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　　2004的中國股市在政策層面看好，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢樂觀、上市公司業(yè)績提高的前提下，有可能出現(xiàn)新的市場機(jī)會，但是國有股減持、全流通問題等依然影響著股市，所以也不會有大的行情，估計會在1300-1600點之間箱體運(yùn)行。

　　2003年中國股市繼續(xù)上演了“前高后低、牛短熊長、急漲緩跌”的運(yùn)行特征。雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好并已進(jìn)入新一輪增長周期、上市公司業(yè)績大幅提升，并且前期已有較大跌幅的情況下，股市仍然未能擺脫“牛短熊長”的定勢，股市走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢明顯背離。經(jīng)歷了2003年股市的酸甜苦辣之后，我們迎來了新的一年，2004年中國股市將會怎樣?本文綜合各方面信息，采集多位專家觀點，在政策層面、宏觀經(jīng)濟(jì)面、市場走勢方面做如下推測。

　　政策層面

　　2004的中國股市在政策層面看好，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢樂觀、上市公司業(yè)績提高的前提下，有可能出現(xiàn)新的市場機(jī)會?！nsphoto

　　證券市場發(fā)展具備了良好的政策背景。2002年10月召開的中共十六屆三中全會的報告充分肯定了資本市場在市場經(jīng)濟(jì)體制改革中的積極作用,明確提出要“大力發(fā)展資本和其他要素市場,積極推進(jìn)資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展,擴(kuò)大直接融資。建立多層次資本市場體系,完善資本市場結(jié)構(gòu),豐富資本市場產(chǎn)品。規(guī)范和發(fā)展主板市場,推進(jìn)風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。積極拓展債券市場,完善和規(guī)范發(fā)行程序,擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模。大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,拓寬合規(guī)資金入市渠道?！边@為證券市場的發(fā)展指明了方向，也為資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展提供了重要保障。

　　證券法修改工作將完成，市場基礎(chǔ)制度建設(shè)將進(jìn)一步加強(qiáng)。專家預(yù)計，證券法修改將抓住當(dāng)前市場運(yùn)行的主要矛盾、主要問題，把急需解決的問題解決好，而有些問題如開展衍生工具、期貨交易、融資融券等，盡管很重要，但不是十分迫切，可能暫時不會明確寫進(jìn)法律條文，而可能以在法律語言上為它們留下空間的方式，為以后開展這些業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。如果一切順利，證券法修改工作將于2004年完成。

　　備受業(yè)界關(guān)注的發(fā)審委制度改革近日塵埃落定，《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》近期亦有望出臺。管理層無論是對已沿用4年之久的舊發(fā)審體制“動手術(shù)”，還是引入保薦人制度，其目的都在于打造一套新的發(fā)行上市審核體系，以嚴(yán)把股票發(fā)行入門關(guān)。因此，2004年新股發(fā)行整體質(zhì)量有望提高，上市公司整體素質(zhì)將進(jìn)一步改善，惡意圈錢現(xiàn)象也有望得到遏制。

　　從稅收政策看，單邊征收股票交易印花稅有望納入有關(guān)部門視野。從資金政策看，銀行資金合規(guī)、有序入市可望獲得突破;更多符合條件的證券公司與基金公司將進(jìn)入銀行間同業(yè)拆措市場與債券回購市場;券商發(fā)債將進(jìn)入實質(zhì)性操作階段;券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理新辦法也有望出臺。

　　國有股減持與全流通問題存在良好預(yù)期。國有股的問題已經(jīng)成為困擾證券市場的關(guān)鍵問題，也成為發(fā)展資本市場必須要邁的一道關(guān)口。雖然我們暫時還無法準(zhǔn)確預(yù)測解決國有股流通問題的具體時間表，但該問題解決的必然性與緊迫性已得到了越來越多專家學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。因此可以預(yù)見，市場參與各方將逐漸持“全流通的市場預(yù)期”觀點，這無疑將對滬深股市的市場定價機(jī)制產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)而又顯著的影響，同時也將成為影響2004年行情運(yùn)行趨勢發(fā)展的一個重要因素。

