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　　根據中國煤炭經濟研究院煤炭上市公司研究中心發布的數據，2011年煤炭板塊39家上市公司的總資產為1.13萬億元，同比增長20.7%;營業總收入7830.5億元，同比增長36.1%;利潤總額1424.1億元，同比增長14.9%;歸屬母公司股東的凈利潤1001.5億元，同比增長為13.9%;經營活動產生的現金流量凈額1595.1億元，同比增長23.7%。

　　從個股來看，凈利潤前三分別是中國神華(601088,股吧)、中煤能源(601898,股吧)、兗州煤業(600188,股吧)，其中中國神華凈利潤為515.1億元，占全部煤炭上市公司凈利潤的49.9%;每股收益位居前列的依次是伊泰B股、蘭花科創(600123,股吧)、中國神華;凈資產收益率位居前三的依次是露天煤業(002128,股吧)、伊泰B股、大有能源(600403,股吧)。綜合來看，伊泰B股和中國神華的盈利能力較強。

　　淘汰落后產能有利大煤企

　　煤炭板塊指數在5月2日創出8449.67點的新高后，近來走勢低迷連日下跌。截至昨日收盤，該指數報收7777.06點，較上述高點已下跌7.96%，而同期上證指數僅跌4.09%。對此，市場普遍認為是由于煤炭估值受到行業疲弱的基本面所制約而導致，并由此看淡煤炭的后期走勢。但我們也有不同于市場的看法，煤炭行業除了具有周期性特點，會隨著中國宏觀經濟增速放慢而出現行業景氣下滑外，同時煤炭還具有資源屬性，特別是中國在“十二五”期間將大力促進煤炭資源的整合，許多上市公司可以通過資產注入及產量的增長，來抵消業績下滑的風險。

　　國家能源局日前下發《關于做好2012年煤炭行業淘汰落后產能工作的通知》顯示，全年計劃淘汰落后煤礦625處，淘汰落后產能2347萬噸/年。與2011年的淘汰計劃相比，落后煤礦淘汰處增幅達104%，落后產能增幅接近50%。在整個“十二五”時期，煤炭工業以轉變發展方式為主線，重點做好轉變發展方式工作，煤炭行業今后調整重點是煤炭的產業組織結構或者是企業組織結構，就是要發展大企業大集團。

　　另外，我國將開展煤礦“打非治違”專項行動。根據國家安全監管總局和國家煤礦安監局5月5日印發的煤礦“打非治違”專項行動實施方案，我國將以事故多發地區和煤礦企業，高瓦斯、煤(巖)與瓦斯(二氧化碳)突出煤礦和水害、煤層自燃、沖擊地壓等災害嚴重煤礦，以及新建、改擴建、整合技改、兼并重組等煤礦建設項目為重點，開展煤礦“打非治違”專項行動。

　　盡管實體經濟的不景氣使得電力和煤炭需求增長乏力，并給近期環渤海地區動力煤供求帶來消極影響，遏制了環渤海地區市場動力煤價格繼續上漲，但從政策層面來看，淘汰落后產能等措施的出臺無疑有利于大煤企的發展，從而為板塊帶來相應的投資機會。

　　整合礦業資產帶來機會

　　2012年煤炭行業投資主題是產能擴張與煤價結構性堅挺。目前整個煤炭板塊估值較低，具有較強的投資安全邊界，我們維持煤炭行業“推薦”的投資評級。

　　首先，資源整合、資產注入給煤炭上市公司帶來機遇。煤炭工業的“十二五”規劃表明在未來的幾年里，我國煤炭行業的發展將以整合為主、新建為輔，向下游產業拓展，向新興行業發展，致力煤炭上下游一體化，發展空間擴大。

　　其次，優質動力煤、高爐噴吹用煤、煉焦煤供不應求且價格上漲較大，直接提升相關上市公司的業績。短期內，國際油價、國內煤價的波動以及煤炭公司2011年業績優良而具有較強的分紅預期，可能給A股的煤炭股帶來較多的交易性投資機會。具體來看，中煤能源、大同煤業(601001,股吧)、西山煤電(000983,股吧)等煤炭公司估值較低，業績成長性較好，具有較強的投資安全邊界，股價上漲潛力較大，具有較強的投資價值。值得注意的是，煤炭行業投資最大的風險還是在于煤價未來的走勢，并受到煤炭安全生產形勢變化的影響。