費旺季肯定得漲一漲

　　年底是煤炭消費旺季，同時10月份大秦線也將進行例行的秋季檢修，屆時需求面將出現回升狀況，而供給也將受到鐵路檢修以及淘汰落后產能力度加大的雙重壓制。2014年4季度，環渤海指數從最低點482元/噸，至525元元/噸，上漲43元/噸，漲幅為8%。盡管2015年的漲幅不會像去年如此之大，但是一定也會觸底回升