　　券商集合理財法規(guī)有望正式出臺并實施。集合理財業(yè)務(wù)的管理辦法已經(jīng)數(shù)易其稿，預(yù)計2004年推出的可能性非常大，此項業(yè)務(wù)不但拓寬了券商的業(yè)務(wù)范圍，同時還為市場帶來一定的增量資金，活躍二級市場。

　　市場機(jī)會成熟條件下將推出QDII。QDII有利于平衡外匯儲備，緩解人民幣升值壓力，振興香港經(jīng)濟(jì)。證監(jiān)會對QDII的研究一直在進(jìn)行中，QFII順利實行以后，推出QDII已經(jīng)成為必然，關(guān)鍵是時機(jī)的選擇問題。對國內(nèi)股市來說，QDII將會一定程度上造成資金的流失。

　　深圳市場有望恢復(fù)新股發(fā)行。這一傳聞已經(jīng)流傳了很久，深交所也一直以比較低調(diào)的方式在做準(zhǔn)備工作，可以說已經(jīng)到了“萬事俱備，只欠東風(fēng)”的階段。由于建立二板市場符合國家“建立多層次資本市場體系”的指導(dǎo)思想，因此深交所恢復(fù)新股發(fā)行將是遲早的事情。對股市來說，供給增加后無疑將分流上海市場的資金，同時引發(fā)上市公司的殼資源貶值，一定程度上降低市場的投機(jī)性炒作。當(dāng)然，也有可能提升主板市場小盤科技股行情的活躍。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然保持樂觀

　　2004年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境有利有弊，推動經(jīng)濟(jì)增長的三要素中，消費(fèi)有望出現(xiàn)增長，固定資產(chǎn)投資增速可能略有下降，外貿(mào)出口面臨挑戰(zhàn)，整體經(jīng)濟(jì)的增長速度可能與2003年基本持平，但增長質(zhì)量會有所提高。

　　2003年以來，中國投資增長速度出現(xiàn)了改革開放25年以來僅次于1992、1993年的第三個高增長年份，作為宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的生產(chǎn)資料價格指數(shù)在2003年1-10月份累計上漲了7.3%，居民消費(fèi)價格指數(shù)在持續(xù)下降14個月后，出現(xiàn)了連續(xù)12個月的上漲。因此有理由認(rèn)為：在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國有資產(chǎn)管理體制改革、投資體制改革和政府職能轉(zhuǎn)變步伐加快，工業(yè)化、城市化、市場化進(jìn)程加快的背景下，中國經(jīng)濟(jì)增長活力將進(jìn)一步增強(qiáng)。城市化和工業(yè)化并行，將導(dǎo)致居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)入同步升級的良性循環(huán)，2004年宏觀經(jīng)濟(jì)有望在平穩(wěn)增長下進(jìn)入高質(zhì)量的運(yùn)行狀態(tài)。上市公司作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)，預(yù)計2004年整體業(yè)績將在2003年的基礎(chǔ)之上進(jìn)一步向上提升，企業(yè)盈利能力的迅速增強(qiáng)和股票價格風(fēng)險的同步釋放將全面提升中國證券市場的整體投資價值。

　　市場行情

　　2004年市場可能呈現(xiàn)特征：股指繼續(xù)維持箱體運(yùn)行格局?！埳F攝

　　2002年下半年以來，上市公司整體業(yè)績扭轉(zhuǎn)了多年來持續(xù)下降的趨勢，出現(xiàn)大幅增長。與境外市場相比，至少有30%股票已具有較好的投資價值。在國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大背景下，預(yù)計這種勢頭仍將在2004年保持下去，股市投資價值將進(jìn)一步凸現(xiàn)。隨著國資改革新政的縱深推進(jìn)，戰(zhàn)略重組、外資并購及股權(quán)創(chuàng)新等將為2004年股市帶來機(jī)會。

　　2004年開放式基金規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，贖回壓力會有相當(dāng)程度的緩解。繼3只貨幣市場基金近日新鮮出爐之后，交易所基金有望在2004年推出。隨著相關(guān)政策的出臺和實施，券商可運(yùn)用資金規(guī)模也有望大規(guī)模增長。而在股市發(fā)展環(huán)境明顯趨好的情況下，不排除社?；鸷捅ｋU資金加大入市比例的可能性。允許保險資金購買流通股及國家股、法人股的呼聲漸高，保險資金直接入市可期。

