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　　12月3日中央政治局會議已為2011年的貨幣政策定下“穩(wěn)健”基調(diào)，但何謂“穩(wěn)健”，在中央經(jīng)濟工作會議即將拉開帷幕之前，市場的解讀各有不同。

　　12月8日，三家不同機構(gòu)人士向本報記者傳達(dá)了同一個訊息，即有關(guān)部門建議將2011年全年新增貸款目標(biāo)維持在7.5萬億的水平，這一數(shù)字大大高于此前市場預(yù)期的6萬億-7萬億水準(zhǔn)。

　　央行貨幣政策委員會委員夏斌曾預(yù)測，明年新增信貸7.1億，貸款增速將回歸常態(tài)，信貸目標(biāo)的增長率大約在15%左右。

　　7.5萬億的信貸目標(biāo)恐非經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為的“常態(tài)”。一位接近決策層的經(jīng)濟學(xué)家向本報記者表示，7.5萬億可能代表一部分人的意見，不大可能成為最終確定的目標(biāo)值，接下來召開的中央經(jīng)濟工作會議也不會對具體的信貸投放目標(biāo)作出說明。

　　前述人士表示，繼10月份CPI創(chuàng)下年內(nèi)4.4%的新高之后，11月份CPI或?qū)⒗^續(xù)攀升至4.6%，與此同時，中央銀行流動性對沖壓力仍然不容小覷。“盡管11月份外匯占款有可能比10月份大幅下降，但整體數(shù)值也不會太低。”

　　7萬億還是7.5萬億?

　　上述接近決策層的經(jīng)濟學(xué)家分析，明年三大政策目標(biāo)“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”不同的優(yōu)先次序，將決定不同的政策取向。

　　相關(guān)部門對于2010年信貸增長目標(biāo)尚有不同看法。11月底，一位接近央行的人士就表示，央行希望將明年新增貸款定在5萬億左右，但“最后各部委博弈的結(jié)果可能落在7萬億左右。”

　　對于其他部委和地方政府而言，2011年的信貸需求依然很大。一位大型銀行公司業(yè)務(wù)部人士向記者透露，按照慣例，11-12月是各家分支行項目儲備時期，但不同于往年各家銀行為搶項目，爭得頭破血流，“今年項目儲備比較多，不用擔(dān)憂”。

　　隨著2011年信貸從緊預(yù)期加強，信貸市場的供求關(guān)系也在發(fā)生微妙變化。2011年恰逢地方政府換屆之年，地方政府的建設(shè)沖動較大，政府融資平臺的貸款需求也很大。因此，7.5萬億信貸目標(biāo)的主張似乎不足為怪。

　　不過，興業(yè)銀行[24.31 -2.29%]資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委向本報記者坦言，7.5萬億的說法，“不靠譜，也完全無法接受。”他認(rèn)為，若最終落實7.5萬億目標(biāo)，以此類推廣義貨幣供應(yīng)量M2至少在18%左右，而如果M2連續(xù)兩年高于17%，宏觀經(jīng)濟將面臨顯著的通貨膨脹壓力。

　　接受采訪的多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，2011年通貨膨脹壓力仍然不容小覷。早在11月下旬，就有接近決策層的人士向記者表示，明年CPI管理目標(biāo)將定在4%，而明年1-2月份，CPI可能會探至5%。

　　在魯政委看來，貨幣政策再度寬松的理由已經(jīng)難尋，“隨著四萬億計劃相繼落實，2011年地方政府再像前兩年一樣以項目建設(shè)配套資金為由爭取銀行貸款已難成立。”