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　　10月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)昨天集中出爐：貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)持續(xù)上漲、貨幣供應(yīng)量繼續(xù)增加。10月份CPI增幅也將于今天公布，由于豬肉、食用油等食品價(jià)格漲勢(shì)仍未得到緩解，預(yù)計(jì)10月份CPI將維持較高增速。

　　這一個(gè)個(gè)不斷攀升的數(shù)字都在傳達(dá)著同一個(gè)的訊息：中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然過熱，今年以來的緊縮型調(diào)控措施到目前為止尚未取得預(yù)期效果。新的調(diào)控措施也許已在醞釀之中。

　　低于預(yù)期的新高：順差270.5億美元

　　中國(guó)強(qiáng)勁的出口在10月把貿(mào)易順差推上了歷史新高。海關(guān)總署昨天發(fā)布報(bào)告稱，10月份當(dāng)月貿(mào)易順差為270.5億美元，同比增長(zhǎng)13.5%，創(chuàng)歷史新高。不過，該數(shù)據(jù)低于之前的300億~310億美元的預(yù)期。

　　順差增幅持續(xù)放緩

　　10月份當(dāng)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口規(guī)模為1884億美元，同比增長(zhǎng)23.6%;其中出口1077.3億美元，增長(zhǎng)22.3%;進(jìn)口806.7億美元，增長(zhǎng)25.5%。

　　今年1至10月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)17593.2億美元，比去年同期增長(zhǎng)23.5%，增速與前9個(gè)月持平，進(jìn)出口規(guī)模已經(jīng)接近去年全年水平。

　　值得一提的是，1至10月貿(mào)易順差累計(jì)2123.6億美元，同比增長(zhǎng)59%，比前9個(gè)月的貿(mào)易順差增幅減緩10.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，最近數(shù)月，中國(guó)貿(mào)易順差增幅已持續(xù)放緩，從2006年第四季的年增102%下降至2007年第一季度的99%、第二季度的75%和第三季度的50%。

　　匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌指出，在進(jìn)口加速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，中國(guó)10月份的貿(mào)易順差小于預(yù)期，這是個(gè)好消息，這正是中國(guó)及世界上其他國(guó)家所愿意看到的景象。

　　另一點(diǎn)值得關(guān)注的是，10月份的進(jìn)口又較上年同期增長(zhǎng)25.5%，大于21.2%的預(yù)期增幅。屈宏斌分析稱，全球油價(jià)飆升和商品價(jià)格上漲是中國(guó)10月份進(jìn)口大增的主要原因之一，另外，人民幣升值、政府?dāng)?shù)次調(diào)低出口退稅率以及近期出現(xiàn)中國(guó)出口商品的諸多質(zhì)量糾紛都起到了一定的作用。

　　人民幣加速升值

　　當(dāng)然，貿(mào)易順差增幅的下降勢(shì)必會(huì)影響到GDP的增速。雷曼兄弟發(fā)表的研究報(bào)告就稱，鑒于中國(guó)貿(mào)易順差已擴(kuò)大至GDP的8%左右，按年增幅從50%回落至30%，將減少名義GDP增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　雷曼兄弟同時(shí)預(yù)測(cè)，今年11月和12月中國(guó)貿(mào)易順差增速將從10月份的14%回升至30%左右。“10月份中國(guó)進(jìn)口額年增長(zhǎng)25.5%，高于9月份的升16.1%，主要因?yàn)?006年10月基數(shù)較低。”報(bào)告預(yù)計(jì)，盡管中國(guó)貿(mào)易順差增幅出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但其對(duì)人民幣升值的壓力難以舒緩。

　　昨日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)繼前一交易日突破7.42關(guān)口后，小幅走高22個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.4140，連續(xù)第三個(gè)交易日創(chuàng)出匯改以來新高。

　　對(duì)此，花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高也表示，中國(guó)可能需要加快人民幣升值，幫助穩(wěn)定出口、加強(qiáng)進(jìn)口，因?yàn)橹袊?guó)的貿(mào)易趨勢(shì)仍不清晰。

　　“10月份進(jìn)口更強(qiáng)勁地增長(zhǎng)未必引致樂觀情緒，因?yàn)榭傮w趨勢(shì)依然不統(tǒng)一。”他表示，除非確信投資或消費(fèi)正在真正加快上升，否則很難說進(jìn)口增長(zhǎng)將持續(xù)上行。

