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　　對三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工、廈工股份、山推股份、安徽合力、常林股份、山河智能、河北宣工這十家工程機械行業上市公司的主要財務指標進行了逐季對比分析，結合近期行業觀點，總結如下。

　　一季度，行業銷量同比來看，挖掘機下降27%、裝載機下降19%、推土機下降1%、汽車起重機下降32%、履帶起重機下降20%、隨車起重機下降17%、壓路機下降7%、叉車增長1%、泵車下降約35%~40%。土方機械和路面機械的銷量同比降幅呈收窄趨勢，叉車銷量同比增速由負轉正，而起重機械和混凝土機械的銷量同比降幅仍在高位。在今年2月下旬至今的傳統春季旺季，行業下游需求有所復蘇，但復蘇力度不敵存量設備增長，存量設備利用率回升有限。

　　營業收入同比降幅擴大、凈利潤同比降幅仍在高位、且利潤降幅持續高于收入降幅。環比看，今年一季度的整體收入和凈利潤要高于去年四季度，接近去年三季度。2012年合計營業收入下降10.0%至1，680.1億元，合計歸母凈利潤下降29.9%至162.9億元。今年一季度合計營業收入同比下降25.5%至337.6億元，合計歸母凈利潤同比下降55.0%至28.0億元。合計營業收入自去年一季度開始同比下滑且降幅逐季擴大至25.5%，歸母凈利潤自2011年四季度開始同比下滑、降幅在去年四季度達到最大的86.8%、隨后一季度收至55.0%。

　　今年一季度，整體銷售毛利率為26.5%，同比下降1.6個百分點。一方面，產品結構變動(包括高毛利率的混凝土機械收入占比下降、挖掘機等部分產品銷售結構小型化等)、市場競爭加劇、規模效應下降(包括產能利用率明顯下降等)使得毛利率下行壓力很大;而另一方面，原材料成本下降以及人民幣升值(影響關鍵零部件進口成本)等因素正支撐毛利率空間。綜合影響之下，整體銷售毛利率已連續4個季度同比下行，但目前仍與2011年同期相當，下行壓力有限;而去年同期泵車等高毛利率產品銷售形勢相對較好拉高了當期毛利率水平。我們預計去年四季度或成為本輪下行周期的銷售毛利率低點。

　　各公司從去年二季度(大多數從三季度)開始加強控制信用銷售和回款，同時銷售收入增速也在放緩，從而應收款項規模的擴張速度正逐步放緩，隨之回款違約率得到一定控制。(一)2012Q2~2013Q1的四個季度末，合計應收賬款分別同比增加54%、52%、49%、31%，擴張速度正在放緩。中聯和徐工的信用銷售控制力度還有待加強。(二)今年一季度末，中聯重科的一年內到期非流動資產同比增加5.4%，柳工下降6.5%;中聯重科的長期應收賬款同比下降37.7%，柳工下降25.9%。兩家公司由于融資租賃銷售產生的應收款項規模在去年下半年和今年初得到有效控制。(三)綜合應收賬款、一年內到期的非流動資產和長期應收賬款，中聯重科的應收款項規模相對其收入規模比例最大，一季度高達640%。