　　尤其值得關(guān)注的是，更多的QFII正在加速進(jìn)入中國股市或增加投資額度，其資金規(guī)模將會大幅增長。業(yè)界專家預(yù)計，2004年QFII投資額度將超過2003年，至少應(yīng)在20億美元以上。

　　專家們測算，2004年市場的最大資金供給量約為4440億-5263億左右，資金的需求總量將達(dá)到4490-4750億元左右。

　　2004年市場可能呈現(xiàn)特征：股指繼續(xù)維持箱體運(yùn)行格局。一方面，解決國有股流通問題的具體方案與實施時間的較大不確定性，將繼續(xù)在很大程度上制約2004年股指的上行空間;另一方面，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的持續(xù)向好以及滬深股市中、長期技術(shù)面的嚴(yán)重超跌，又決定了股指走勢不可能長時間延續(xù)單邊下跌格局。因此，箱體運(yùn)行格局很可能是2004年股指走勢的主要表現(xiàn)形式。

　　2004年股市仍將是以“價值發(fā)現(xiàn)”和“價值挖掘”為主要特征的局部牛市，市場將主要圍繞具有高成長和投資價值的行業(yè)和企業(yè)展開。

　　業(yè)界專家普遍認(rèn)為，2004年應(yīng)重點關(guān)注電力及電力設(shè)備、煤炭、石化、鋼鐵、港口、機(jī)場航空、高速公路、有色金屬等行業(yè)，同時提高對工程機(jī)械、網(wǎng)絡(luò)科技等行業(yè)的關(guān)注程度。

　　A股

　　綜合各個方面因素來看，2004年市場行情將有以下主要特點：預(yù)計2004年上證綜指低點在1300左右，高點在1600左右;主流投資理念仍將是價值投資;機(jī)構(gòu)投資者仍將主導(dǎo)市場;市場仍將延續(xù)2003年“先揚(yáng)后抑”的“階段性牛市”走勢，即上半年表現(xiàn)為強(qiáng)勢，下半年以震蕩下行為主。部分周期性資金在年末離場之后，有望在2004年年初重回二級市場;仍將延續(xù)2003年“局部牛市”的特點，即在上半年的“階段性牛市”中只有少數(shù)個股跑贏大盤;強(qiáng)勢板塊和品種的漲幅將會弱于2003年，而由于基本面變化而產(chǎn)生的新的景氣度大幅上升的行業(yè)有望成為新的龍頭板塊;隨著中國證券市場國際化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，包括香港在內(nèi)的國際證券市場對于國內(nèi)A股市場的影響將逐步加大，國際證券市場的走勢以及熱點板塊的變化均將對中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響。

　　B股

　　在沒實現(xiàn)人民幣資本項下自由兌換前，B股仍將獨立存在著。當(dāng)前，為緩解人民幣升值壓力，吸引國內(nèi)外匯投資就成為B股市場一項新的歷史使命。預(yù)計開放國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市在規(guī)劃之中，而瑞銀中國基金明確表示要投資B股，則更是指明了B股市場的投資機(jī)會。目前深圳B股市場平均市盈率明顯低于國內(nèi)滬深A(yù)股和上海B股市場的平均市盈率，與香港國企股的平均市盈率接近。57只股票中，就有13只國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)的市盈率在8倍至16倍之間。在價值投資理念的指導(dǎo)下，它們也形成了B股市場的“核心資產(chǎn)”。

　　債券

　　在基準(zhǔn)利率相對平穩(wěn)、物價溫和上升預(yù)期下，預(yù)計2004年國債市場總體將呈現(xiàn)溫和向下調(diào)整的格局。以往財政部多傾向于發(fā)行長期國債，使得國債期限結(jié)構(gòu)不合理的狀況非常嚴(yán)重。2003年以來，伴隨著央行票據(jù)滾動發(fā)行機(jī)制的形成，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的角度考慮，國債余額管理制度開始被提上議事日程。隨著該項改革的逐步推進(jìn)，財政部2004年將有可能增加短期國債的發(fā)行，該類品種由于迎合了市場利率上行過程中投資者的投資需求，將有可能成為市場追逐的熱點，并有可能帶動二級市場同類品種產(chǎn)生一定的行情。