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　　跌宕起伏兩年多的凱雷并購徐工案，最終以凱雷徹底放棄控股權而宣告進入“結案”階段。近日，徐工集團與美國凱雷集團簽訂并購協議，凱雷集團再次下調控股比例，徐工集團與凱雷集團將分別持有徐工機械55%和45%的股權，徐工集團終獲控股權。

　　凱雷的再度讓步說明，政策審批在外資“斬首式”并購中發揮了越來越大的作用。

　　凱雷徹底放棄控股權

　　3月16日，徐州工程機械集團有限公司(徐工集團)、凱雷徐工、徐工機械簽署《股權買賣及股本認購協議》之修訂協議(二)，同日，徐工集團、凱雷徐工簽署了《合資合同》之修訂協議(二)。根據上述協議，徐工集團持有徐工機械55%的股權，凱雷徐工將持有徐工機械45%的股權。

　　徐工機械變更為中外合資經營企業，合資公司董事會由9名董事組成，其中5名董事由徐工集團委派，4名董事由凱雷徐工委派;董事會設董事長1名，由徐工集團委派的董事擔任，設副董事長1名，由凱雷徐工委派的董事擔任。

　　在修訂協議中，凱雷徐工還承諾合資企業繼續保持徐工品牌，并幫助合資企業引進發動機、載重車底盤等新項目。協議中依然保留了外方直接或間接轉讓所持股權須得到中方同意等限制性條款。

　　凱雷將收獲豐厚“嫁妝”

　　在凱雷收購徐工并購案中，凱雷的控股比例呈遞減態勢，即“85%—50%—45%”，而與此對應的收購定價卻在遞增，先是由30億元收購85%股份調整為18億元收購50%股權，此次凱雷的將持股比例將降低到50%以下，卻并未公布調整價格的消息。

　　在徐工并購案由“絕對控股到控股再到參股”的讓步過程中，一位“業內人士”的質疑聲起到了至關重要的作用，這就是在博客上揚言要斥資3億至4億美元收購徐工的三一集團執行總裁向文波。

　　在獲悉凱雷與徐工最新修訂的協議內容后，向文波表示，當初自己在博客中提出了“外資不能控股”和“國資不能賤賣”的“兩不”觀點，從收購案的最新進展來看，前一點已經實現，而后者卻還有待商榷。

　　“凱雷收購的是徐工集團的核心資產徐工機械，這部分資產的價值接近18億元，也就是說，徐工機械旗下包括徐重在內的優質資產都是送給凱雷的‘嫁妝’，這還不包括未來徐工機械上市帶來的溢價收入?！毕蛭牟〒苏J為，凱雷與徐工集團進行的是完全無風險的暴利交易，這正是國際資本巨頭凱雷一再“讓步”的真正原因。

　　有望遏制外資“斬首”行為

　　盡管對最新方案仍持保留意見，但向文波還是認為，凱雷控股徐工機械受阻，這一事件將成為一個標志，意味著以后在中國的跨國并購將以徐工案為藍本進行操作。

　　凱雷收購徐工機械是外資進入中國裝備制造業的標桿性案例，凱雷的每一次決策都將影響以后在中國市場的投資行為。向文波認為，面對國家有關部門的嚴格審批，外資并購必將調整戰術，不再以絕對控股為唯一目的，這對于扼制近幾年不斷升溫的外資“斬首”熱潮是大有好處的。

　　不過，隨著凱雷和徐工集團的新的合資方案上報商務部，三一集團與徐工“合作”的愿望也就成了空中樓閣。“在可以預計的將來，這種可能性已經非常小了?！毕蛭牟ㄕf，令他感到欣慰的是，圍繞徐工并購案展開了一場全民大討論，使中國裝備制造業的投資價值得到進一步認可，本土企業的股權性價比獲得了顯著提升。