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　　制約消費快速增長的制度約束在11年依然存在。隨著經濟進入穩定的增長期，刺激措施將逐步退出。而在危機期間消費的穩定快速增長從某種意義上說將會透支未來的消費增長潛力。消費快速增長的長效機制依然是居民收入的持續快速增長。按照GDP收入法核算，我國勞動報酬的增速在GDP各要素的增長比較中長期偏低(截止到2007年的數據)。在經濟增長較好的2010年，我國城鎮和農村居民收入增速依然低于GDP增速，這說明我國居民收入增長的長效機制依然沒有建立起來。11年的消費存在下滑的可能。

　　11年外需回落是大概率事件。造成11年外需回落的主要原因是出口的回落。而出口的回落一方面是由于人民幣匯率的升值對出口的制約，我們認為這個將是主要因素。

　　另一方面是新興經濟體的經濟增長經歷了10年的快速復蘇后，11年經濟增長將更大程度上取決于全球經濟的狀況。而以美國為首的發達經濟體在11年依然不會出現快速增長的狀況，全球經濟整體上依然緩慢復蘇。人民幣有效匯率指數的上升對我國出口的制約作用很明顯。而人民幣有效匯率在11年出現較大的升值似乎不可避免。一方面美元在11年年中之前出現反轉的可能性較大，而人民幣對美元升值將是持續的過程。

　　今天剛剛公布的12月份出口數據，我國對東盟經濟體的出口同比增速下滑到4%左右或是個證明。

　　終端需求趨弱制約制造業投資的增長。十二五規劃不是十一五規劃的簡單重復，11年作為五年規劃的第一年預計也不會出現過去的五年規劃的第一年投資快速增長的狀況。對11年投資的判斷，我們認為終端需求趨弱制約制造業投資的增長。十二五是個轉型的五年，從投資驅動型轉向消費驅動型。而當前消費快速持續增長的長效機制尚未建立，因而消費增長驅動投資增長的現象在11年不會發生。從投資的三大塊來分析，制造業投資受制于終端需求難以出現快速增長。房地產投資受制于房地產調控，商業性地產投資必將受到影響，雖然保障性住房投資的力度在加大，但這充其量會部分彌補地產投資的下滑。這背后的內生性經濟因素是中國人口紅利拐點的到來。基礎設施投資的增速出現下滑幾乎是確定的，主要是10年的基期因素太大。