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　　行業策略：下半年國內宏觀經濟難有明顯改善，工程機械下半年整體銷量同比下滑概率較大，目前板塊估值雖已是歷史低位，但并不構成買入理由，建議投資者維持觀望。

　　行業觀點：高成長的終結:城鎮化驅動工程機械曾經高速成長:過去20年是中國城鎮化率提升最快的時期，從1993年的27.99%提升到2012年的52.57%。城鎮化率的快速提升導致對工程機械需求大大增加，這是國內工程機械行業黃金10年的最大背景。雖然我們判斷未來20年我國成長率提升依然維持高速，但保有量過高將制約行業成長空間，工程機械行業的高成長時代面臨終結。

　　估值溢價的消失:估值的背后，是對成長性的判斷，當一個行業成長性面臨消失，其估值將從溢價變成折價狀態。而研究海外工程機械龍頭卡特彼勒與國內鋼鐵及銀行業的歷史可以對上述觀點做出驗證。

　　下半年曙光難現：在考慮到下半年基建投資高位回落、房地產投資面臨放緩、貨幣供應遇到拐點以及行業風險有待消化的情況，我們認為下半年行業難現曙光。

　　成長性能否再次回歸?回顧歷史，國際巨頭卡特彼勒依靠國際化進程的拓展以及公司戰略轉型的成功，在度過近15年的轉型期后重新獲得高速成長。展望未來:我國工程機械企業國際化前景光明，道路曲折，龍頭公司戰略轉型正在進行。鑒于此，我們對工程機械行業內優秀的龍頭公司長期前景依然保持樂觀。

　　風險提示 下半年經濟增速下滑超出我們預期。