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　　事件：

　　公司今日公告：（1）擬將上市公司持有的北京三一重機100%股權(quán)以40.77億元轉(zhuǎn)讓給集團控股子公司深圳三一科技；（2）擬將三一汽車制造公司和三一汽車起重機械公司的部分應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)給公司控股股東三一集團公司。

　　評論：

　　1、轉(zhuǎn)讓土地今年獲得14億投資收益，明年折舊下降

　　三一重工將其所持有的北京市三一重機有限公司100%股權(quán)以人民幣40.77億元價格轉(zhuǎn)讓給深圳三一科技，三一科技是三一集團的子公司（控股70.75%）。轉(zhuǎn)讓的主要資產(chǎn)是北京上海兩塊工業(yè)土地共500畝，集團未來將用于工業(yè)園區(qū)開發(fā)。截至2016年7月1日，北京三一重機總資產(chǎn)為40.89億元，凈資產(chǎn)為26.75億元。通過此次轉(zhuǎn)讓，上市公司獲得14億投資收益，同時，由于固定資產(chǎn)減少，明年折舊將下降。

　　2、債務(wù)重組，集中處理壞賬，明年應(yīng)收賬款壞賬準備將大幅下降

　　（1）三一汽車制造公司（三一泵送分公司）將評估為25.34億的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給控股股東三一集團，減值損失約10.5億。該應(yīng)收賬款主要分為兩類：一類是分期已逾期的應(yīng)收賬款；第二類是向融資租賃公司或按揭貸款銀行墊付租金、貸款本息形成的應(yīng)收賬款。（2）起重機械公司轉(zhuǎn)讓7.7億應(yīng)收款給集團，主要是向融資租賃公司或按揭貸款銀行墊付租金，賬面價值10.9億元，減值損失約3.2億。通過此次將不良資產(chǎn)剝離給集團，處理資產(chǎn)損失13.7億，與上面的土地轉(zhuǎn)讓收益基本對沖，綜合看對今年業(yè)績影響不大。最重要的是，通過剝離不良資產(chǎn)，三一有效優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資金使用效率，假設(shè)按30%的壞賬準備計劃比例計提應(yīng)收賬減值準備，明年壞賬減值準備將下降14億，資產(chǎn)減值沖回。同時由于46.78億應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)?3億現(xiàn)金，利息收入將增加1.3億。處理不良資產(chǎn)后，2017年公司將輕裝上陣，釋放業(yè)績彈性，也基本解決了歷史遺留問題，提升了投資者信心。

　　3、12月挖掘機銷量有望繼續(xù)翻倍增長

　　1-11月挖掘機銷量增長30%，其中是大挖增長58%，中挖增長50%，小挖增長18%，大挖中挖過去幾年回調(diào)比較大，今年受益于基建和礦山投資回升。主要銷售區(qū)域：大挖以中西部地區(qū)為主，包括云南、重慶的道路橋梁建設(shè)，內(nèi)蒙陜西的礦山投資回升，中挖在云南、江蘇、貴州、湖南，小挖在云南、合肥、鄭州。混凝土機械復蘇尚不明顯，但三季度也有增長，預(yù)計滯后挖掘機半年

　　4、明年業(yè)績將釋放彈性，維持強烈推薦評級！

　　我們認為三一重工2017年凈利潤受益于基本面回暖和集中處理不良資產(chǎn)，凈利潤有望超20億，預(yù)計2016-2018年EPS為0.03、0.29、0.34元，明年動態(tài)PE22倍，遠低于同行業(yè)。明年工程機械行業(yè)受益于基建、PPP、核電項目啟動、上游原材料行業(yè)盈利改善、更新需求，預(yù)計行業(yè)銷量將繼續(xù)回升，我們在9月報告《工程機械行業(yè)點評—矯枉過正反彈在即》已上調(diào)了行業(yè)評級。同時，再次提示周期行業(yè)買拐點，業(yè)績改善將是永恒的投資主題，目前PB也是歷史低點,具有安全邊際。

　　5、風險提示

　　房地產(chǎn)增速下滑，可轉(zhuǎn)債和可交換債的轉(zhuǎn)股壓力，原材料漲價風險。（招商證券）