　　M2增速反彈5062億元儲(chǔ)蓄大搬家

　　央行昨天公布的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速也呼應(yīng)了海關(guān)總署的貿(mào)易數(shù)據(jù)。在貿(mào)易順差帶來新增流動(dòng)性的影響下，中國(guó)10月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為人民幣39.42萬億元，較上年同期增長(zhǎng)18.47%，增速略高于9月末的18.45%。

　　中國(guó)央行2007年將M2增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為同上年一致，仍為16%左右。10月已經(jīng)是M2增幅連續(xù)第九個(gè)月超過央行16%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　由順差帶來的新增流動(dòng)性同樣讓對(duì)信貸增速的控制難上加難。10月份當(dāng)月新增貸款人民幣1361億元，較上年同期多增1192億元。加上今年前9個(gè)月新增人民幣貸款3.36萬億元，中國(guó)今年迄今新增人民幣貸款額已經(jīng)累計(jì)達(dá)到3.5萬億元，明顯超過2006年全年3.18萬億元的人民幣貸款額。

　　中國(guó)央行在年初設(shè)定的2007年新增貸款目標(biāo)為2.9萬億元。然而，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主席劉明康年中時(shí)提出，預(yù)計(jì)銀行業(yè)2007年全年貸款增速將維持在15%左右，這相當(dāng)于預(yù)計(jì)今年全年新增貸款額在3.66億元左右。而目前，僅剩1600億元的空間顯然無法滿足接下來2個(gè)月的貸款需求。

　　在貨幣供應(yīng)增速高企的同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄分流也頗為驚人。根據(jù)央行的金融報(bào)告，10月份居民儲(chǔ)蓄分流仍在繼續(xù)，10月份居民戶存款下降5062億元，同比多降5052億元。

　　央行分析認(rèn)為，月末新股發(fā)行，企業(yè)、個(gè)人申購(gòu)新股致使10月份各項(xiàng)存款下降較多。此前，央行上海總部發(fā)布信息稱，10月份上海金融機(jī)構(gòu)存款單月下跌量創(chuàng)歷史新高。分析人士認(rèn)為，個(gè)人購(gòu)房首付增加和房貸提前還款現(xiàn)象有所增多，也減少了部分居民儲(chǔ)蓄存款。

　　今日公布CPI 年底前或再加息

　　如果說貿(mào)易順差和M2增速的走高，均為央行繼續(xù)出臺(tái)調(diào)控措施作為參考的話，那么今天出臺(tái)的CPI數(shù)據(jù)將成為決定性因素。

　　PPI再度回升

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天公布的CPI先行指標(biāo)———PPI(生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù))顯示，10月份PPI較上年同期增長(zhǎng)3.2%，增速延續(xù)加快勢(shì)頭，并明顯高于9月份的2.7%，僅略低于1月份的3.3%，為年內(nèi)次高水平。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，推動(dòng)10月份PPI上漲的主要原因仍然是食品價(jià)格。今年10月份食品類出廠價(jià)格較上年同期大幅上漲8.6%，增速快于9月份的8.2%，創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　同時(shí)，鋼材價(jià)格持續(xù)大幅上漲，也推動(dòng)工業(yè)品出廠價(jià)格飆升。10月份普通大型鋼材較上年同期上漲9.5%，增速高于9月份的8.5%;普通中型鋼材上漲16.5%，高于9月份的13.1%;普通小型鋼材漲幅高達(dá)18.8%，高于9月份的17.9%。

　　此外，10月份原油出廠價(jià)格扭轉(zhuǎn)了此前同比下降的趨勢(shì)，較上年同期上漲4.2%，此前9月份原油出廠價(jià)格較上年同期下降3.9%。

　　PPI再度回升意味著工業(yè)品價(jià)格增速繼續(xù)加快，預(yù)示未來消費(fèi)物價(jià)上漲壓力加大，或?qū)е赂嗑o縮措施出臺(tái)。

　　年前第6次加息將至?

