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　　中國官方采購者經理指數今晨公布，數據顯示，7月PMI指數基本平穩在50的上方，盡管略低于上月的50.2，也低于市場預期的50.5。需要指出的是，從季節性趨勢來看，7月PMI往往大幅低于6月值，但7月PMI稍低于上月，也在某種程度上表明中國經濟正在逐步走穩。如果配合以相應的貨幣寬松，我們相信中國整體經濟表現將在下半年漸有起色，并在第四季度出現較為強勁的增長。

　　從分類數據來看，生產指數從上月的52.0下滑至本月的51.8。同時，訂單指數下降0.2個百分點至49.0，同時出口訂單下滑了0.9個百分點至46.6，從訂單指數來看，未來幾個月仍將面臨一定的困難。

　　但從庫存情況來看，產成品庫存出現了4.3個百分點的大幅下滑，同時原材料庫存卻出現了0.3個百分點的反彈，這在一定程度上標明企業的去庫存已經逐步進入尾聲。購進價格則延續了第4個月的下滑，這也在一定程度上表明通脹壓力仍將持續減輕。

　　整體來看，中國制造業仍然處于50的擴張線上方，表明制造業仍在緩慢擴張，但下行壓力仍然存在。我們認為，中國央行將很快下調存款準備金率50個基點。盡管市場仍然廣泛預期央行將繼續減息，但我們認為降息的可能性較小，同時，繼續降低貸款利率可能導致目前已經開始蠢蠢欲動的房地產價格出現較為明顯的反彈，這也是中國官方不愿意看到的。

　　由于市場廣泛預期存準率的下調，因此人民幣互換價格仍然存在一定的下行空間，但需要注意的是，存準率下調的邊際效應將持續減小，這意味著人民幣互換很難出現此前兩次降準后的大幅下滑走勢。

　　從人民幣匯價來看，央行似乎在6.38上方有進場干預的跡象，但很多企業在6.36下方也有很強的興趣購買美元，這意味著人民幣在短期內仍將持續區間震蕩的走勢。但隨著中國經濟下半年逐步轉好，加上美國大選將逐步對人民幣施加壓力，人民幣在第四季度開始逐步走強，我們認為人民幣兌美元今年將至多升值1.5%。

　　人民幣兌美元的遠期匯率近期出現了大幅走貶，這也在很大程度上反映了市場對人民幣的信心開始下滑。按照利率平價模型計算，人民幣兌美元的遠期價格已經有些反映過度，這在短期期限上尤為明顯。(作者劉利剛現任澳新銀行(ANZ)大中華區首席經濟師)