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　　2009年凈利增長(zhǎng)76.4%。濰柴動(dòng)力2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.3億元，同比增長(zhǎng)7.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.1億元，同比增長(zhǎng)76.4%，每股收益4.09元，分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)4.8元(含稅)。2010年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.7億元，同比增長(zhǎng)146.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.2億元，同比增長(zhǎng)348.2%，每股收益1.94元。同時(shí)，公司公告上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)110-160%，每股收益約3.08-3.80元。

　　2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升以及較低的原材料成本帶來的毛利率改善。2009年公司銷售柴油發(fā)動(dòng)機(jī)32.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)9%，其中重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷售22.6萬臺(tái)，增長(zhǎng)14.6%，工程機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)銷售8.2萬臺(tái)，同比下降7.6%，總體看來，與行業(yè)表現(xiàn)基本一致，市場(chǎng)份額穩(wěn)定。09年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)76.4%主要來自毛利率的改善，由08年的20.2%提高到09年的24.4%，毛利率提升的驅(qū)動(dòng)因素一是單位盈利能力更高的大功率國3發(fā)動(dòng)機(jī)比重大幅提升;二是鋼材成本較上年下降20%以上。從主要盈利體的貢獻(xiàn)來看，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)、變速器業(yè)務(wù)和重卡業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)28.2億、4.5億、0.9億，分別較上年增長(zhǎng)46%、7%和20%。

　　2010年重卡市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)公司盈利進(jìn)一步提升。2010年，強(qiáng)勁的固定資產(chǎn)投資以及出口復(fù)蘇推動(dòng)國內(nèi)重卡市場(chǎng)景氣持續(xù)，1季度我國重卡實(shí)現(xiàn)銷售26萬輛，同比增長(zhǎng)162%，即使考慮到下半年重卡需求的季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)全年重卡銷售將達(dá)80萬輛以上，增長(zhǎng)20-30%。公司計(jì)劃2010年銷售收入達(dá)到426億元左右，增長(zhǎng)20%，我們認(rèn)為完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的概率較大。從毛利率水平看，雖然2010年1季度25.2%的毛利率比上年同期提升5個(gè)百分點(diǎn)，但與09年3、4季度相比有所回落，反映了上游鋼材等材料價(jià)格上漲的影響開始有所顯現(xiàn)。觀察公司過往幾年在上游材料上漲周期中的表現(xiàn)，其毛利率水平基本能保持在23-24%左右。

　　公司是國內(nèi)重卡市場(chǎng)增長(zhǎng)的最大受益者。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是公司具有國內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的重卡產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)動(dòng)機(jī)和變速器市場(chǎng)份額分別達(dá)到35%和80%以上;二是公司盈利的80%是由發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)來貢獻(xiàn)的，發(fā)動(dòng)機(jī)毛利率高達(dá)30%，附加值高，相比毛利率較低的重卡整車生產(chǎn)，其盈利的穩(wěn)定性更強(qiáng)。

　　給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為6.12元、6.86元和7.34元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年、2011年P(guān)/E分別為10倍和9倍，估值處于行業(yè)最低端，我們給予公司未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格80元和“增持”的投資評(píng)級(jí)。2010年4月底公司法人限售股解禁，投資者可在股價(jià)調(diào)整時(shí)介入。