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　　常林股份業(yè)績(jī)大幅提升，加之資產(chǎn)整合預(yù)期，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　一季報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，1Q10EPS0.13元較09年同期的0.0216元提升513%。

　　其中常林股份本部虧損480萬(wàn);現(xiàn)代江蘇仍然是主要利潤(rùn)來(lái)源，實(shí)現(xiàn)凈利1.74億元，按40%的持股比例，常林股份獲得6900萬(wàn)元凈利，折合EPS0.14元。

　　受益工程機(jī)械產(chǎn)品良好銷售形勢(shì)，預(yù)計(jì)2季度常林本部將扭轉(zhuǎn)虧損局面，半年報(bào)有望突破0.3元，持續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)10年/11年EPS分別為0.53/0.66元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為247%和30%，目前股價(jià)(扣除搬遷補(bǔ)償和清算增加的現(xiàn)金流入折合約0.8元)，對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E15倍，加上強(qiáng)烈資產(chǎn)整合預(yù)期，我們給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元。

　　借助國(guó)機(jī)資源優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)共同拓展

　　公司產(chǎn)品定位中高端，公司出口產(chǎn)品品種系列全面，具備較強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力，08年公司出口業(yè)務(wù)占比就已經(jīng)達(dá)到30%，09年受金融危機(jī)影響出口比例下降到13%，隨著國(guó)外市場(chǎng)逐步回暖，2010年出口將不斷復(fù)蘇增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)出口將達(dá)到5億(09年出口2.65億，08年出口6億)。公司借助國(guó)機(jī)集團(tuán)的資源優(yōu)勢(shì)，不僅有利于產(chǎn)品的間接出口，而且有助于有效拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近期在中鐵局招標(biāo)中，公司戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一舉拿下總計(jì)2000多萬(wàn)元的平地機(jī)和裝載機(jī)訂單，體現(xiàn)公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓中的后發(fā)實(shí)力。

　　看好挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景，合資公司的增資擴(kuò)產(chǎn)將成為明后年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

　　我們看好挖掘機(jī)的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，挖掘機(jī)市場(chǎng)占有率多寡將決定未來(lái)工程機(jī)械企業(yè)市場(chǎng)地位的關(guān)鍵。主要理由：第一，挖掘機(jī)功能的多樣性呈現(xiàn)的替代裝載機(jī)的趨勢(shì)日益推進(jìn);第二，挖掘機(jī)產(chǎn)品的更新?lián)Q代在2010年-2011年進(jìn)入新的高峰;第三，二手挖機(jī)進(jìn)口配額限制下內(nèi)銷的需求提升;第四，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)進(jìn)口替代和技術(shù)升級(jí)。合資公司現(xiàn)代江蘇挖掘業(yè)務(wù)也將抓住歷史機(jī)遇增資擴(kuò)產(chǎn)，其產(chǎn)能釋放將成為明后年增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將從7000臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)到15000臺(tái)。

　　公司作為國(guó)機(jī)集團(tuán)重要工程機(jī)械平臺(tái)，具備整合預(yù)期

　　公司母公司福馬集團(tuán)隸屬國(guó)機(jī)集團(tuán)，公司屬國(guó)機(jī)集團(tuán)孫公司。國(guó)機(jī)集團(tuán)作為國(guó)資委下屬重點(diǎn)企業(yè)，目前其資產(chǎn)證券化率僅為16%，遠(yuǎn)低于國(guó)資委2009年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)A類32家企業(yè)的資產(chǎn)證券化率40%的平均水平。國(guó)機(jī)集團(tuán)未來(lái)3年集團(tuán)資產(chǎn)證券化率將達(dá)到50%，未來(lái)5年達(dá)到80%，最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)全面進(jìn)入資本市場(chǎng)。國(guó)機(jī)集團(tuán)整合背景下，常林股份作為重要的工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)相關(guān)平臺(tái)，具有強(qiáng)烈的整合預(yù)期。