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　　國泰君安相關研究認為:

　　○績優大盤藍籌股仍將是未來股價結構調整中主流資金的追捧對象

　　○在價值投資理念主導的市場中,選擇行業比選擇時機更重要。只有適應證券市場投資理念的轉變,把握行業景氣周期,集中行業配置,才能分享高于市場平均水平的超額收益

　　○明年投資者可以把握的創新機會主要有國有股減持、TCL模式復制、新投資品種和創新工具的推出等

　　每逢歲末,下一年股市走勢總是一個熱門話題。國泰君安證券研究所日前在"2004年投資策略研討會"上,向來自基金、保險、信托、上市公司、各類投資公司和海外金融機構的150余位機構投資者代表拋出了自己的觀點:2004年的股市將徹底擺脫熊市局面,全面進入"大藍籌時代"。

　　"大藍籌時代"已經到來

　　所謂"大藍籌時代",是指股市處于投資行業龍頭、大市值藍籌公司的價值投資時代。具體而言,在股價結構性調整加快的背景下,在把握行業景氣周期的基礎上,明年選擇具有行業龍頭地位、大市值藍籌公司進行投資的收益,將會與今年一樣超越市場平均水平。

　　國泰君安研究所在考察滬深股市自2001年高點調整以來A股流通市值的分布變化趨勢后發現:上市公司的流通市值差距日趨明顯,以往小市值股票以中高價股為主,而今小市值股票中超低價股的數量明顯增長,大市值股票的價格水平已經超過了小市值股票的價格水平。這一趨勢說明,在價值投資理念的作用下,市場對大、小市值的股票有了重新的定位,流通市值規模差距開始成為上市公司的內在價值差異性的真實反映。大市值藍籌板塊因被市場所認同而呈現價格水平逐步提升的趨勢,而小市值概念則逐漸為市場所淡忘。

　　研究表明,績優大盤藍籌股仍然是未來股價結構調整中主流資金的追捧對象。以寶鋼股份、中國石化、中國聯通、長江電力等為代表的大盤藍籌股基于可預期的穩定成長將在未來的幾年內保持主流投資品種的市場地位,并在股市的結構性調整中保持相對穩定。

　　選擇行業比選擇時機重要

　　2003年汽車、電力、石化、鋼鐵等行業的表現證明,在價值投資理念主導的市場中,選擇行業比選擇時機更重要。只有適應中國證券市場投資理念的轉變,把握行業景氣周期,集中行業配置,才能分享高于市場平均水平的超額收益。

　　在消費的升級、基礎設施的建設以及"世界工廠"這三大動力的推動下,中國經濟已經進入了新一輪景氣周期。預計2004年將出現"弱勢美元"和"溫和通脹"的格局,而國內的基礎原材料的價格仍會從"弱勢美元"的格局中獲益。由于不同行業對經濟周期的敏感性不同,不同行業的市場表現會存在時間上的差異,國泰君安研究所認為,按照一般的經濟周期規律,最先啟動的行業是周期性消費品行業,主要是住宅和轎車;然后是電子信息、機械設備等投資品,以及交通運輸業;在經濟進入快速增長時,能源、基礎原材料等開始供不應求,價格上漲,這類行業的增長一般會延續至整個經濟擴張期的結束。金融服務、城市交通以及消費品、零售、藥品等行業,受經濟周期的影響不大,屬于防御性行業。據此,國泰君安研究所認為,明年最看好的行業是鋼鐵、工程機械、汽車;其次看好的行業是石化、有色金屬、港口、機場、電力、煤炭、連鎖商業。

　　國資改革帶來并購機遇

　　根據國資管理體制改革計劃,國家直接擁有的企業將在目前的9000多家中保留1200家左右,并將培育30至50家左右具有國際競爭力的大公司,對189家中央企業進行改制,實現股權的多元化,其中鋼鐵、電力、汽車三大領域將成為產權多元化改革的重點。

　　目前,利用資本市場并購重組國有資產的方式有兩類,一類是轉讓國有股權、利用存量國有資產進行合資等。已經上市的國有企業,在符合國家產業政策以及國有經濟和結構戰略性 <調整的條件下,可以轉讓國有股權,引進戰略投資者重組上市公司,提高上市公司質量。具體運作程序可以通過"包裝整合------大型化------股權轉讓------多元化------引入競爭------國際化"來進行;另一類是借殼上市,一些具有競爭優勢和良好資產質量的國有企業可以通過收購上市公司的股權借殼上市,利用資本市場做大做強。

　　數據顯示,從各行業上市公司的狀況來看,石油化工、金屬非金屬、交通運輸倉儲、水電煤氣、信息技術、機械設備行業上市公司的國有股規模居于前列,而石油化工、金屬非金屬、采掘、信息技術、交通運輸倉儲、水電煤氣、造紙、印刷等行業的國有股占本行業總股本的比例較高,這表明國家對這些行業的控制程度較高。預計在未來國有股通過重組、購并等方式減持的過程中,金屬非金屬、水電煤氣、信息技術、交通運輸倉儲、造紙印刷等競爭性行業的減持活動將率先推進。