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國內宏觀環境:經濟觸底回升,最差的時期已經過去從經濟先行指標方面看,八九月宏觀貨幣先行指標出現反彈,如M1、M2、信貸結構及特征、全社會融資來源等指標出現改善,顯示社會投資需求有所回升。與此對應,基建、地產投資數據好轉,我們認為兩者在兩季度內均可持續溫和反彈趨勢,未來幾個月經濟繼續下行的風險基本可以排除。

從同步指標來看,一些工業數據已經開始出現反彈的跡象,如10月中旬開始發電量增速出現反彈,經過季節調整這次反彈基本是2010年初經濟下行以來的首次反彈,說明需求已經開始傳導至工業企業使得開工回升,未來兩個月應該見到庫存數據向好的方向變化。但由于需求回升力度不強,以及各行業產能過剩比較嚴重,去庫存過程可能遭遇波折。

對于機械行業來說,由于投資傳導至中游行業大約有半年的滯后期,因此預計行業在2013年3、4月前后才可見到銷量好轉、景氣改善。今年4季度明年1季度行業景氣應不會繼續惡化,3季報是不少公司的業績增速低點。對于較差的三季報不宜做過多解讀,也不宜直接年化來預測未來業績。

機械行業投資策略:三季報后震蕩回升回顧10月份機械行業表現,按算術平均算法和流通股本加權平均算法,相對滬深300指數分別跑贏1.24和跑輸0.47個百分點,與給予行業的中性評級相符。

10月子行業表現方面,工程機械、造船等大市值子行業仍然繼續小幅跑輸,制冷空壓設備子行業受地源熱泵概念刺激獨立跑贏行業。

今年4季度和明年1季度,經濟指標會不斷好轉,支持機械行業估值震蕩上行,但公司業績不會好轉,需求的回暖傳導至機械行業需要半年時間,預計行業在2013年4月前后才可見到銷量的好轉。股價在較差的業績和預期改善中出現震蕩后上行的可能性比較大,二季度后若如預期行業銷量回暖,則行業業績預期形成,股價上漲空間可能打開。

機械的子行業中,鐵路設備子行業趨勢與其他子行業有所不同,鐵路投資有其獨立的投資周期,在溫州動車事故后鐵路投資首先開始下滑,經過一年多的整改之后近期鐵路投資開始加速,這是唯一一個中短期內景氣上升的機械子行業。

本月仍維持機械行業“中性”的投資評級,鑒于鐵路投資環比上升、動車組招標臨近,我們短期將鐵路設備子行業評級上調為“看好”,其他子行業評級不變。公司方面鑒于煤炭行業景氣下滑時小公司受沖擊較大,下調林州重機評級至“持有”。其他公司評級不變。