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　　由于2007年1月份的重卡銷量大幅增長，為了解行業的實際情況，我們于近期拜訪了中國重汽、濰柴動力、陜西重汽和法士特四家企業，并與四川、山東兩地的重卡經銷商和貨運企業進行了廣泛的交流;

　　中國重汽2月份銷量延續了1月的旺銷局面，單月銷量同比增速仍保持在90%以上，我們預計公司07年1季度銷量有望達到15,000輛左右，同比增長81%。即使按照2季度同比增長15%、下半年銷量與去年同期持平的保守預測，公司全年累計銷量可達54,000輛，再考慮到07年出口貢獻4,000-6,000輛左右的增量，我們認為上市公司07年完成58,000-60,000輛左右的銷售是可以實現的;

　　公司今年銷售的質量和產品結構都非常理想，此前我們曾擔心經銷商對市場過于樂觀而囤貨導致銷量大幅增長，根據調研了解的情況，目前銷售回款非常好，證明銷量來自于終端用戶的真實需求。公司的產品結構中，高端產品HOWO占比繼續上升，預計今年可達60%;

　　已投入運營的“一線通”訂單處理系統明顯提高了銷售、生產和配件的管理效率，公司產能足已滿足目前的銷售需求;

　　公司在海外市場前景樂觀，07年俄羅斯和非洲需求明顯上升，尤其是俄羅斯國內的商用車制造業面臨萎縮，其國內重卡年均需求量約在30-40萬輛左右，目前主要依靠進口。今后俄羅斯、非洲和中東將成為公司三大海外出口市場，我們預計重汽集團07年出口有望達到12,000輛左右，較06年同比增長100%;

　　我們維持上市公司07-09年58,667、70,400和78,848輛的銷售預測，維持07-09年EPS1.549、1.951和2.443元的業績預測，維持公司的“買入”建議，公司未來6-12個月目標價位為38.72元，對應07-09年動態市盈率分別為25、20和16倍;對于今年年初重卡不同尋常的熱銷局面，行業內尚無統一的觀點，根據我們調研了解，業內人士主要看法如下：

　　宏觀層面而言，2007年是國家“十一五”規劃的第二年，五年計劃的第二、三年都是投資高峰期，06、07年春節的不同和今年的暖冬因素造成基礎建設投資項目開工時間的提前，因此今年前兩月銷量與06年形成明顯反差;隨著我國機電行業的快速增長，對機電產品的運輸需求不斷增加(機電產品質量大、批量少，是重型公路貨運行業的主要需求)，2006年底至2007年初之間，此類貨運需求增長集中爆發。貨運行業的利潤增幅平均達到30-50%左右，由于油價和治理超載，運輸成本上升，運費較去年增長20%左右;盡管我國公路運力仍處于供大于求的狀態，但由于治理超載力度的加大，中型卡車和中重型卡車處于淘汰之中，標準重型卡車的替代需求仍然十分明顯;行業內均認為目前需求旺盛的局面將持續至2008年底;綜合上述原因，我們認為今年重卡行業的高增長與2004年有明顯的不同：

　　2004年由于國家治理超載，政策和行業標準的修改是導致04、05年銷量出現劇烈波動的主要原因;

　　從2006年行業走出低谷，到今年年初的需求大幅回升，驅動因素主要來自于下游貨運量的上升和運輸企業盈利水平的提高，因此今年重卡行業的發展更為健康;

　　主要風險：上半年重卡銷量過高、透支下半年需求的可能性仍然存在，但我們認為07年下半年不會出現類似05年大幅下滑的局面，因為來自于政策和行業標準變動的不確定性很小;

　　集團公司與上市公司銷量同比增長一致，07-09年分別為33%、20%和15%，在橋箱公司銷售價格不變的假設下，橋箱資產的收入增長與銷量增速相等;

　　上市公司銷量占集團比重為80%，因此與橋箱公司之間的關聯交易比重也為80%，在合并報表時予以扣除;

　　預計公司07-09年銷售收入為13,061、15,643和17,495百萬元，分別同比增長40.61%、19.77%和11.84%;未來三年公司實現凈利潤500、629和788百萬元，分別同比增長99.72%、25.95%和25.24%，對應EPS為1.549、1.951和2.443元。