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　　金融市場對中國經濟運行的擔憂，從2010年下半年開始重點轉向通脹壓力。隨著通脹壓力的逐步減緩，一系列緊縮政策所產生的效果逐步顯現(xiàn)，市場上又開始出現(xiàn)對中國經濟增長動力的擔憂，悲觀預測者認為過于嚴厲的緊縮可能會導致中國經濟的硬著陸。評估各個方面的數(shù)據(jù)看，目前中國經濟增長速度的回落，是宏觀政策緊縮效果逐步顯現(xiàn)的結果，有助于抑制通脹壓力的上升;而即使在經濟增長回落的過程中，實體面的增長依然較為強勁，目前看并不存在“硬著陸”的風險。

　　宏觀緊縮政策引導經濟回落

　　與2009年大規(guī)模的經濟刺激來應對金融危機相比，2010年以來的一系列政策的基調確實開始轉向緊縮，特別是2010年四季度物價壓力明顯增大之后，宏觀緊縮政策出臺的力度和頻率都明顯增強。在這些政策的作用下，從中國經濟運行的一些經濟指標觀察，2010年以來的宏觀緊縮政策對總需求已經產生了一定抑制效應，經濟正在由偏快向著回歸正常增長的軌道上邁進。

　　一是1—2 月份工業(yè)增加值和發(fā)電量環(huán)比增幅雙雙從此前的過熱水平回落。盡管2010年四季度的節(jié)能減排措施和春節(jié)效應(以及2011年對工業(yè)增加值的統(tǒng)計標準調整)可能對這兩個對判斷經濟走勢的重要參考指標造成干擾，但增速放緩已是事實，作為先行指標的采購經理人指數(shù)也已連續(xù)三個月下行。

　　二是實際投資和出口增長均有所放緩。雖然1—2月份累計固定資產投資同比增幅從12月的21.9%升至24.9%，但是其潛在增速可能已經放緩，因為年初時固定資產投資增速往往偏高。

　　從貨幣角度看，M2的增速也回落到2011年初確定的16%的增長速度范圍內，財政性存款的增長也十分明顯，顯示財政政策也在事實上發(fā)揮了緊縮作用。

　　此外，過去兩個月PPI指標的進一步上升意味著實際投資增長應該比名義數(shù)據(jù)疲軟。與此同時，雖然綜合考慮1—2 月份名義進出口數(shù)據(jù)，依然說保持堅挺，但扣除價格因素以后的實際出口增長出現(xiàn)了明顯的放緩跡象。

　　實體面的增長依然較為強勁

　　從當前情況看，經濟增長速度適度放緩是宏觀緊縮政策累加逐步產生的效果，有利于通脹水平的控制，由于經濟增長的一系列有利因素和政策空間的存在，對2011年中國經濟增長的下行風險不必過于擔心，也不會出現(xiàn)硬著陸的風險，實體面的增長依然較為強勁。從投資看，1—2月新開工項目計劃投資同比下滑應該是季節(jié)因素和宏觀調控政策累加的結果。如果2011年新建1000萬套保障房的計劃順利推進，可以部分抵消房地產市場調控所帶來的房地產開發(fā)投資的下行及其負面影響?？紤]到2011年是“十二五”規(guī)劃的啟動之年，各地經濟發(fā)展的沖動依然強烈，因此不宜低估這種潛在的投資沖動在適當?shù)臈l件下釋放的可能。從消費方面看，雖然稅收優(yōu)惠和補貼政策取消造成當前汽車銷售的下滑，但居民的服務消費呈現(xiàn)旺盛態(tài)勢。我國居民正在進行由實物消費到服務消費的轉換，僅新年期間的全國旅游收入就同比增長27%。從凈出口來看，美國和歐洲的經濟復蘇勢頭較為旺盛，美國供應管理協(xié)會?ISM近日公布的2月份制造業(yè)先行指數(shù)升至61.4，創(chuàng)下了近八年以來的最高點，歐元區(qū)2月份Markit綜合采購經理人先行指數(shù)?PMI終值為58.2，為2006年7月以來最高值，預示這兩個中國最大的出口地區(qū)對中國產品的需求會持續(xù)強勁。日本地震事件雖然短期內會造成中國出口的回落，但下半年日本一旦進入重建進程，預計會帶動中國的工程機械、原材料等產品出口。

　　政策存在微調空間

　　在總需求受到抑制的情形之下，當前環(huán)比通脹壓力已有所緩解，但由于翹尾等因素未來幾個月CPI同比增幅可能仍將處于高位。從政策基調看，并不能簡單判斷說宏觀緊縮已經取得了預定的政策效果，但是可以對宏觀緊縮政策的頻率、力度進行微調，特別是一季度緊縮政策的頻度偏快、貸款控制程度偏嚴，可以在繼續(xù)保持從緊政策態(tài)勢的基礎上，適當降低緊縮政策的調控頻率和節(jié)奏，政策基調以穩(wěn)定性、連續(xù)性為主，并相應做出一定程度的結構性調整，例如針對當前中小企業(yè)普遍出現(xiàn)的融資難、融資成本大幅提升的局面做出審慎靈活的改進;房地產市場在一季度末已經開始出現(xiàn)明顯調整趨勢，但是地方政府的保障性住房建設可能還需要籌資和準備土地等，從而往往要到下半年才會大規(guī)模開工，這可能使得二季度是全年經濟增長環(huán)比的階段性低點，在此時期的緊縮政策可以更為靈活一些。