　　面對(duì)昨天公布的數(shù)據(jù)，復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任張軍預(yù)計(jì)，今年年底前，央行很有可能會(huì)再加一次息，而已經(jīng)上調(diào)了9次的存款準(zhǔn)備金率恐不會(huì)再做調(diào)整。

　　加息與否的主要依據(jù)CPI今天將公布，市場(chǎng)預(yù)期10月份CPI增幅將反彈至5.9%。由于豬肉、食用油等食品價(jià)格漲勢(shì)仍未得到緩解，預(yù)計(jì)10月份消費(fèi)價(jià)格將維持較高增速。國(guó)家發(fā)改委下屬智庫(kù)———中國(guó)國(guó)家信息中心昨天就表示，預(yù)計(jì)第四季度CPI會(huì)上升至5.9%。“事實(shí)上央行別無選擇。”高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，“如果物價(jià)上漲的預(yù)期持續(xù)存在，只要CPI超過了存款利率，大批資金就會(huì)從銀行流出。這只會(huì)進(jìn)一步加劇流動(dòng)性過剩的狀況。”她補(bǔ)充說，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)陷入一個(gè)循環(huán)，唯一的辦法就是大幅度加息。

　　事實(shí)上，盡管央行今年已經(jīng)連續(xù)5次提高了利率，但目前實(shí)際利率仍然為負(fù)。到目前為止，中國(guó)已經(jīng)實(shí)施長(zhǎng)達(dá)4年多的負(fù)利率政策。梁紅指出，在這樣的政策背景下，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格一路飆升，也催生了資產(chǎn)泡沫。

　　而就在10日，央行剛剛宣布第9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至13.5%的歷史最高水平，也創(chuàng)造出了全球之最。張軍表示，存款準(zhǔn)備金率再上調(diào)的話過于頻繁，也可能會(huì)給商業(yè)銀行帶來不利影響，因此年內(nèi)再度調(diào)整的可能性不大。

　　專家視點(diǎn)：“調(diào)控不能只靠央行”

　　面對(duì)昨天公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，商務(wù)部研究院研究員梅新育博士表示，未來一些數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)上漲，而資產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)一定的降溫。他同時(shí)指出，宏觀調(diào)控不能繼續(xù)讓央行獨(dú)力承擔(dān)過重的責(zé)任了，其他部門也需要分擔(dān)一些，運(yùn)用本部門能夠采取的工具。

　　“商品價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，這不僅僅是因?yàn)樨泿殴┙o增長(zhǎng)，也因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲傳遞。”梅新育說道，“至于某些資產(chǎn)市場(chǎng)，我覺得很有點(diǎn)高處不勝寒的味道，股市可能是正在經(jīng)歷一場(chǎng)比較貨真價(jià)實(shí)的調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)也有些疲軟了。”

　　梅新育指出，調(diào)控收效一來需要時(shí)間，二來調(diào)控效果在相當(dāng)程度上取決于國(guó)際協(xié)作，在這個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)體系中，中國(guó)雖然是大國(guó)，但也無法獨(dú)力左右本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。“如果沒有調(diào)控措施，現(xiàn)在情況會(huì)更嚴(yán)重。”

　　梅新育坦言，未來的調(diào)控已經(jīng)不能只依靠央行了，各部門都應(yīng)該積極發(fā)揮作用。“有些東西是要繼續(xù)，等待收效，而不是三天兩頭出新政策。”梅新育表示，“但是有一點(diǎn)應(yīng)該是可以做的，就是加大力度，要求其他主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)與中國(guó)在合理原則下強(qiáng)化國(guó)際協(xié)作，這樣調(diào)控全球經(jīng)濟(jì)才能有效果。”

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任張軍則預(yù)計(jì)，到今年年底，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已不會(huì)有太多變化，而明年則是重點(diǎn)。他指出，從政治層面上講，明年中國(guó)的政府將換屆，這會(huì)影響宏觀政策的實(shí)施。另外，明年還有奧運(yùn)會(huì)這樣的大事件在中國(guó)舉行，這對(duì)政策的制定會(huì)帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　“明年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將進(jìn)入調(diào)整期，資本市場(chǎng)和房市都將進(jìn)入調(diào)整。”張軍表示，在他看來，眼下最要緊的是給房市降溫，而從中長(zhǎng)期看，加大資金向境外分流以及人民幣升值是重中之重。

　　“奧運(yùn)會(huì)后，流動(dòng)性問題將依然存在，一旦房市被控制住了，股市就是這些資金最好的去處。因此，資本市場(chǎng)的擴(kuò)容和拓寬海外投資渠道就尤為重要。”