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　　裝載機行業比較有實力的競爭者。從量上看，常林去年裝載機銷售6400臺左右，排行業第八，市場份額5%左右，只有行業老大柳工1/3左右。不過，公司技術上較有優勢，擁有裝載機國家級技術中心，產品質量可與柳工媲美。國內裝載機主要有兩大流派，學習的對象分別是卡特彼勒和小松，其他幾家巨頭柳工、廈工等主要是學習卡特彼勒的技術，而常林是惟一源自小松的。公司與小松有較長期的合作，領導和中層全部去日本培訓、工作過，不僅在技術上受小松影響，生產管理上也受日企影響較多，生產管理水平另人印象深刻。

　　2004年調控時，常林的市場過于集中在江浙地區，受影響較大。后為了適應行業內低價競爭，設計做了些犧牲，產品質量下降。公司近期已經意識到原來策略的問題，從去年開始進行產品結構調整，重回原來高品質高價格的路子。

　　從去年開始，產品每臺漲價5000-10000元左右，價格定位高于國內其他同行，比柳工低5000元左右。由于這種改進帶來的實際成本上漲不大，預計裝載機毛利將提升1.5個百分點以上。若不是原材料價格上漲，提升幅度可能會更大。

　　公司的平地機也有較強競爭力。平地機也是與小松合作，是當時小松的最新產品，公司消化吸收較為充分。在國內現有平地機產品中有非常強競爭力，具備沖擊行業第一的實力。該產品毛利30%以上，目前年銷量在300-400臺左右，占行業15-20%，該細分產品近幾年增長較快。

　　與韓國現代共同成立的挖掘機合資公司常州現代是國內挖機行業龍頭，給公司帶來大量投資收益和結構件訂單。

　　常州現代主要產20噸以上中大型的挖掘機，市場份額僅次于斗山大宇，產品單價在70萬左右，比卡特彼勒便宜20-30%左右，比小松便宜20%左右，比大宇貴5%，比國內對手貴5-8%。去年生產3200臺，今年增長較快，1-6月已經有3500多臺，估計全年產量增長40%以上。該產品進口部件占成本一半以上，主要是從日本川崎、日立等處進口的液壓，泵，齒圈(部件從現代重工總部采購分配到國內，由于總部挖掘機產量近20000臺，采購批量大，價格有優勢)，得益于人民幣升值，進口成本下降;由于產品需求旺盛，原來的挖機銷售優惠取消，利潤率也得到有效提升;銷量提升還帶來規模效應，使今年的利潤增幅將遠超銷售增長水平。上市公司持有常州現代40%股權，小松常州8%的股權，公司中報投資收益增長100%以上，占利潤的總額的85%(合資公司最好的銷售成績是03年，產量達到5000臺，曾經做了3個億的利潤)。全年投資收益大幅增加已成定局(挖掘機行業前兩個季度的銷量占全年的2/3)。預計明年常州現代的收入增長在20%以上，利潤增長40%左右，對公司業績增長仍將有較大貢獻。

　　與韓國現代合作進一步深化的可能?，F代常林的外資方是韓國的現代重工(HHI)，建筑裝備只占其收入的10%左右，并且韓國國內市場容量較小。勞動力成本方面，韓國工人工資是常州的8倍，管理人員是10倍，在韓國制造勞務占總成本的9-10%左右，國內造不到3%，生產成本明顯高于國內。從長遠戰略上看，現代把建筑裝備放到中國應該是個不錯的選擇，更重要的是它在國內已經有現代常林(中大型挖掘機)和現代京城(小挖和叉車)兩個相當不錯的平臺。去年現代在上海投3000萬美元設投資公司，今年注冊3000萬美元的融資租賃公司，油缸已經開始在常州建工廠，并打算在常州做技術研發中心，從這一系列的舉措看，現代中國的生產基地是長期的規劃。與小松合作不同，常林與現代的合作一直是賺錢的，合資公司效益很好，現代也沒有增加持股比例的意思。所以盡管常州現代不是常林自己經營，我們有理由相信，合資公司對常林的部件需求以及投資收益貢獻是穩定可靠的，并且增長很快，不會有合資公司利潤轉移情況發生。

　　小型工程機械、結構件產品醞釀新的增長點。公司挖掘裝載機前幾年就研制成功，小批量投放過市場，經過市場檢驗，目前成熟度比較高。該產品技術借鑒凱斯，并結合天工研究院和高校的聯合研究，是挖掘裝載機中惟一榮獲協會2006年度產品50強的產品。價格完全高配的40-50萬，一般配置的20萬左右。出口是主要的開拓方向，國外習慣用這個產品，轉場方便，功能多;國內習慣挖掘機和裝載機分開用，施工習慣扭轉比較難，不過慢慢在改變。產能方面，按照非公開發行的規劃，完全建成后的產能是600臺。另外一個產品滑移裝載機，也有產品投產，經驗相對差些，不過對國內同行還是相對領先，募資建成后的產能400臺。小型工程機械主要用于農田、水利以及城市道理維修等方面，國外市場容量較大，增長很快，在國內處于引入期，未來發展前景值得看好，這塊業務如果策略得當將有較大發展空間，公司已經成立特種車輛事業部專司此業務發展。公司結構件產品主要是給現代配套，占80%左右，受益于挖掘機景氣，增長速度很快。公司還開拓了卡爾瑪等其他國際客戶，產品需求較為旺盛，產能緊張。預計募資項目投產后，結構件產能將在現有基礎上翻番，對業績增長產生不錯貢獻。

　　公司正在從2004年的調控打擊中走出來，新的領導上臺以后，一直對產品結構、市場結構和管理層進行調整，效果逐漸顯現。今年上半年公司出口增長近200%，收入占比達到14%，居上市工程機械公司里第三。明年，常州現代和小松常州的投資收益有望維持高增;小工程機械和結構件項目將實現生產，公司自身的利潤創造能力大幅提升;裝載機國內銷售換帥，國內增長低于行業平均的狀況可望改善。該公司屬邊際公司業績改進型投資機會，市場關注度不高，這兩年業績改善幅度明顯，預計07-09年業績分別為0.28、0.49、0.66，按照08年30倍估值，目標價14.7，給予增持評級。