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　　一季度挖掘機行業銷售并不樂觀，1月銷售已發布，從各省統計數據來看，同比下降53%，從展會預收訂單量來看，預計2、3月需求較為疲弱，經銷商大多預期二季度后會有一定的好轉，主要對信貸及各項政策放松預期向好。預計挖掘機全年銷售在±5%,有較為樂觀的看法預期有10%左右的增長。

　　項目資金不到位導致開工量大幅下降。東部的項目開工量最差，中西部項目開工情況稍微好于東部。據某代理商銷售人員的市場調研，目前有50%左右的公司都還處于假期停工狀態，常州蘇州一帶的混凝土攪拌站仍在關門休假，而去年春節后初五已經開始上班，而今年推遲到十五以后才開始復工;湖北中部省份由于規劃水利項目比較多，而項目資金到位情況較好(目前有50%資金到位)，所以工程機械需求環比有一定好轉，但同比仍大幅下降;四川項目開工不如去年，但規劃項目量較多。

　　挖掘機需求結構，小挖、大挖需求相對較好，中挖需求較差。主要是因為目前項目以水利、農村及城區改造為主，大型礦山開采也有一定的項目增量，而與中挖需求直接相關的房地產、鐵路等基建項目開工不足，導致中挖需求相對較弱，這將可能是今年銷售結構的一大特點。

　　信貸緊張，設備銷售回款壓力加大，逾期率普遍上升。由于政府去年4、5月收緊信貸及宏觀調控，下游的資金緊張往往滯后兩個月，到7、8月終端銷售回款出現緊張，設備銷售逾期率逐步上升，一直到年底逾期率仍然比較高，目前逾期率在20-25%的水平，代理商存在為客戶墊資現象。2012年1月行業銷售同比大幅下降60%左右，部分與春節和天氣因素有關，更多的由于去年許多工程款拖欠期較長，很多用戶對今年沒有預期，多數處于觀望期。

　　挖掘機銷售持續低迷，國產替代外資品牌的趨勢在延續。此次調研過程中，我們普遍感覺到外資品牌多數不看好今年市場需求好轉，從元旦后部分已經舉辦的展會簽單量判斷，同比去年下降30-50%，部分經銷商主動下調今年的銷售指標，降幅10%左右;而國產品牌經銷商及廠商今年所定目標仍保持較高增速。相對于其市場占有率，外資品牌更看重盈利及業績的增長。

　　設備出租方目前設備出租處于盈虧平衡境況，保持正的現金流難度加大。不同區域設備租賃的價格不同，以20-25T的挖掘機出租為例，每小時租賃費(包含油費、人工工資及維修保養費)安徽為260-280元，武漢為260-280元左右，成都為300元左右，扣除燃油費、駕駛員工資及維修保養等費用，客戶設備租賃費只能償還每月按揭款或租金款。

　　設備回收期拉長，回款風險加大。目前，設備的回收期在3-4年，而2000年前后只有半年到一年時間。而且廠商的信用銷售期限達到3-4年時間，客戶設備回本期在3、4年，客戶設備經營處于盈虧平衡點上，信用期拉長導致回款風險加大。

　　經銷商的庫存壓力大，經營現金流承壓。由于今年需求不佳，為完成全年銷售指標，多數代理商采取買斷方式，因此目前庫存尚有2.5-3個月，個別嚴重的庫存則有4-5個月。元旦過后部分代理商為了回籠資金，采取多支付現金抵總價款的方式加大降價回款。

　　維持行業“同步大市-A”評級。總體判斷，目前資金緊張，下游項目開工不足是影響行業銷售的關鍵因素，在現有政策調控主基調下，預計2月、3月挖掘機銷售仍不容樂觀。信貸放松預期支撐板塊經歷大幅反彈，未來靜待政策預期落實及項目資金到位拉動行業需求好轉，我們對2012年的工程機械行業“謹慎樂觀”，挖掘機行業增長在±5%之內，我們維持行業“同步大市-A”評級。