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　　經過數十年的經營與發展，公司目前是國內規模最大、產業鏈條最完整的工業車輛提供商(研發、制造與銷售)，是工業車輛行業龍頭。主要產品為叉車，在社會物流體系中應用廣泛。公司目前具備年初叉車整機10 萬臺、鑄件20 萬噸、變速箱總成10 萬臺套、油缸60 萬根、轉向橋12 萬臺及相應的下料、金加工、涂裝、裝配和試驗檢測能力。2014 年叉車等的銷售量為76789 臺、同比增長4.52%。

　　安徽合力近20 年業績增長穩定，2014 年實現營收67 億元、同比增長2.25%，凈利潤5.69 億元、同比增長13.33%，每股收益0.92 元。近三年盈利能力持續提升，14 年毛利率20.85%、凈利率9.06%。

　　安徽合力目前擁有專業研發人員近800 人，其中碩士以上學歷百余人。技術中心設整機、部件、基礎工藝、試驗檢測、信息技術等專業研究機構，安徽合力在線生產的內燃車輛、電動車輛、重裝車輛、關鍵部件等全部擁有自主知識產權。14 年公司公司共有209 項專利獲得授權，新H 系列叉車順利換代升級，G 系列叉車品類進一步豐富，高性能鋰電池叉車、電動倉儲叉車、LNG 集裝箱堆高機、環保型內燃叉車、新型裝載機等高端節能環保新品成功亮相各類國際展會。此外，公司一貫重視基礎技術的前瞻性研究，在人機工程、減震降噪、混合動力等方面不斷取得突破。

　　安徽合力目前在全國23 個省級營銷網絡和近400 家二、三級代理銷售服務網點。同時，公司產品在海外150 多個國家和地區有銷售，14 年國外市場銷售占比16%。公司14 年投資設立歐洲合力、合力租賃公司，是安徽合力國際化戰略和工業車輛后市場業務的有效拓展。

　　工業車輛行業集中度相對較高，競爭格局穩定，前十名企業占據70%以上的市場份額。從全球范圍看，安徽合力屬于第三梯隊的公司。根據《中國制造2025》規劃，我們認為安徽合力將充分發揮國內行業龍頭的優勢，在國際市場上搶占越來越多的市場份額，中長期看好。

　　受行業需求下降及基數較高影響，安徽合力15Q1 業績下降較多，但隨著公司月度銷量增長及業績基數降低，收入及凈利潤降幅有望持續收窄，我們預計全年凈利潤增長10%，對應EPS 為1 元，安徽合力當前股價對應PE 約為23 倍。當前市值140 億元，成長空間大，給予“增持”評級。

　　此外，安徽合力也是國企改革標的公司，其控股股東叉車集團擬在集團層面實施管理層和技術骨干持股。

　　主要風險有：宏觀經濟下行風險、工業4.0 推進低于預期等。