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　　市場對需求仍存疑慮,中美“貿(mào)易戰(zhàn)”擔憂又起:短期市場對經(jīng)濟的預(yù)判仍然偏悲觀,疊加對中美“貿(mào)易戰(zhàn)”的擔憂,本周鋼價也出現(xiàn)了恐慌性下跌,據(jù)Wind 數(shù)據(jù),本周螺紋期貨價格下跌至3460 元/噸,跌幅7.41%;現(xiàn)貨價格下跌8.03%至3550 元/噸,受產(chǎn)業(yè)鏈影響,焦煤價格短期或面臨小幅調(diào)整。但我們認為行業(yè)基本面并未發(fā)生太大變化,焦煤供給端難有增量,但需求的改善確定性較強,當市場情緒回暖,焦煤或成為比較好的反彈品種。

　　焦煤產(chǎn)地煤價漲跌互現(xiàn),港口目前保持平穩(wěn):據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù),截至3 月23 日,京唐港主焦煤價格報收于1790 元/噸,仍然與上周持平。

　　但產(chǎn)地方面漲跌互現(xiàn),本周洪洞1/3 焦精煤與蒲縣1/3 焦煤繼續(xù)上漲30 元/噸,臨汾主焦精煤與精肥煤價格本周下降30 元/噸。

　　下游庫存下降,開工率提升:據(jù)Wind 數(shù)據(jù),本周主要鋼材庫存為1877.11 萬噸,周降幅3.64%,符合我們之前的判斷。本周唐山地區(qū)高爐開工率為57.32%,環(huán)比提高1.83 個百分點,根據(jù)歷史數(shù)據(jù),唐山地區(qū)開工季節(jié)高爐開工率一般在75%以上,開工率仍有提升空間。雖然唐山、邯鄲宣布常年15%左右限產(chǎn),理論影響產(chǎn)能2%,但我們認為對于產(chǎn)量影響微乎其微。因為就開工率來說,歷史上產(chǎn)能利用率達到85%就是很高的開工率,因此如果按產(chǎn)能限產(chǎn)15%,對產(chǎn)量的影響將相當有限。

　　焦煤進口量繼續(xù)下滑,符合之前預(yù)判:據(jù)海關(guān)總暑公布數(shù)據(jù)顯示,2月份,中國進口煉焦煤291 萬噸,同比下降32.8%,環(huán)比減少215 萬噸,下降42.49%。由于海外鋼鐵產(chǎn)量增加導(dǎo)致海外焦煤價格升高,進而失去對國內(nèi)焦煤的價格優(yōu)勢,海外焦煤也難以形成對國內(nèi)供給缺口的補充,一定程度上將支持國內(nèi)焦煤價格。

　　限產(chǎn)放開一周,驗證焦煤需求轉(zhuǎn)好,依舊看好焦煤基本面:根據(jù)上文,鋼材庫存下降,鋼廠開工率提升,說明焦煤的下游需求在復(fù)蘇,符合我們之前的邏輯。而隨著開工旺季的深入,焦煤需求尚有較大釋放空間,我們依舊看好焦煤價格。建議關(guān)注潞安環(huán)能、山西焦化、雷鳴科華、陽泉煤業(yè)、平煤股份。

　　動力煤需求淡季價格正常下滑:據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù),截至3 月23 日,秦皇島Q5500 動力煤價格報收于627 元/噸,周降幅1.57%,主要原因是隨著供暖期的結(jié)束,動力煤需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑。據(jù)Wind 數(shù)據(jù),本周六大電廠日均耗煤量為65.83 萬噸,與去年同時期基本持平,且進入三月以來,電廠日耗煤量攀升迅速,較月初漲幅為22.69%,從日耗的角度也可以看出并未出現(xiàn)市場擔憂的復(fù)工較晚現(xiàn)象。

　　動力煤維持我們準公用事業(yè)化的判斷,繼續(xù)推薦估值行情:從需求角度,雖然目前動力煤進入淡季,港口價格會季節(jié)性下跌。但從產(chǎn)地價格和長協(xié)價格這類價格上看,上漲中波動小,龍頭公司業(yè)績的季節(jié)波動也變?nèi)酢慕衲觋兠汉蜕袢A實際成交價看,約較去年同比增加30元。所以龍頭公司今年的業(yè)績確定性仍然非常強,目前估值處于低位,具備估值修復(fù)邏輯。建議關(guān)注陜西煤業(yè)、中國神華。

　　風險提示:復(fù)產(chǎn)開工需求不及預(yù)期,庫存去化進程慢于預(yù)期,煤炭價格大幅下跌。