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　　在市場流動性持續趨緊的大背景下，央行開啟了年內第三輪逆回購。央行昨日發布公告稱，當日央行以利率招標方式于公開市場開展950億元的逆回購操作，操作期限為14天，中標利率為4.20%。這是央行時隔近兩個月之后再次動用逆回購工具。值得注意的是，根據目前數據來看，6月份經濟增長數據可能不容樂觀，結合資金面緊張的態勢和宏觀經濟預期，有市場人士判斷，7月首周央行逆回購仍將繼續，同時“先逆回購再降準”的政策組合可能再次出現，7月中旬央行下調存款準備金率將是大概率事件。

　　央行時隔兩月再啟逆回購

　　時隔兩月再啟逆回購

　　作為央行諸多貨幣政策工具之一，逆回購屬于央行向市場投放流動性的行為，以應對當前銀行體系資金緊張狀況，為穩定經濟增長提供金融支持。事實上，在市場流動性持續趨緊的大背景下，自上周起就有關于重啟逆回購的消息傳出，央行也果真在時隔兩個月之后在公開市場重啟逆回購操作。昨日央行以利率招標方式于公開市場開展950億元的逆回購操作，操作期限為14天，中標利率為4.20%。基于本周公開市場到期資金量為720億元，此次950億元逆回購操作結束后，如果周四央行不再進行央票或正回購等資金回籠操作，則本周央行將至少凈投放1670億元資金。

　　這也是央行今年以來實施的第三輪逆回購操作。今年春節前，銀行間市場資金利率全線上揚，令機構叫苦不迭，尤其是部分大行頭寸告急，央行分別于1月16日和18日對個別頭寸緊張的大銀行實施了定向逆回購，進行了近4000億元的逆“放水輸血”;第二輪逆回購發生在5月3日和10日，央行操作量分別為650億元和240億元，均為7天期品種。市場人士當時分析稱，4月信貸投放大幅下降以及外匯占款繼續減少，這兩點導致了央行希望通過逆回購降低資金價格。

　　而目前市場間資金狀況比5月時還要緊張。盡管央行此前已連續三周凈投放資金，但隨著6月末臨近，在外匯占款增量依舊處于低位的大環境下，銀行存貸比“半年考”的大限將至，貨幣市場資金緊張格局持續升溫，銀行間流動性也逐漸緊缺。截至6月25日收盤，銀行間回購利率已連續4日全線上行，2天以上利率均已超過4%，21天品種利率則接近5%。目前短端資金利率水平不僅上升至5月初的利率區間，并且已經向上突破。平安證券固定收益部研究總監石磊對此表示，逆回購操作說明央行釋放態度明顯，要進一步引導市場利率趨向下降水平。“央行對于14天期回購認可的利率水平維持在4.2%左右，通過逆回購來引導市場利率。如果市場利率高于這個水平，央行就會放，低于這個水平，央行就會收，暗示一些機構不要哄抬資金價格。”

　　下周逆回購或將繼續

　　財經評論員林耘(微博)對此分析稱，近段時間明顯能夠感覺到市場的資金面比較緊張，在此背景下，央行為了平穩市場的利率水平、保證金融環境的相對穩定而采取逆回購的操作是符合預期的。林耘認為，央行這次逆回購的態度表現得比較堅決，給市場傳遞出來的信息也比較強烈，所以導致逆回購的利率水平低過了市場的預估，將市場的利率水平往下壓低了幾個基點，達到4.2%。這就可以看出央行這個操作既符合市場預期，意圖也非常明確，同時效果也比較突出。

　　盡管就歷史情況來看，央行年內的兩次逆回購操作都如一場“及時雨”，舒緩了當時緊張的資金面，如央行為了維穩資金面而在5月初開展的短期逆回購操作，曾將回購市場利率中樞由3%至3.5%引導至2%至2.5%之間，但市場人士對于目前資金面情況卻并不樂觀，普遍認為僅一次逆回購規模，還難以滿足當前的資金需求。華龍證券認為，昨日逆回購為日漸趨緊的資金面提供了喘息的機會，不過950億元的緩解作用依然比較有限，因為季末存款大增，將大量補繳準備金，7月5日以后(本次逆回購到期)的資金面預計將比現在更緊。國泰君安方面也判斷，月底前資金利率波動中樞仍將保持高位，而央行也將繼續適度增加資金凈供給，以緩解資金面的進一步趨緊。因此，7月首周央行再度開展逆回購操作的可能性將比較高。

　　7月降準是大概率事件

　　還有分析認為，著眼于4月資金短缺及激勵信貸投放要求，考慮到逆回購操作時效有限，就更長時間的資金面紓解手段而言，央行再次降準仍是大概率事件。由于在今年年初和5月份的兩次逆回購過程中，央行均是采取“先逆回購再降準”的方式，因此這種政策組合仍可能再次出現。

　　中金公司昨日發布研報稱，中國、美國、德國、意大利等主要經濟體的景氣指標下滑，顯示世界經濟的自主增長動能比預期疲弱。為控制經濟的下行風險，各國政策當局面臨推出更有效政策以穩定總需求的壓力。中金公司預計，7月銀行間市場內生流動性仍然偏緊，降低存準率的窗口將再度打開。預計年內仍有兩次降息的可能，8月是概率較大的窗口，四季度仍可能再降息1次，但不確定性較大，要視三季度經濟狀況。

　　而興業銀行首席經濟學家魯政委則認為，從6月份的數據來看，目前經濟正處于年內探底回升的“U”型底部。只是第三季度的回升幅度，也會是相當溫和的，而不會是像2009年那樣的迅速拉升。與2009年相比，本輪政策刺激的力度明顯溫和。他給出的判斷是，預計如果6月信貸到萬億，那么7月可能不會下調準備金率;但如果不到8000億，7月就會再降準。