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　　方圓支承今日發布2011年中報，主要經營業績如下：2011年上半年公司實現營業收入3.60億元，同比增長72.52%;實現歸屬于母公司凈利潤0.67億元，同比增長66.42%，攤薄后每股收益為0.26元。

　　主要觀點如下：

　　1.上半年營業收入大幅上升72.52%，盈收符合預期;

　　2.產品銷售結構變化，上半年毛利率同比下降1.53個百分點，下半年難言樂觀;

　　3.毛利率下滑抵消費用率降低影響，上半年凈利潤率同比下降0.68個百分點，預計下半年將保持穩定;

　　4.預計公司2011、2012年的營業收入分別為7.2億、10.5億，每股收益分別為0.40元、0.61元，對應8月19日收盤價的PE分別為32、22倍，給予“謹慎推薦”評級。

　　事件評論

　　第一、上半年營業收入大幅上升72.52%，盈收符合預期2011年上半年公司實現營業收入3.60億元，同比增長72.52%，實現歸屬母公司凈利潤0.67億元，同比增長66.42%，攤薄后每股收益為0.26元，收入及凈利潤符合預期。

　　上半年銷售收入大幅上升的主要原因是：

　　(1)受益工程機械行業上半年的繁榮，公司主營業務機械制造業取得了大幅度的成長，實現主營收入3.42億元，較去年同期上升71.89%;

　　(2)產業鏈拓展，產品應用領域擴大，助力公司上半年營收增長，其中回轉支承業務收入2.95億元，較去年同期上升48.98%;鍛壓設備業務收入0.05億元，較去年同期大幅上升271.06%;新增的液壓油缸業務收入0.42億元，成為公司一個業績增長的發力點。

　　我們認為，受到工程機械銷售出現大幅下滑形勢的影響，公司下半年的業績或將遜色于上半年，長期來看，推動公司業績增長的有利因素如下：

　　(1)傳統業務穩步成長，進口替代創造空間。作為我國回轉支承生產的龍頭企業，回轉支承業務占公司主營收入的85%以上，回轉支承在工程機械以及其他重型機械以及冶金機械中有著廣泛的應用，未來隨著下游行業的發展，預計公司憑借產品規模大、系列全的優勢將實現傳統業務的穩步成長;同時，隨著工程機械國產化率的提高，對國內廠商的配件需求逐步上升，目前公司產品系列已經向中高端延伸，未來進口替代空間巨大。

　　(2)募投項目蓄勢待發，新能源領域前景可期。公司募投項目“重型設備、清潔能源設備用大型回轉支承生產線及檢測、試驗中心建設項目”預計將于下半年11月份建成，投產后將大幅提升公司重型回轉支承以及精密制造能力，除加強傳統業務競爭力外，還將改善公司產能結構，助力公司進入新能源核心備件領域。雖然短期來看，包括風能在內的一些新能源領域出現過熱、過剩狀況，但立足長期，新能源仍將是未來投資建設的主要方向。

　　(3)公司成為國內首家被認證的非軍企的回轉支承生產商，這將為公司打開軍用回轉支承領域的市場，軍用回轉支承主要集中于中高端領域，公司產品現階段雖還有不足，但長期來看這將極大促進公司中高端產品的研發與銷售，或將成為公司未來業績增長的一大動力。

　　第二、產品銷售結構變化，上半年毛利率同比下降1.53個百分點，下半年難言樂觀2011年上半年公司綜合毛利率為35.13%，雖然主要產品回轉支承和鍛壓設備毛利率均有所上升，但低毛利的鍛壓設備、液壓油缸業務銷售占比增加，致使上半年毛利率同比下降1.53個百分點。

　　其中，回轉軸承業務的綜合毛利率為34.14%，較去年同期上升了0.41個百分點;鍛壓設備業務綜合毛利率為22.26%，較去年同期上升4.03個百分點;原材料占比較大的液壓油缸業務，受原材料價格上漲因素的影響，綜合毛利率為19.13%，較去年下半年環比下降0.13個百分點。

　　下半年，若工程機械行業環境沒有明顯改觀，公司高毛利的回轉軸承銷售占比或難提升，預計毛利率或穩中有降。但長期來看，隨著公司產品線向中高端領域延伸，未來毛利率將呈上升趨勢。第三、毛利率下滑抵消費用率降低影響，上半年凈利潤率同比下降0.68個百分點，預計下半年將保持穩定上半年公司在營業收入大幅增長的情況下，公司加強費用管理，期間費用控制得當，較去年同期下降2.62個百分點，其中，銷售費用率、管理費用率同比分別下降1.25、0.32個百分點，財務費用率同比下降1.05個百分點，系公司使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金，減少銀行流動資金借貸所致。

　　但上半年毛利率同比下降1.53個百分點，且營業外凈收支大幅下降100.32%，致使公司上半年凈利率為18.49%，同比下降0.68個百分點。預計下半年公司凈利率或將保持穩定。第四、給予“謹慎推薦”評級預計公司2011、2012年的營業收入分別為7.2億、10.5億，每股收益分別為0.40元、0.61元，對應8月19日收盤價的PE分別為32、22倍，給予“謹慎推薦”評級。