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　　下半年需求逐漸恢復

　　主要工程機械產品銷量增速如預期中提高。前10個月，挖掘機、裝載機、推土機、汽車起重機和叉車銷量增速分別為10.96%、-22.52%、-8.34%、18.43%和-25.76%，分別比上半年銷量增速提高17、10.1、8.4、16.2和10.8個百分點，符合我們預期。

　　內需較快復蘇，出口難有起色。房地產投資加快和基建投資保持較快水平帶來內需增加：前10個月房地產投資增長18.9%，增速比上半年提高9個百分點;鐵路、公路、城市公共交通和水利等基礎設施建設投資保持50%以上的增速。但工程機械出口沒有明顯復蘇，協會統計數據前三季度出口57.1億美元，同比下降44.6%，下降幅度比上半年提高3.8個百分點。

　　全行業利潤回升好于預期

　　按照機經網的統計數據，今年前8個月建筑工程用機械制造業實現利潤總額125.63億元，同比增長17.83%，增速比前5個月提高24.1個百分點，好于我們預期。首先，6～8月份行業銷售收入增速提高，前8個月增長8.95%，比前5個月提高7.64個百分點;其次，鋼材價格下跌，前8個月行業毛利率17.51%，比前5個月上升0.92個百分點;最后，行業去庫存化進度明顯，產成品增速從26.56%降至8.29%，減少資金占用、降低期間費用水平，期間費用率7.96%，低于去年同期1.07個百分點。

　　預計明年行業增速15%左右

　　我們預計今年挖掘機、裝載機、推土機、汽車起重機和叉車銷量增速分別為23.1%、-14.9%、0.4%、26.1%和-19.1%，明年分別達到13.7%、8%、11.5%、3.7%和14%。我們預計今年全行業收入增速12%、利潤總額增速25%左右;明年分別達到15%、20%。重點關注的13家上市公司今年收入增長16.2%、凈利潤增長32.2%，明年分別為18%、25%左右。

　　繼續看好挖掘機、混凝土機械、推土機和起重機

　　裝載機是我們相對看淡的品種，競爭激烈、產能過剩、基數較大;叉車雖有類似特征，但出口空間大，前景好于裝載機。挖掘機是我們長期看好品種，進口占表觀消費量較大比例，國內銷量中外、合資占70%以上。混凝土機械明顯受益房地產投資和基建投資，長期前景看好。推土機和汽車起重機的市場競爭結構較好，龍頭企業占有率都超過55%，從趨勢看推土機更好于汽車起重機。

　　明年投資機會來自投資帶動和出口復蘇

　　預計明年全社會固定資產投資增速保持較快水平，房地產投資增速快于今年，在25%左右;基建投資仍然活躍。混凝土機械、起重機、挖掘機等繼續受益，關注三一、中聯和徐工。同時，我們預計隨著世界經濟見底回升、特別是新興經濟體增速加快，明年出口會有較大幅度增長。出口復蘇對推土機和叉車拉動效應明顯，建議關注合力和山推。